## 市場周期の転換点：第一曲線の終焉と第二曲線の台頭2025年10月中旬、業界は歴史的な転換を目撃しました。単一日の清算額が過去最高を記録し、数日で約400億ドルが市場から消滅するという事態が発生したのです。表面的には極度のレバレッジ構造が低流動性環境下で一気に清算されたように見えますが、本質的には市場参加者の数が極度に減少し、プラットフォームの損失緩和メカニズムが機能不全に陥ったことを意味しています。これはCrypto市場における「第一曲線」の終焉を象徴する出来事でした。過去16年間、Cryptoは合意の期待を創造し、投機環境を形成することで成長してきました。しかし2025年を通じて、その時代は確実に幕を閉じ、市場は新しいパラダイムへと移行しつつあります。市場のテーブルに残された主要プレイヤーたちは、すべて転換を余儀なくされています。ナッシュ均衡の再構築は、既存システム内では実現できず、必ず新しいグローバル構図の下で外的な力によって打破されることで形成されるでしょう。## 伝統金融システムの慣性と無効化2025年末、北米の某主要取引所は株式取引時間を拡張する申請を提出する方針を公表しました。これは伝統金融がCrypto・オンチェーン市場からの圧力に直面し、防御的対応を進めていることを象徴しています。一連の規制動向から見ると、伝統金融機構は変革の必然性を理解しながらも、既得権を維持しようと葛藤しています。Q2には業界の反応が非常に激しく、変化の避けられなさが認識されました。しかしQ3に入ると、市場のイテレーションプロセスが想定より遅いことに気づき、多くの参加者が一時的に戦略を逆転させました。Q4に至ると、最前線のプレイヤーたちは伝統金融のカルテル連合が完全に崩壊することを認識し、より現実的な変革に向き合い始めました。この過程は実に古典的です。大変革に直面したすべてのプレイヤーが、ガートナーカーブの心理的サンドボックスを形成し、その中でゲームに参加するプロセスそのものなのです。伝統金融の根本的な問題は、経済学の原理の無効化ではなく、管理経済学と市場の生産関係メカニズムにおけるシステム的な障害です。特にデジタル時代が到来した後、元々の管理システムは規制と自由度のバランスを取ることができなくなっています。世界中で「データがあれば利用し、方法があれば規制する」という巨大な誤解が蔓延し、ルールコストとハードルコストが機会コストとリスクコストを大きく上回る状況が生まれました。この「データ中世」効果は、金融制限が各業界の発展に障害をもたらし、過度な規制による硬直性が歴史的経路への教条的依存を生み出しています。## グローバルな康波周期と経済構造の転換2020年2月から2022年4月の間に、アメリカのM2供給量は40%以上増加しました。このような巨額の通貨供給に直面して、その後のQTやQEは形式主義的な感情調整に過ぎず、金利調整の量的経済価値をすでに失っています。現在の環境下での金利引き下げは、受取人の感情的期待と政策決定者の強制的決定の完璧な結合です。これは双方向の慣性による精神的な束縛であり、感情価値を通じて市場に影響を与えるための道具に成り下がっています。グローバルなインフレは完全にスタグフレーションへ移行し、多くの国の中央銀行の財政政策と金融政策の調整が無効化されています。この状況は1910～1935年の時期との驚くべき類似性を示しており、前回の康波周期がついに完全に終了したことを示唆しています。## 新興発展経済国による急速な拡大注目すべきは、発展した国々が管理政策の策定に頭を悩ませている一方で、世界の新興発展途上国と地域の成長速度は想像を超えています。国際貿易企業や決済会社からの一致したフィードバックは明確です：「安定币またはプラットフォーム通貨が必要だ」という需要が存在するということです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュ、そしてアフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の多くの国々と地域では、稳定币とCrypto Financeの適用増加率が3年連続で指数関数的に成長しており、実際の使用割合は発展経済体をはるかに上回り、多くの地域で現地の主流法定通貨の使用量を超えています。これらの新興経済体は「オフバランス資産」として急速に拡大し、伝統的な主流世界環境下の管理困難さと対比を形成しています。