砂糖市場は、世界的な生産記録が需要を上回る中、大きな下落圧力にさらされています。3月NY世界砂糖#11（SBH26）はセッション中に0.02ポイント（-0.14％）下落し、3月ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は1.60ポイント（-0.39％）下落しました。これらの損失は1週間続く下落を拡大させ、NY砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に、ロンドン価格は5年ぶりの安値に急落しています。前例のない供給不足の懸念は、供給過剰の現実に置き換わりつつあり、この根本的な変化は主要な取引拠点全体の市場心理を引き続き押し下げています。## インドとブラジルが生産増を牽引、市場の安定性を揺るがすインドは世界的な生産増の主要な推進力として浮上しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は2026年1月に、2025年10月1日から1月中旬までのインドの砂糖生産量が1590万トン（MMT）に達し、前年同期比22％増と報告しました。2025/26年度全体の見通しについては、ISMAは生産予測を従来の3000万トンから3100万トンに引き上げ、前年比18.8％増としています。重要なのは、ISMAが国内エタノール消費予測も従来の500万トンから340万トンに引き下げ、輸出向けの余剰砂糖を増やすことに成功した点です。世界最大の砂糖生産国であるブラジルも生産を拡大しています。2025年12月までのブラジル中南部の累積砂糖生産量は4022万トン（MMT）に増加し、0.9％の上昇です。2025/26年度の砂糖の粉砕比率は50.82％に上昇し、前年の48.16％から改善しています。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、2025/26年度の生産予測を従来の4450万トンから4500万トンに引き上げました。この生産増は、消費の緩やかな増加と対照的であり、世界市場は構造的な供給不足の状態にあります。タイも供給圧力に寄与しています。タイ砂糖工場協会は2025年10月に、2025/26年度のタイの作付面積が前年比5％増の1050万トンに拡大すると予測し、競争力のある輸出市場にさらなる供給をもたらしています。## 輸出政策と割当調整が供給圧力を強めるインドの砂糖輸出拡大決定は、世界価格をさらに押し下げています。2022/23年度に国内供給保護のために割当制度を導入した後、インドの食品省は2025年11月に、2025/26年度に150万トンの輸出を許可すると発表しました。政府関係者は、より大きな輸出割当の可能性も示唆しており、国内余剰を処理しつつ、世界的な価格を押し下げる効果があります。世界第2位の砂糖生産国であるインドの輸出シフトは、国際市場に大きな影響を与えています。ブラジルの輸出動向も堅調です。複数の予測会社は2025/26年度の輸出を堅調と見込んでいますが、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは逆転の可能性を示唆しています。同社は、ブラジルの2026/27年度の生産が3.91％減の4180万トンに落ち込み、輸出も前年比11％減の3000万トンになると予測しており、生産のピークが一時的な供給過剰の緩和にしかならない可能性を示しています。## 複数の機関が供給過剰予測に一致商品アナリストの間では、供給過剰の規模について意見が分かっていますが、主要な予測者は皆、過剰状態が続くと認めています。Green Poolは2025/26年度の世界余剰を2.74百万トン（MMT）、2026/27年度は15万6千トンの余剰と予測しています。StoneXは2025/26年度の余剰をやや大きく2.9百万トンと見積もっています。Covrig Analyticsは、当初2024/25年度の余剰を4.1百万トンと予測していましたが、12月には4.7百万トンに引き上げ、状況の悪化を示しています。極端なケースでは、砂糖取引業者のCzarnikowは8.7百万トンの余剰を予測し、9月の見積もり7.5百万トンから増加しています。国際砂糖機構（ISO）は、より穏健な見解を示し、2025/26年度の余剰を1625万トンと予測し、2024/25年度の2916万トンの赤字から回復を示唆しています。ただし、ISOは、この余剰はインド、タイ、パキスタンの生産増によるものだと指摘しています。ISOは、2025/26年度の世界砂糖生産が前年比3.2％増の1億8180万トンに達し、消費増の1.4％増を大きく上回ると予測しています。