ビットコインネットワークは、世界最大の暗号通貨を支える計算能力が急激に縮小する中、採掘収益性に大きな圧力がかかっています。ハッシュレート（ビットコイン取引を保護する総計算能力を測る指標）は、2020年10月のピークから約15％低下し、約1.1 ZH/sからおよそ977 EH/sに落ちています。この後退は、より広範な課題を反映しています。ビットコインの採掘は2020年以降劇的に拡大してきましたが、採掘運営を支える経済的基盤は著しく悪化しています。一方、現在のビットコイン価格は約87.88Kドルであり、収益性の見通しは変化し、採掘者は今後の運営方針について難しい決断を迫られています。## 完全な嵐：収益減少と圧力の高まりビットコイン採掘の収益性の低下は明らかになっています。データによると、2025年12月の採掘者の平均1 EH/sあたりの1日あたりのブロック報酬収入はわずか38,700ドルに達し、月次で7％減少、年次では驚異の32％減少となり、業界の新たな最低値を記録しました。GlassnodeのHash Ribbons指標は11月29日に逆方向に転じ、ネットワーク参加者のストレス増加を示しています。一方、採掘難易度は2024年1月22日に約139 Tに調整される見込みで、8連続の調整期間の中で7回目の下落となり、降伏サイクルの明確な証拠となっています。根底にある経済学は、なぜ採掘者が苦戦しているのかを示しています。二つの構造的な力が同時に採掘マージンを圧縮しています。一つは、ブロック補助金の定期的な半減により「段階的」な収益削減が生じること、もう一つは、2020年以降に62％の複合成長率で拡大してきたグローバルハッシュレートです。この二重の圧力により、採掘事業者は競争力を維持するためにインフラ投資（CAPEX）を絶えず拡大せざるを得ず、収益性の向上はなおさら困難になります。ビットコインの価格が対応して上昇しなければ、マージンの圧縮は数学的に避けられません。持続可能性の課題は、設備の経済性を通じて明確に示されています。Antminer S19 XPは高級採掘リグであり、その損益分岐点の電力コストは2024年12月の約0.12ドル/kWhから2025年12月には約0.077ドル/kWhに低下しています。この圧縮は、限界的な採掘経済性が大きく悪化していることを示し、低コストの電力アクセス、運用規模の優位性、効率最適化への依存度を高めています。郭金証券のレポートによると、2025年第3四半期に米国上場企業の採掘コストは既に現在のビットコイン価格を超え、1コインあたり112,000ドルに達していました。## 採掘ファームは戦略的岐路に立つ：AIデータセンターの可能性収益性の圧縮に直面し、大規模な採掘事業は人工知能インフラサービスへの変革的な転換を模索しています。計算は説得力があります：暗号採掘ファームは、AI企業が切望するインフラを正確に備えています。都市近郊に位置し、帯域幅容量が大きく、電力取得コストは通常3〜5セント/kWhの範囲です。このコスト構造と物理的な位置付けにより、これらの資産はAIクラウドコンピューティング事業に自然に適しています。業界アナリストは、2027年までに米国上場の主要採掘企業14社だけで約15.6ギガワットの電力容量を蓄積すると予測しています。AIサービスへの移行は、二つの主要なビジネスモデルを通じて進行中です。一つは、CoreWeaveやNebiusに代表されるモデルで、半導体チップを購入し、AIクライアントにクラウドコンピューティングサービスを直接提供するものです。IRENはこの枠組みで運営されており、総容量は2.91ギガワット、うち1.9ギガワットは計算サービスに充てられています。同社はすでにMicrosoftと200メガワットの容量に関する提携を確保しており、純粋なAIインフラ専門企業と比較して市場評価は低いものの、好位置にあります。もう一つのアプローチは、従来のデータセンター運営に似ています。採掘事業者は施設の権利と電力容量を第三者にリースし、その第三者が自らサーバー展開と電力消費を管理します。このモデルは、移行中の既存の採掘ファームの間で支配的です。