世界の経済構造は5年以内に再構築され、地政学的関係も劇的に変わるでしょう。## オンチェーン資産管理とRWAの本質2025年、RWAの物語は見事な復活を遂げました。理由は簡潔です：第一曲線の信用崩壊により、第二曲線には一時的に新しい用語が合意されていないため、RWAが臨時登場してこの年のMVPを獲得したのです。オンチェーン資産管理を主軸として、RWA Financeが新しい市場の形を作り始めています。しかしRWAへの理解は千差万別であり、多くの地域では単なる資産トークン化によるクラウドファンディング行為と認識されています。本質的には、公正な価値のないRWAと当時の株式クラウドファンディングに何の違いがあるのか、流動性のないRWA資産は本当にトークン化の必要があるのか、またはすべてのRWA資産が本当に流動性を必要とするのか――これらの問題は2025年内に市場全体で十分に検討されていません。2026年のRWA構図は一定の割合で変化するでしょう。既存の米国短期国債、商品、流動性ファンド、クレジットローンは引き続き主流資産ですが、新興発展経済国がもたらすDeFiとCrypto Financeの実ビジネスが資産供給者としてRWA市場に並列して参入し、特に稳定币決済とサプライチェーンファイナンスが急成長の方向となるでしょう。## 稳定币市場の急速な拡大2025年Q4時点で、世界の稳定币供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに達しました。これを現在の世界のM0総供給量15兆ドルおよび世界の通貨使用総取引量1500兆ドルと粗く比較すると、稳定币供給量の割合は2.0%に達し、その適用割合は3.2%に達しています。稳定币の平均的な活性度が伝統的なFiat通貨の160%を上回っているという点は注目に値します。さらに、4年間の年率複合成長率65%というデータと、2025年に埋め込まれたさまざまな潜在要因を考慮すると、Open Financeが主流市場への転換点に入るのは、この1～2年の間であると信じる理由があります。## DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0の実装DeFi2.0は単なる用語ではなく、Crypto市場とOpen Financeが本質的に経験する変化と必然的なトレンドを描写しています。DAT2.0はなぜ通貨と株の連動価値を持続できるのか。簡単に言えば、DAT1.0はCrypto第一曲線から伝統金融への価値移転でしたが、DAT2.0はCrypto第二曲線から伝統金融への価値融合です。前者とは異なり、後者の価値は長期的な発展の持続可能性を持っています。Tokenomics2.0はより広範な概念です。各種金融ケースにおいて、Tokenomicsは金融回路のように、各金融シーンを継続的に修正・最適化します。業界全体の進化の過程で、PT-YT（元本トークンと利回りトークン）のような汎用プロトコルが徐々に形成されるでしょう。これら三つの概念は、本質的には第二曲線とDeFi2.0の発展の分岐を表しており、2026年の市場において強力な主流トラックとなるでしょう。## 2026年への展望秩序の再編と無秩序の深化は避けられない。大環境のさらなる無秩序な再構築とそれによってDeFi2.0の爆発が推進されることは、明確なトレンドと必然性を持っています。前世紀の康波周期との最大の違いは三点です。第一に、情報相互作用から局面進化の速度が非常に速く、各種側面で2.5～5倍以上の差があること。第二に、世界の地政学的矛盾の爆発空間が完全に異なり、矛盾の爆発必然性が増していること。第三に、AIとCryptoがもたらす非線形効果が工業電気自動化をはるかに上回ることです。一方で、人間の社会管理のハードウェア条件はあまり変わっておらず、人間の自然寿命や一世代の感情消化能力は大体似たようなものです。このような背景の中で、市場参加者は非線形の問題を重視し、非線形の触発状況に対処することを学ぶ必要があります。予期しない変化を計画の一部に組み込むことが、2026年を生き残るための必須スキルとなるでしょう。2026年は、Cryptoとオープンファイナンスが溝を越えて主流の世界と金融市場に迅速に入るための独立した成長要因となる年になる可能性が高いのです。
2026年の秩序再編下におけるDeFi2.0の急成長シナリオ