## USDAの12月報告が示す構造的過剰米国農務省の2025年12月16日に発表された半年ごとの報告は、長期的な供給過剰の状況を示しています。USDAは、2025/26年度の世界の砂糖生産が前年比4.6％増の記録的な189.318百万トン（MMT）に達し、同時に世界の消費は1.4％の緩やかな増加にとどまり、177.921百万トンに達すると予測しています。この生産と消費のギャップは、今後も価格の下落圧力を継続させることになります。USDAの外国農業局（FAS）は、国別の詳細な予測も提供しています。ブラジルの2025/26年度の生産は、2024/25年度から2.3％増の記録的な4470万トンと予測されました。インドの予測はより積極的で、FASは2025/26年度の生産を3525万トンと見積もり、好調なモンスーンと拡大した砂糖耕作面積により前年比25％増としています。タイの生産予測は1025万トンで、2％の増加です。世界の期末在庫は、前年比2.9％減の411.88万トンと予測されており、市場のバランスを取るには不十分な緩やかな減少にとどまる見込みです。## 今後の展望：供給圧力はいつ緩むのか？現状は依然として弱気の見方が優勢ですが、一部の予測者は緩和の兆しも見込んでいます。Covrig Analyticsは、2026/27年度の世界余剰が1.4百万トンに縮小し、価格低下により生産と消費が徐々に回復することで、構造的なピークではなく循環的なピークに過ぎないと予測しています。Safras & Mercadoの予測では、2026/27年度のブラジルの生産減少も示唆されており、現在の生産サイクルのピークは一時的なものであり、構造的な変化ではない可能性もあります。ただし、現時点では価格は長期平均を下回り続けており、NYとロンドンの契約はそれぞれ数ヶ月、数年ぶりの安値を試しています。トレーダーや生産者は、供給が不足から過剰へと大きく変化した市場に適応しつつあり、この構造的な逆転は、世界的な生産能力の制約や需要回復によってバランスが再び取られるまで続くと考えられます。砂糖市場の現在の動きは、複数の生産地域が同時に好調な作柄を達成し、同じシーズン内に輸出市場に供給を集中させると、商品ファンダメンタルズがいかに迅速に変化し得るかを示しています。
世界的な砂糖の過剰供給が記録的な生産増加の中、価格を押し下げる
砂糖市場は、世界的な生産記録が需要を上回る中、大きな下落圧力にさらされています。3月NY世界砂糖#11（SBH26）はセッション中に0.02ポイント（-0.14％）下落し、3月ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は1.60ポイント（-0.39％）下落しました。これらの損失は1週間続く下落を拡大させ、NY砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に、ロンドン価格は5年ぶりの安値に急落しています。前例のない供給不足の懸念は、供給過剰の現実に置き換わりつつあり、この根本的な変化は主要な取引拠点全体の市場心理を引き続き押し下げています。
インドとブラジルが生産増を牽引、市場の安定性を揺るがす
インドは世界的な生産増の主要な推進力として浮上しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は2026年1月に、2025年10月1日から1月中旬までのインドの砂糖生産量が1590万トン（MMT）に達し、前年同期比22％増と報告しました。2025/26年度全体の見通しについては、ISMAは生産予測を従来の3000万トンから3100万トンに引き上げ、前年比18.8％増としています。重要なのは、ISMAが国内エタノール消費予測も従来の500万トンから340万トンに引き下げ、輸出向けの余剰砂糖を増やすことに成功した点です。
世界最大の砂糖生産国であるブラジルも生産を拡大しています。2025年12月までのブラジル中南部の累積砂糖生産量は4022万トン（MMT）に増加し、0.9％の上昇です。2025/26年度の砂糖の粉砕比率は50.82％に上昇し、前年の48.16％から改善しています。ブラジルの公式作物予測機関であるConabは、2025/26年度の生産予測を従来の4450万トンから4500万トンに引き上げました。この生産増は、消費の緩やかな増加と対照的であり、世界市場は構造的な供給不足の状態にあります。
タイも供給圧力に寄与しています。タイ砂糖工場協会は2025年10月に、2025/26年度のタイの作付面積が前年比5％増の1050万トンに拡大すると予測し、競争力のある輸出市場にさらなる供給をもたらしています。