一部の企業はGoogleやAmazonなどの大手テック企業とリース契約を結んでいますが、市場参入が遅れる企業はパートナーシップの交渉段階にあります。## 逆説的な仮説：ハッシュレートの低下はむしろ好材料かしかし、物語は必ずしも悲観的だけではありません。VanEckの分析は、ハッシュレートの圧縮が実際にはビットコインの長期的リターンにとって強気の指標となり得ることを示唆しています。2014年以降の30日間のハッシュレート変動と、その後の90日間のリターン期待値を相関させると、興味深いパターンが浮かび上がります。ハッシュレートの勢いがマイナスに転じたとき、ビットコインの期待リターンはハッシュレートの成長期と比べて改善する傾向があります。歴史的な証拠は説得力があります。2014年以降、90日間のハッシュレート成長がマイナスだった日数は346日あり、そのうち77％の確率で180日先のリターンはプラスとなり、平均利益は72％でした。逆に、それ以外の期間では、180日先のリターンがプラスとなるのはわずか61％で、平均48％でした。つまり、ハッシュレート圧力のかかる期間にビットコインを戦略的に購入することは、過去に180日先の期待リターンを約2,400ベーシスポイント向上させてきたのです。この理論的根拠は、業界の統合ダイナミクスにあります。短期的な利益圧縮とハッシュレートの変動性は、市場の集中を加速させる傾向があります。効率の悪い事業者は退出し、資本はより優れたポジションの参加者に集中します。これは必ずしも採掘セクターの永続的な衰退を意味しません。むしろ、持続可能性と効率性に向けた進化的な圧力を示しています。経済的に厳しい状況下でも、多くの企業が採掘を継続しており、業界には短期的な収益性を超えた構造的な耐性が存在していることを示しています。要するに、現在のビットコイン採掘収益性の圧迫は、終末的な衰退ではなく、むしろ変革の過渡点を示している可能性があります。AIインフラへのシフトと、ハッシュレート圧縮が正のリターンに先行するという過去のパターンは、業界が変容の途中にあることを示唆しています。
ビットコインマイニングの収益性が圧迫される中：ハッシュレートの低下と業界の方向転換を理解する
ビットコインネットワークは、世界最大の暗号通貨を支える計算能力が急激に縮小する中、採掘収益性に大きな圧力がかかっています。ハッシュレート（ビットコイン取引を保護する総計算能力を測る指標）は、2020年10月のピークから約15％低下し、約1.1 ZH/sからおよそ977 EH/sに落ちています。この後退は、より広範な課題を反映しています。ビットコインの採掘は2020年以降劇的に拡大してきましたが、採掘運営を支える経済的基盤は著しく悪化しています。一方、現在のビットコイン価格は約87.88Kドルであり、収益性の見通しは変化し、採掘者は今後の運営方針について難しい決断を迫られています。
完全な嵐：収益減少と圧力の高まり
ビットコイン採掘の収益性の低下は明らかになっています。データによると、2025年12月の採掘者の平均1 EH/sあたりの1日あたりのブロック報酬収入はわずか38,700ドルに達し、月次で7％減少、年次では驚異の32％減少となり、業界の新たな最低値を記録しました。GlassnodeのHash Ribbons指標は11月29日に逆方向に転じ、ネットワーク参加者のストレス増加を示しています。一方、採掘難易度は2024年1月22日に約139 Tに調整される見込みで、8連続の調整期間の中で7回目の下落となり、降伏サイクルの明確な証拠となっています。
根底にある経済学は、なぜ採掘者が苦戦しているのかを示しています。二つの構造的な力が同時に採掘マージンを圧縮しています。一つは、ブロック補助金の定期的な半減により「段階的」な収益削減が生じること、もう一つは、2020年以降に62％の複合成長率で拡大してきたグローバルハッシュレートです。この二重の圧力により、採掘事業者は競争力を維持するためにインフラ投資（CAPEX）を絶えず拡大せざるを得ず、収益性の向上はなおさら困難になります。ビットコインの価格が対応して上昇しなければ、マージンの圧縮は数学的に避けられません。
