米連邦準備制度の金融政策路線はより大きな調整余地を示唆

コアCPIが4年ぶりの低水準を記録したことは、米国中央銀行である米連邦準備制度の政策調整により大きな余地をもたらすことは間違いない。過去数年間、米連邦準備制度は主に利上げを通じてインフレを抑制してきたが、現在コアインフレ指標が政策目標に近づく中、金融立場の再評価が可能となっている。
歴史的に見れば、コアインフレが連続して低下する局面では、米連邦準備制度は緊縮政策の緩和を志向し、経済成長を刺激してきた。そして、現在のインフレの緩和は、政策立案者に対して利下げや資産負債表の縮小ペースの緩和、あるいはさらなる引き締めの延期を検討させる可能性がある。市場はすでにこれに反応しており、債券利回り曲線に調整が見られ、長期債の利回りが低下しており、市場は将来の緩和期待を織り込んでいる。
しかしながら、米連邦準備制度は「経済成長と物価安定」の両立を考慮しなければならず、単月のデータだけで全面的に方針を転換することはできない。したがって、より現実的な路線は「漸進的な調整」を採用することだ。政策声明や今後の会議議事録では、「さらなる利上げ」よりも「データ依存性」や「柔軟な調整」に重点を置く表現に変わる可能性が高い。このような表現の変化は、市場にとって実質的な利下げと同じくらい重要なシグナルとなる。
注意すべきは、金融政策の伝導には遅れがあることであり、利下げや緩和策は直ちに経済構造を変えるわけではない。したがって、米連邦準備制度はインフレの動向が安定したと確認した後に、より明確な緩和措置を取ることになる。