市場周期の転換点：第一曲線の終焉と第二曲線の台頭
2025年10月中旬、業界は歴史的な転換を目撃しました。単一日の清算額が過去最高を記録し、数日で約400億ドルが市場から消滅するという事態が発生したのです。表面的には極度のレバレッジ構造が低流動性環境下で一気に清算されたように見えますが、本質的には市場参加者の数が極度に減少し、プラットフォームの損失緩和メカニズムが機能不全に陥ったことを意味しています。
これはCrypto市場における「第一曲線」の終焉を象徴する出来事でした。過去16年間、Cryptoは合意の期待を創造し、投機環境を形成することで成長してきました。しかし2025年を通じて、その時代は確実に幕を閉じ、市場は新しいパラダイムへと移行しつつあります。
市場のテーブルに残された主要プレイヤーたちは、すべて転換を余儀なくされています。ナッシュ均衡の再構築は、既存システム内では実現できず、必ず新しいグローバル構図の下で外的な力によって打破されることで形成されるでしょう。
伝統金融システムの慣性と無効化
2025年末、北米の某主要取引所は株式取引時間を拡張する申請を提出する方針を公表しました。これは伝統金融がCrypto・オンチェーン市場からの圧力に直面し、防御的対応を進めていることを象徴しています。
一連の規制動向から見ると、伝統金融機構は変革の必然性を理解しながらも、既得権を維持しようと葛藤しています。Q2には業界の反応が非常に激しく、変化の避けられなさが認識されました。しかしQ3に入ると、市場のイテレーションプロセスが想定より遅いことに気づき、多くの参加者が一時的に戦略を逆転させました。Q4に至ると、最前線のプレイヤーたちは伝統金融のカルテル連合が完全に崩壊することを認識し、より現実的な変革に向き合い始めました。
この過程は実に古典的です。大変革に直面したすべてのプレイヤーが、ガートナーカーブの心理的サンドボックスを形成し、その中でゲームに参加するプロセスそのものなのです。
伝統金融の根本的な問題は、経済学の原理の無効化ではなく、管理経済学と市場の生産関係メカニズムにおけるシステム的な障害です。特にデジタル時代が到来した後、元々の管理システムは規制と自由度のバランスを取ることができなくなっています。世界中で「データがあれば利用し、方法があれば規制する」という巨大な誤解が蔓延し、ルールコストとハードルコストが機会コストとリスクコストを大きく上回る状況が生まれました。
この「データ中世」効果は、金融制限が各業界の発展に障害をもたらし、過度な規制による硬直性が歴史的経路への教条的依存を生み出しています。
グローバルな康波周期と経済構造の転換
2020年2月から2022年4月の間に、アメリカのM2供給量は40%以上増加しました。このような巨額の通貨供給に直面して、その後のQTやQEは形式主義的な感情調整に過ぎず、金利調整の量的経済価値をすでに失っています。
現在の環境下での金利引き下げは、受取人の感情的期待と政策決定者の強制的決定の完璧な結合です。これは双方向の慣性による精神的な束縛であり、感情価値を通じて市場に影響を与えるための道具に成り下がっています。
グローバルなインフレは完全にスタグフレーションへ移行し、多くの国の中央銀行の財政政策と金融政策の調整が無効化されています。この状況は1910～1935年の時期との驚くべき類似性を示しており、前回の康波周期がついに完全に終了したことを示唆しています。
新興発展経済国による急速な拡大
注目すべきは、発展した国々が管理政策の策定に頭を悩ませている一方で、世界の新興発展途上国と地域の成長速度は想像を超えています。
国際貿易企業や決済会社からの一致したフィードバックは明確です：「安定币またはプラットフォーム通貨が必要だ」という需要が存在するということです。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュ、そしてアフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の多くの国々と地域では、稳定币とCrypto Financeの適用増加率が3年連続で指数関数的に成長しており、実際の使用割合は発展経済体をはるかに上回り、多くの地域で現地の主流法定通貨の使用量を超えています。