持続可能性の課題は、設備の経済性を通じて明確に示されています。Antminer S19 XPは高級採掘リグであり、その損益分岐点の電力コストは2024年12月の約0.12ドル/kWhから2025年12月には約0.077ドル/kWhに低下しています。この圧縮は、限界的な採掘経済性が大きく悪化していることを示し、低コストの電力アクセス、運用規模の優位性、効率最適化への依存度を高めています。郭金証券のレポートによると、2025年第3四半期に米国上場企業の採掘コストは既に現在のビットコイン価格を超え、1コインあたり112,000ドルに達していました。
採掘ファームは戦略的岐路に立つ：AIデータセンターの可能性
収益性の圧縮に直面し、大規模な採掘事業は人工知能インフラサービスへの変革的な転換を模索しています。計算は説得力があります：暗号採掘ファームは、AI企業が切望するインフラを正確に備えています。都市近郊に位置し、帯域幅容量が大きく、電力取得コストは通常3〜5セント/kWhの範囲です。このコスト構造と物理的な位置付けにより、これらの資産はAIクラウドコンピューティング事業に自然に適しています。
業界アナリストは、2027年までに米国上場の主要採掘企業14社だけで約15.6ギガワットの電力容量を蓄積すると予測しています。AIサービスへの移行は、二つの主要なビジネスモデルを通じて進行中です。一つは、CoreWeaveやNebiusに代表されるモデルで、半導体チップを購入し、AIクライアントにクラウドコンピューティングサービスを直接提供するものです。IRENはこの枠組みで運営されており、総容量は2.91ギガワット、うち1.9ギガワットは計算サービスに充てられています。同社はすでにMicrosoftと200メガワットの容量に関する提携を確保しており、純粋なAIインフラ専門企業と比較して市場評価は低いものの、好位置にあります。
もう一つのアプローチは、従来のデータセンター運営に似ています。採掘事業者は施設の権利と電力容量を第三者にリースし、その第三者が自らサーバー展開と電力消費を管理します。このモデルは、移行中の既存の採掘ファームの間で支配的です。一部の企業はGoogleやAmazonなどの大手テック企業とリース契約を結んでいますが、市場参入が遅れる企業はパートナーシップの交渉段階にあります。
逆説的な仮説：ハッシュレートの低下はむしろ好材料か
しかし、物語は必ずしも悲観的だけではありません。VanEckの分析は、ハッシュレートの圧縮が実際にはビットコインの長期的リターンにとって強気の指標となり得ることを示唆しています。2014年以降の30日間のハッシュレート変動と、その後の90日間のリターン期待値を相関させると、興味深いパターンが浮かび上がります。ハッシュレートの勢いがマイナスに転じたとき、ビットコインの期待リターンはハッシュレートの成長期と比べて改善する傾向があります。
歴史的な証拠は説得力があります。2014年以降、90日間のハッシュレート成長がマイナスだった日数は346日あり、そのうち77％の確率で180日先のリターンはプラスとなり、平均利益は72％でした。逆に、それ以外の期間では、180日先のリターンがプラスとなるのはわずか61％で、平均48％でした。つまり、ハッシュレート圧力のかかる期間にビットコインを戦略的に購入することは、過去に180日先の期待リターンを約2,400ベーシスポイント向上させてきたのです。
この理論的根拠は、業界の統合ダイナミクスにあります。短期的な利益圧縮とハッシュレートの変動性は、市場の集中を加速させる傾向があります。効率の悪い事業者は退出し、資本はより優れたポジションの参加者に集中します。これは必ずしも採掘セクターの永続的な衰退を意味しません。むしろ、持続可能性と効率性に向けた進化的な圧力を示しています。経済的に厳しい状況下でも、多くの企業が採掘を継続しており、業界には短期的な収益性を超えた構造的な耐性が存在していることを示しています。
要するに、現在のビットコイン採掘収益性の圧迫は、終末的な衰退ではなく、むしろ変革の過渡点を示している可能性があります。AIインフラへのシフトと、ハッシュレート圧縮が正のリターンに先行するという過去のパターンは、業界が変容の途中にあることを示唆しています。