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‏「ビットコイン大暴落の原因は何だったのか？証拠は香港のヘッジファンドの崩壊を示している」

著者：ジェフ・ロバーツ、フォーチュン誌
2026年2月6日　意訳翻訳

概要：
- 主な崩壊の原因：
- 香港のヘッジファンド理論：レバレッジを高くかけたヘッジファンドが「円キャリートレード」を利用して資金調達し、ブラックロックのビットコイン現物取引を行うETFのコールオプションに投資していたことにより崩壊。さらに銀市場からの損失も重なった。
- ポジションの清算：市場の下落に伴いポジションの価値が下落し、IBITファンドの株式を大量に売却、価格が暴落。
- その他の要因：AI資産の売却、ブロックチェーンに関する規制の不透明さ、エプスタイン事件に関わるビットコインの関連付け。

全文はこちら：
今週、暗号通貨市場は激しい揺れに見舞われ、ビットコインの価格は24時間で約15,000ドルも下落した—これは2022年の有名な詐欺師サム・バンクマン・フリードの帝国FTXの崩壊以来、最も大きな暴落だ。
金曜日にはビットコインはほぼ回復し、70,000ドル付近で取引されているが、この事件は、暗号通貨のベテランたちさえも「一体何が起きたんだ？」と疑問を抱かせている。

多くの理論が飛び交う中、非常に説得力のあるものもある：
いくつかの指標は、崩壊の原因は香港のヘッジファンドがビットコインに対して高レバレッジの賭けを行い、その結果爆発的な損失を被ったことにあると示唆している。

- 香港のヘッジファンド崩壊の理論：
この理論は、かつてX（旧Twitter）上で投稿されたもので、以前のトレーダー「パーカー・ホワイト」が述べたものだ。
ホワイトは現在、DeFi Development Corporationの副CEOを務めている。
長いツイートの中で、彼は香港のヘッジファンドがブラックロックのIBITファンドのコールオプションを所有していたことに関する証拠を示した。
このIBITは世界最大のビットコインETFだ。

ホワイトは、これらのファンドが「円キャリートレード」と呼ばれる、金利差を利用したアービトラージ戦略を使っていたと考えている。
具体的には、実行価格から遠く離れたアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションに対して、大規模なポジションをレバレッジをかけて持っていた。
これらのポジションは、昨年10月の大規模売り相場以来停滞していたビットコイン価格の上昇を賭けた危険な賭けだったが、期待された上昇は実現しなかった。

同時に、これらのファンドは円相場の乱高下や、世界的な銀市場の損失により、資金調達コストが増加していた。
その結果、「完全な嵐」に見舞われ、今週の暗号市場の下落とともに、資産価値は急落し、完全に清算された。
これにより、IBITの株式を大量に売却し、ビットコイン価格は壊滅的な崩壊を迎えた。

- 「レバレッジ爆発とリスク」：簡単な解説：
ホワイトはトレーダーの言葉を借りてこう書いている：
> これらのファンドは、IBITの高レバレッジのコールオプションを運用していたと想像できる。
> それは、非常に高いガンマを持つ遠いアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションに対して、円を借りて資金調達していたのだ。
> 10月10日に大きな穴が開き、その損失を埋めるためにレバレッジをさらに増やし、「明確な反発」を待っていたのかもしれない。
> 損失が拡大し、資金調達コストが上昇する中、彼らはよりリスクを取ることに絶望し、銀取引に手を出した。そして、その取引も崩壊し、ビットコインの崩壊がそれを完全に破壊した。

ホワイトはまた、これらのファンドは暗号通貨そのものではなく、ETFを通じて間接的に取引しているため、従来の暗号市場の枠組みの外にあると指摘している。
そのため、「クリプト・ツイッター」などの専門的なSNS上で警告サインは見られず、また市場の関係者も早期警告を出していなかった。

- 崩壊に寄与したその他の要因：
この理論はあくまで推測の域を出ない。歴史的に見て、ビットコインの大崩壊は複数の要因が重なった結果であり、単一の原因だけではない。
実際、今週の崩壊は、AI株の大規模売却、ブロックチェーン規制の不透明さ、エプスタイン事件に関わる暗号界の有名人の名前の出現などと同時に起きた。
これらすべてが、木曜日のパニックを引き起こす要因となった。

それでも、ホワイトの説明は、他の証拠とも合致し、最も説得力があると考えられる。
例えば、米証券取引委員会（SEC）が最近、ビットコインのオプション取引の規制緩和を決定したことも、ポジションの拡大に拍車をかけた。

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