これらの新興経済体は「オフバランス資産」として急速に拡大し、伝統的な主流世界環境下の管理困難さと対比を形成しています。世界の経済構造は5年以内に再構築され、地政学的関係も劇的に変わるでしょう。
オンチェーン資産管理とRWAの本質
2025年、RWAの物語は見事な復活を遂げました。理由は簡潔です：第一曲線の信用崩壊により、第二曲線には一時的に新しい用語が合意されていないため、RWAが臨時登場してこの年のMVPを獲得したのです。
オンチェーン資産管理を主軸として、RWA Financeが新しい市場の形を作り始めています。しかしRWAへの理解は千差万別であり、多くの地域では単なる資産トークン化によるクラウドファンディング行為と認識されています。
本質的には、公正な価値のないRWAと当時の株式クラウドファンディングに何の違いがあるのか、流動性のないRWA資産は本当にトークン化の必要があるのか、またはすべてのRWA資産が本当に流動性を必要とするのか――これらの問題は2025年内に市場全体で十分に検討されていません。
2026年のRWA構図は一定の割合で変化するでしょう。既存の米国短期国債、商品、流動性ファンド、クレジットローンは引き続き主流資産ですが、新興発展経済国がもたらすDeFiとCrypto Financeの実ビジネスが資産供給者としてRWA市場に並列して参入し、特に稳定币決済とサプライチェーンファイナンスが急成長の方向となるでしょう。
稳定币市場の急速な拡大
2025年Q4時点で、世界の稳定币供給総量は3050億ドルに達し、取引総量は4.76兆ドルに達しました。これを現在の世界のM0総供給量15兆ドルおよび世界の通貨使用総取引量1500兆ドルと粗く比較すると、稳定币供給量の割合は2.0%に達し、その適用割合は3.2%に達しています。
稳定币の平均的な活性度が伝統的なFiat通貨の160%を上回っているという点は注目に値します。さらに、4年間の年率複合成長率65%というデータと、2025年に埋め込まれたさまざまな潜在要因を考慮すると、Open Financeが主流市場への転換点に入るのは、この1～2年の間であると信じる理由があります。
DeFi2.0、DAT2.0、Tokenomics2.0の実装
DeFi2.0は単なる用語ではなく、Crypto市場とOpen Financeが本質的に経験する変化と必然的なトレンドを描写しています。
DAT2.0はなぜ通貨と株の連動価値を持続できるのか。簡単に言えば、DAT1.0はCrypto第一曲線から伝統金融への価値移転でしたが、DAT2.0はCrypto第二曲線から伝統金融への価値融合です。前者とは異なり、後者の価値は長期的な発展の持続可能性を持っています。
Tokenomics2.0はより広範な概念です。各種金融ケースにおいて、Tokenomicsは金融回路のように、各金融シーンを継続的に修正・最適化します。業界全体の進化の過程で、PT-YT（元本トークンと利回りトークン）のような汎用プロトコルが徐々に形成されるでしょう。
これら三つの概念は、本質的には第二曲線とDeFi2.0の発展の分岐を表しており、2026年の市場において強力な主流トラックとなるでしょう。
2026年への展望
秩序の再編と無秩序の深化は避けられない。大環境のさらなる無秩序な再構築とそれによってDeFi2.0の爆発が推進されることは、明確なトレンドと必然性を持っています。
前世紀の康波周期との最大の違いは三点です。第一に、情報相互作用から局面進化の速度が非常に速く、各種側面で2.5～5倍以上の差があること。第二に、世界の地政学的矛盾の爆発空間が完全に異なり、矛盾の爆発必然性が増していること。第三に、AIとCryptoがもたらす非線形効果が工業電気自動化をはるかに上回ることです。
一方で、人間の社会管理のハードウェア条件はあまり変わっておらず、人間の自然寿命や一世代の感情消化能力は大体似たようなものです。
このような背景の中で、市場参加者は非線形の問題を重視し、非線形の触発状況に対処することを学ぶ必要があります。予期しない変化を計画の一部に組み込むことが、2026年を生き残るための必須スキルとなるでしょう。
2026年は、Cryptoとオープンファイナンスが溝を越えて主流の世界と金融市場に迅速に入るための独立した成長要因となる年になる可能性が高いのです。