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米国コアCPI、4年ぶりの低水準に低下、インフレ圧力は緩和を継続

米国のコアインフレ率は約4年ぶりの低水準に低下し、パンデミック時代のインフレ急増後に始まった長期的な調整過程の重要な節目を迎えています。食品とエネルギーを除くコア消費者物価指数(CPI)は前年比約2.5%に鈍化し、ヘッドラインCPIは約2.4%に緩和しています。これは、2022年に価格上昇が数十年ぶりの高水準に達したピーク時から大きく後退したものであり、現在の数値は経済全体の基礎的な価格圧力が広範かつ持続的に冷却されていることを示しています。インフレは依然として連邦準備制度の長期目標である2%をわずかに上回っていますが、下降傾向は価格安定への回帰とますます一致しています。
コアCPIは特に重要で、ガソリンや食品価格の短期的な変動を除外し、構造的なインフレの動態をより明確に示します。コアインフレが着実に低下する場合、供給と需要の不均衡が是正されつつあることを示唆します。最近の鈍化は、シェルター、交通サービス、医療、消費財などの主要カテゴリーでの圧力緩和を示しています。エネルギー価格の下落に大きく影響された以前のデフレーション段階とは異なり、今回の緩和はより根本的な経済調整に基づいているようです。
冷却傾向の最大の要因の一つはシェルターインフレです。住宅費はCPI計算において最も重いウェイトを占めており、賃料の伸びは商品インフレが低下し始めた後も頑固に高止まりしていました。しかし、リアルタイムの賃貸市場データは数四半期にわたり価格上昇の鈍化を示しており、この減速は公式の政府統計にも反映されています。シェルターインフレは通常、民間市場の指標に遅れて反映されるため、最近の緩和は今後の報告でもさらなる低下が続く可能性を示唆しています。住宅コストの持続的な緩和は、インフレが着実に低下しているという証拠を強化します。
商品インフレもパンデミック期と比較して急激に反転しています。2021年と2022年には、サプライチェーンの混乱、輸送のボトルネック、半導体不足、実物商品の需要急増により価格が上昇しました。世界的なサプライチェーンの正常化と消費者需要のサービスや体験へのシフトにより、商品価格は安定し、一部のカテゴリーでは outright で下落しています。中古車、家具、電子機器の価格は顕著な調整を見せています。この商品市場の正常化により、過去のサイクルの主要なインフレ誘発要因の一つが除外されました。
労働市場は依然としてインフレ見通しの中心的な要素です。雇用状況は比較的堅調ですが、賃金の伸びはピーク時から鈍化しています。サイクルの初期には、急速な賃金上昇がサービス部門の持続的なインフレに寄与し、企業は高い労働コストを消費者に転嫁していました。最近では、求人件数が減少し、採用もやや鈍化し、賃金の上昇もより持続可能になっています。この緩和は、より粘り強く、国内経済の状況と密接に関連するサービスインフレの緩和に寄与しています。
エネルギー市場も間接的にデフレーション傾向に寄与しています。コアCPIからは除外されていますが、石油やガソリン価格の安定または低下は、消費者のインフレ期待を固定し、産業全体の輸送・生産コストを削減します。主要な商品価格のショックがないため、より広範なインフレ指標は中断なく下降を続けています。
連邦準備制度にとって、コアCPIの低下は、過去数年間の積極的な利上げが意図した効果を達成したことを裏付けるものです。金融条件を引き締め、借入コストを引き上げ、需要を冷やすことで、インフレの定着を防ぐことを目指してきました。現在のデータは、意味のある進展を示しています。ただし、中央銀行の関係者は引き続き慎重になる可能性があります。歴史的に見て、適度に高い水準から目標までインフレを削減する最後の段階、いわゆる「ラストマイル」は困難なことが多いです。この段階では、賃金動向、生産性の変化、消費者行動のシフトに対してインフレがより敏感になる可能性があります。
金融市場は、低下したインフレ数値に対して慎重ながら楽観的に反応しています。投資家は将来の利下げの可能性を見越して、国債利回りは一般的に低下しています。株式市場は、金融引き締めのピークを過ぎたとの見方を支持し、企業収益の見通しや評価条件の改善につながっています。同時に、市場はデータに敏感であり、1つのインフレ上振れや賃金の予想外の加速が、政策緩和のタイミングに関する期待を急速に変える可能性もあります。
この好調な傾向にもかかわらず、いくつかのリスクは残っています。医療、保険、ホスピタリティなどのサービスインフレは、予想以上に持続する可能性があります。地政学的緊張が商品供給を妨げ、エネルギー市場のボラティリティを再導入する可能性もあります。さらに、貯蓄や財政刺激策による強い消費支出が、2%のインフレに完全に戻ることと矛盾しないレベルの需要を維持する可能性もあります。政策担当者は、早期に金利を引き下げてインフレを再燃させるリスクと、長期間にわたり金融引き締めを維持して経済成長を過度に抑制するリスクのバランスを取る必要があります。
全体として、米国のコアCPIが4年ぶりの低水準に低下したことは、現在のサイクルにおける最も重要なマクロ経済の動きの一つです。供給動態の改善、需要の緩和、そして制約的な金融政策の累積的な効果を反映しています。インフレはまだ連邦準備制度の目標に完全には戻っていませんが、持続的な下降軌道は、数年にわたる変動の後、経済が正常化の段階に近づいていることを示唆しています。今後数ヶ月は、このデフレーション傾向が円滑に続くかどうか、また政策立案者が制約的な姿勢から段階的な金融緩和へ移行し始めるかどうかを判断する上で重要となるでしょう。