近月来、連邦準備制度理事会（Fed）の指導部は、金融市場が過度に楽観的なシナリオを織り込んでいるとの警告を発している。Fed議長のジェローム・パウエルは特に、株式評価額がドットコムバブル期やパンデミック期といった、重要な市場転換点で見られた水準に達していると注意喚起した。これらの時期はともに大きな調整の前触れだった。9月にパウエルが市場状況について言及した際、その警告は投資コミュニティ全体に響いた。彼は明確に、「多くの指標から見て、株価はかなり高く評価されている」と述べた。この評価は孤立したものではなく、他の連邦準備制度の政策担当者も同様の懸念を表明し、10月のFOMC議事録では「一部の参加者が金融市場の資産評価の過度な伸びについてコメントし、その中には株価の無秩序な下落の可能性を指摘した者もいる」と記されている。## Fed、評価水準に関する警告を強める連邦準備制度の懸念は複数のチャネルを通じて明らかになった。パウエルの9月の発言に加え、11月の金融安定性報告書では、S&P 500の予想PER（株価収益率）が「過去の範囲の上限付近に近づいている」と具体的に警告した。現在、S&P 500は予想PER22.1で取引されており、FactSet Researchのデータによると、これは過去10年の平均18.8を上回る水準だ。この水準を理解するために、9月にパウエルが最初に警告を出した時点では、予想PERは22.5だった。過去40年間で、S&P 500が22を超える評価を維持したのは、ドットコムバブルとパンデミック期の強気市場の2回だけであり、いずれも最終的には大きな下落を招いた。## 過去のバブルから得られる教訓：歴史的データの示す警告歴史的記録は、明らかなパターンを示している。S&P 500が予想PER22を超えた場合、その後のリターンは長期的な平均から大きく乖離している。こうした高評価の12ヶ月後の平均リターンは約7％であり、標準的な10％の年間平均には満たない。さらに、2年間のパフォーマンスを見ると、平均的な下落率は約6％であり、これは通常の21％の上昇と対照的だ。このデータは、次の12ヶ月（2027年1月まで）では、過去の事例に基づき、7％程度の緩やかな上昇が見込まれることを示唆している。しかし、2年先（2028年1月まで）に目を向けると、より悲観的な見方となり、同様の評価条件下では平均的に約6％の下落が統計的に見込まれる。## ウォール街のアナリスト、2026年見通しについて対照的な見解を示すFedの警告にもかかわらず、ウォール街ははるかに楽観的な姿勢を維持している。19の主要投資銀行や調査会社の中央値予測では、2026年末のS&P 500水準は7,600と見込まれ、これは現在の6,950から約10％の上昇を示している。楽観的な見解は、名門の予測から出ている。オッペンハイマーは8,100（17％の上昇）、ドイツ銀行は8,000（15％）、モルガン・スタンレーは7,800（12％）を予測している。これらの楽観的な予測は、企業のファンダメンタルズの加速を前提としている。金融データ提供者は、2026年にS&P 500企業の売上高が7.1％増（2025年の6.6％から上昇）し、利益は15.2％増（2025年の13.3％から拡大）すると予測している。もし利益がこのペースで拡大すれば、現在の評価はより合理的に見える。しかし、重要な注意点もある。ウォール街の予測の正確性は一様ではなく、過去4年間の中央値予測は実績と比べて平均16ポイントの誤差を出している。この歴史的な誤差率は、投資家に対してこれらの予測を懐疑的に受け止める必要性を示唆している。## リスクの理解：数字が投資家に伝えること連邦準備制度の慎重な見解とウォール街の楽観的な見解の対比は、実際の不確実性を反映している。パウエルの評価極端に関する警告は、市場のタイミングを示すものではない。予想PER22倍超の評価は、直ちに下落を保証するものではなく、むしろ脆弱性の増大を示している。評価が高水準から圧縮される際には、わずかな利益の失望でも大きな下落を引き起こす可能性がある。歴史的類推から導き出される最も可能性の高いシナリオは、2027年初頭までにS&P 500が約7％上昇し、その後、弱気局面に入り、2028年までに約6％の下落に至る可能性だ。これはウォール街のコンセンサス予測とは大きく異なる結果だが、パウエル議長が示す、現状の極端な評価からの上昇余地は限定的だとの懸念と一致している。最も重要なリスクは、企業の利益成長が予測通りに実現しない場合、市場は評価を下方修正せざるを得なくなることだ。株式はすでに歴史的な水準よりプレミアムを付けているため、そのようなシナリオは誤差の余地が限られることを意味している。
連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルの警告：上昇する市場評価額が2026年に意味するもの
市場の評価額が高騰し続ける中、投資家や経済学者の間で懸念が高まっています。
### 重要なポイント
- 株式市場の過熱