輸出政策と割当調整が供給圧力を強める
インドの砂糖輸出拡大決定は、世界価格をさらに押し下げています。2022/23年度に国内供給保護のために割当制度を導入した後、インドの食品省は2025年11月に、2025/26年度に150万トンの輸出を許可すると発表しました。政府関係者は、より大きな輸出割当の可能性も示唆しており、国内余剰を処理しつつ、世界的な価格を押し下げる効果があります。世界第2位の砂糖生産国であるインドの輸出シフトは、国際市場に大きな影響を与えています。
ブラジルの輸出動向も堅調です。複数の予測会社は2025/26年度の輸出を堅調と見込んでいますが、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは逆転の可能性を示唆しています。同社は、ブラジルの2026/27年度の生産が3.91％減の4180万トンに落ち込み、輸出も前年比11％減の3000万トンになると予測しており、生産のピークが一時的な供給過剰の緩和にしかならない可能性を示しています。
複数の機関が供給過剰予測に一致
商品アナリストの間では、供給過剰の規模について意見が分かっていますが、主要な予測者は皆、過剰状態が続くと認めています。Green Poolは2025/26年度の世界余剰を2.74百万トン（MMT）、2026/27年度は15万6千トンの余剰と予測しています。StoneXは2025/26年度の余剰をやや大きく2.9百万トンと見積もっています。Covrig Analyticsは、当初2024/25年度の余剰を4.1百万トンと予測していましたが、12月には4.7百万トンに引き上げ、状況の悪化を示しています。極端なケースでは、砂糖取引業者のCzarnikowは8.7百万トンの余剰を予測し、9月の見積もり7.5百万トンから増加しています。
国際砂糖機構（ISO）は、より穏健な見解を示し、2025/26年度の余剰を1625万トンと予測し、2024/25年度の2916万トンの赤字から回復を示唆しています。ただし、ISOは、この余剰はインド、タイ、パキスタンの生産増によるものだと指摘しています。ISOは、2025/26年度の世界砂糖生産が前年比3.2％増の1億8180万トンに達し、消費増の1.4％増を大きく上回ると予測しています。
USDAの12月報告が示す構造的過剰
米国農務省の2025年12月16日に発表された半年ごとの報告は、長期的な供給過剰の状況を示しています。USDAは、2025/26年度の世界の砂糖生産が前年比4.6％増の記録的な189.318百万トン（MMT）に達し、同時に世界の消費は1.4％の緩やかな増加にとどまり、177.921百万トンに達すると予測しています。この生産と消費のギャップは、今後も価格の下落圧力を継続させることになります。
USDAの外国農業局（FAS）は、国別の詳細な予測も提供しています。ブラジルの2025/26年度の生産は、2024/25年度から2.3％増の記録的な4470万トンと予測されました。インドの予測はより積極的で、FASは2025/26年度の生産を3525万トンと見積もり、好調なモンスーンと拡大した砂糖耕作面積により前年比25％増としています。タイの生産予測は1025万トンで、2％の増加です。世界の期末在庫は、前年比2.9％減の411.88万トンと予測されており、市場のバランスを取るには不十分な緩やかな減少にとどまる見込みです。
今後の展望：供給圧力はいつ緩むのか？
現状は依然として弱気の見方が優勢ですが、一部の予測者は緩和の兆しも見込んでいます。Covrig Analyticsは、2026/27年度の世界余剰が1.4百万トンに縮小し、価格低下により生産と消費が徐々に回復することで、構造的なピークではなく循環的なピークに過ぎないと予測しています。Safras & Mercadoの予測では、2026/27年度のブラジルの生産減少も示唆されており、現在の生産サイクルのピークは一時的なものであり、構造的な変化ではない可能性もあります。
ただし、現時点では価格は長期平均を下回り続けており、NYとロンドンの契約はそれぞれ数ヶ月、数年ぶりの安値を試しています。トレーダーや生産者は、供給が不足から過剰へと大きく変化した市場に適応しつつあり、この構造的な逆転は、世界的な生産能力の制約や需要回復によってバランスが再び取られるまで続くと考えられます。砂糖市場の現在の動きは、複数の生産地域が同時に好調な作柄を達成し、同じシーズン内に輸出市場に供給を集中させると、商品ファンダメンタルズがいかに迅速に変化し得るかを示しています。