暗号資産市場における流動的不足──機関投資家參入の最大障害

暗号資産市場が成熟段階へ進む中で、一つの看過できない問題が浮上している。それは価格変動性（ボラティリティ）ではなく、市場の流動的不足だという指摘だ。暗号資産マーケットメイカーAurosの最高商務責任者ジェイソン・アトキンス氏は、業界が直面する最大の構造的課題は、実は流動的の欠如にあると主張する。機関投資家からの関心は高まっているものの、その資本を市場に投入するための仕組みが十分に整備されていないというのが実態だ。

機関マネーを求める市場、その流動的制約の実態

機関投資家が暗号資産に参入したいという意思を示しても、それを実行する手段がなければ意味を持たない。アトキンス氏はこう指摘する。「彼らを説得して市場に来るよう促すのは一つのことですが、その際に彼らが乗り込む『車に十分な座席があるか』という問題があります」

市場の流動的不足は、投資家の関心が失われたからではなく、むしろ大規模なデレバレッジイベント、特に2025年10月10日のクラッシュのような事象が引き金となっている。このような激動の中で、トレーダーとレバレッジは市場から素早く排除されるが、流動的プロバイダーはそのスピードに追いつくことができない。結果として、取引活動が減少すると、マーケットメイカーは自然とリスク管理を厳格にし、流動的を引き上げてしまう。この流動的の減少がさらに高いボラティリティを招き、それがまた流動的の追加的な引き上げを促すという悪循環が生まれるのだ。

ボラティリティ以上に深刻な流動的リスクの構造

一般的には、ボラティリティの高さが大口投資家を遠ざけると考えられている。しかし、アトキンス氏の見方は異なる。問題はボラティリティ自体ではなく、流動的が限定された市場でボラティリティが発生することなのだという。

「流動的の低い市場でボラティリティを活用することは極めて困難です」とアトキンス氏は述べた。なぜなら、ポジションのヘッジが難しく、決済を完了させることもより複雑になるからだ。この制約は、個人投資家よりも機関投資家にとって遥かに重大である。

大口投資家は厳格な資本保全の指令の下で運営されており、流動的リスクへの耐性は殆どない。莫大な資産を有する機関投資家の意思決定において重要なのは「いかに利回りを最大化するか」ではなく、「資本を保全することを前提として、いかに利回りを最大化するか」なのだ。この原則がある限り、流動的の不十分な市場は彼らの参入を期待できない。

新規資本は依然として慎重──構造的課題の根深さ

市場全体を見渡すと、流動的の不足、ボラティリティの高さ、機関投資家の慎重さが相互に作用する自己強化的なサイクルが形成されている。市場が薄い間、機関投資家が市場安定化要因として機能する余地は構造的に存在しない。ストレスが発生した際にも自然なセーフティネットが備わっていないという状態が続く。

アトキンス氏の分析によれば、この流動的の問題は循環的なものではなく、根本的に構造的な性質を持っている。新しいリスク資産が他の資本を吸収しているわけではなく、むしろ市場が規模を吸収し、リスクをヘッジでき、クリーンに退出できるようになるまで、新規資本は慎重な態度を保ち続けるという構造なのだ。

業界統合段階での新規プロジェクトの試行錯誤

興味深いことに、暗号資産が現在直面している課題は、他の新興資産への資本シフトによるものではないとアトキンス氏は指摘する。人工知能（AI）への投資家関心が急速に高まっているのは事実だが、両者はサイクルの同じ段階に位置していない。AIは数年前から存在していた一方で、投資家の注目度の急増は比較的最近のことであり、これが暗号資産への資本流入を本質的に阻害しているわけではないという。

対照的に、暗号資産はサイクルの進行がさらに先に進んでおり、既に統合の段階に入りつつあると業界関係者は認識している。アトキンス氏は「斬新さよりも統合を扱う段階に達しています」と述べ、「以前ほど金融イノベーションは活発ではありません」と付け加えた。UniswapやAMM（自動マーケットメイカー）など、暗号資産の多くのコアプリミティブはもはや新しいものではなく、既に市場に定着したインフラとなっている。

この観点から見ると、流動的の減速は資本が暗号資産から撤退しているためではなく、持続的な関与を引き付ける新たな仕組みが不足していることに起因している。業界は「LLMの瞬間」を迎えていると表現される──つまり、次のパラダイムシフトを待つ成熟段階にあるということだ。

関心は依然として存在するかもしれないが、アトキンス氏は明言する。「市場で行動できる時期を決定するのは物語（ナラティブ）ではなく、流動的だ」。行動を伴う資本流入のためには、市場の流動的改善が必須条件なのである。