- 金融政策の変化の可能性
- 将来の経済成長への影響
パウエル議長は、「過度な評価はバブルのリスクを高める」と警告しています。
これにより、中央銀行は金利の引き上げや引き締め策を検討しているとみられます。
投資家は慎重な姿勢を求められており、今後の動向に注目が集まっています。
近月来、連邦準備制度理事会（Fed）の指導部は、金融市場が過度に楽観的なシナリオを織り込んでいるとの警告を発している。Fed議長のジェローム・パウエルは特に、株式評価額がドットコムバブル期やパンデミック期といった、重要な市場転換点で見られた水準に達していると注意喚起した。これらの時期はともに大きな調整の前触れだった。
9月にパウエルが市場状況について言及した際、その警告は投資コミュニティ全体に響いた。彼は明確に、「多くの指標から見て、株価はかなり高く評価されている」と述べた。この評価は孤立したものではなく、他の連邦準備制度の政策担当者も同様の懸念を表明し、10月のFOMC議事録では「一部の参加者が金融市場の資産評価の過度な伸びについてコメントし、その中には株価の無秩序な下落の可能性を指摘した者もいる」と記されている。
Fed、評価水準に関する警告を強める
連邦準備制度の懸念は複数のチャネルを通じて明らかになった。パウエルの9月の発言に加え、11月の金融安定性報告書では、S&P 500の予想PER（株価収益率）が「過去の範囲の上限付近に近づいている」と具体的に警告した。
現在、S&P 500は予想PER22.1で取引されており、FactSet Researchのデータによると、これは過去10年の平均18.8を上回る水準だ。この水準を理解するために、9月にパウエルが最初に警告を出した時点では、予想PERは22.5だった。過去40年間で、S&P 500が22を超える評価を維持したのは、ドットコムバブルとパンデミック期の強気市場の2回だけであり、いずれも最終的には大きな下落を招いた。
過去のバブルから得られる教訓：歴史的データの示す警告
歴史的記録は、明らかなパターンを示している。S&P 500が予想PER22を超えた場合、その後のリターンは長期的な平均から大きく乖離している。こうした高評価の12ヶ月後の平均リターンは約7％であり、標準的な10％の年間平均には満たない。さらに、2年間のパフォーマンスを見ると、平均的な下落率は約6％であり、これは通常の21％の上昇と対照的だ。
このデータは、次の12ヶ月（2027年1月まで）では、過去の事例に基づき、7％程度の緩やかな上昇が見込まれることを示唆している。しかし、2年先（2028年1月まで）に目を向けると、より悲観的な見方となり、同様の評価条件下では平均的に約6％の下落が統計的に見込まれる。
ウォール街のアナリスト、2026年見通しについて対照的な見解を示す
Fedの警告にもかかわらず、ウォール街ははるかに楽観的な姿勢を維持している。19の主要投資銀行や調査会社の中央値予測では、2026年末のS&P 500水準は7,600と見込まれ、これは現在の6,950から約10％の上昇を示している。楽観的な見解は、名門の予測から出ている。オッペンハイマーは8,100（17％の上昇）、ドイツ銀行は8,000（15％）、モルガン・スタンレーは7,800（12％）を予測している。
これらの楽観的な予測は、企業のファンダメンタルズの加速を前提としている。金融データ提供者は、2026年にS&P 500企業の売上高が7.1％増（2025年の6.6％から上昇）し、利益は15.2％増（2025年の13.3％から拡大）すると予測している。もし利益がこのペースで拡大すれば、現在の評価はより合理的に見える。
しかし、重要な注意点もある。ウォール街の予測の正確性は一様ではなく、過去4年間の中央値予測は実績と比べて平均16ポイントの誤差を出している。この歴史的な誤差率は、投資家に対してこれらの予測を懐疑的に受け止める必要性を示唆している。
リスクの理解：数字が投資家に伝えること
連邦準備制度の慎重な見解とウォール街の楽観的な見解の対比は、実際の不確実性を反映している。パウエルの評価極端に関する警告は、市場のタイミングを示すものではない。予想PER22倍超の評価は、直ちに下落を保証するものではなく、むしろ脆弱性の増大を示している。評価が高水準から圧縮される際には、わずかな利益の失望でも大きな下落を引き起こす可能性がある。
歴史的類推から導き出される最も可能性の高いシナリオは、2027年初頭までにS&P 500が約7％上昇し、その後、弱気局面に入り、2028年までに約6％の下落に至る可能性だ。これはウォール街のコンセンサス予測とは大きく異なる結果だが、パウエル議長が示す、現状の極端な評価からの上昇余地は限定的だとの懸念と一致している。
最も重要なリスクは、企業の利益成長が予測通りに実現しない場合、市場は評価を下方修正せざるを得なくなることだ。株式はすでに歴史的な水準よりプレミアムを付けているため、そのようなシナリオは誤差の余地が限られることを意味している。