イーサリアムは2025年に「氷と火の二重奏」とは何故？機関投資家の戦略の背後にある真のシグナル

2025年のイーサリアムは、一見矛盾する現象を示しています。コイン価格は年初から15％下落し、最高で$4,953に達した後、$3.21Kに下落しましたが、ファンダメンタルデータは記録を更新し続けています。背後に隠されたシグナルは何でしょうか？

七ヶ月以内に二度の大規模アップグレード、イーサリアムは「生まれ変わる」

Pectraアップグレード（5月）からFusakaアップグレード（12月）まで、イーサリアムは行動を通じて「変革」の意味を体現しています。これらの二つのアップグレードは修正や修繕ではなく、システム的な進化です。

Pectraアップグレードの核心ロジック：イーサリアムを「使いやすく」すること。一般ユーザーは今や安定したコインを使ってGas代を支払い、一度の承認で複数の取引を完了できるようになり、煩わしい繰り返しの確認から解放されます。同時に、バリデーターのステーキング上限は32 ETHから2,048 ETHに引き上げられ、ネットワーク全体の「負担軽減」—より効率的な資金利用、少ないアクティブバリデーターでの維持、ネットワークの圧力大幅低減を実現しています。

Fusakaアップグレードの野心はさらに大きい：Layer2のデータボトルネックを解決することです。PeerDAS技術により、バリデーターは全データをダウンロードせずに検証を完了でき、イーサリアムのデータ処理能力は8倍に拡大されました。同時に、メインネットのGasリミットは30Mから60Mへと段階的に引き上げられ、イーサリアムのスループットは倍増しています。簡単に言えば、イーサリアムはより速く、より安く、より多くのデータを扱えるようになったのです。

機関資金の「秘密の配置」がイーサリアムの供給構造を変える

コイン価格の下落と同時に、ウォール街や伝統的金融は静かに配置を進めています。この現象は、市場がすでに二分化していることを示しています：個人投資家はコイン価格を見ている一方、機関はファンダメンタルを重視しています。

現時点で、イーサリアムの財務会社と現物ETFは、流通供給量の合計10.7％を保有しています。財務会社は681万ETH（約201.4億ドル）を蓄積し、ETFは613万ETH（約181.2億ドル）を保有しています。これは何を意味するのでしょうか？イーサリアムの市場流動性は「アンカー」されつつあり、機関の保有比率の上昇は、トークン価格に見えない下限を設定しています。

同時に、イーサリアムのステーブルコイン供給量は2025年に45％増加し、1,118億ドルから1,625億ドルへと急増しています。これは偶然ではなく、大手機関が今後の金融アプリケーションに備えて準備を進めている証拠です。

イーサリアムは「グローバル資産決済センター」の座をどう固めるか

他のパブリックチェーンとの競争の中で、イーサリアムは敗北せず、むしろその地位をより堅固にしています。これはいくつかの重要なデータに表れています。

TVL比率の「粘り強さ」：年初56％、一時51％に低下しましたが、8月に62％に反発し、最終的に58％に安定しました。新たな資本が新しいパブリックチェーンの追い風に入るたびに、イーサリアムのTVL比率は短期的に揺らぎますが、最終的には回復します。これは何を示しているのでしょうか？「粘着性」のある大規模資金は最終的にイーサリアムに戻るということです。

RWA市場の絶対的支配：現実資産のトークン化（RWA）は、伝統金融がブロックチェーンを受け入れる入り口です。イーサリアムはこの分野で65.46％のシェアを持ち、二位を大きく引き離しています。これは単なる数字ではなく、モルガン・スタンレーのMONYファンドやブラックロックのBUIDLファンドなど、機関レベルの製品が集団的にイーサリアムを支持していることを示しています。彼らがイーサリアムを選ぶのは、安全性、流動性の高さ、エコシステムの成熟を重視しているからです。

2026年の三大キーワード：効率性、プライバシー、金融連携

2026年に向けて、イーサリアムの次の一手はすでに準備されています。

キーワード一：並列処理の革命

Glamsterdamアップグレード（2026年中頃予定）は、「並列取引処理」と提案者-ビルダー分離（ePBS）メカニズムを導入します。例えるなら、従来のイーサリアムは一方通行の道路のようで、一台の車が通過してから次の車が通る仕組みでしたが、アップグレード後は多線高速道路に変わります。同時に、Gasリミットは60Mから200Mに引き上げられ、イーサリアムのスループットは大きく向上し、真の「金融レベル」の決済ネットワークとなるでしょう。

キーワード二：プライバシーとコンプライアンスのバランス

Kohakuアップグレード（2026年末予定）は、金融機関が最も気にする「プライバシー」問題に焦点を当てています。Railgunプライバシー・プロトコルとPrivacy Poolsメカニズムを導入することで、企業や個人は取引の詳細を隠しつつ、資金の出所が正当であり、規制に準拠していることを証明できます。言い換えれば、全ネットワークの前で「身を隠す」ことも、「クリーン」であることも証明できるのです。これは、ビジネス秘密を守る必要のある金融機関にとって、非常に魅力的です。

キーワード三：ウォール街の接続ステーションの正式運用

Etherealizeは、イーサリアム財団とVitalik Buterinの支援を受け、ウォール街のベテラン取引員Vivek Ramanとイーサリアムのコア開発者Danny Ryanが共同リードしています。この組織の登場は大きな意義を持ちます—イーサリアムの「コードだけ知っていて、金融は知らない」という偏見を打ち破るものです。

Vivek Ramanの参加は特に重要です。ウォール街の操縦者として、彼は伝統的金融の痛点を理解しています：住宅ローン証券化、債券取引、クレジット商品—これらはすべて低効率なシステムです。Etherealizeの使命は、これらの「眠っている」資産をイーサリアム上のトークン化商品に変え、流動性を解き放つことです。

同時に、Etherealizeは「モダン決済エンジン」の構築を推進しています。従来の金融のT+1やT+2の決済プロセスは、24/7の即時決済に最適化され、資本効率は一段階向上します。これは世界の金融市場にとって何を意味するのでしょうか？何兆ドルもの資産に新たな、より効率的な運用方法がもたらされるのです。

「AI経済」のインフラ整備が進行中

イーサリアム財団が2025年9月に設立したdAIチームは、イーサリアムをAIと機械経済の主要な決済プラットフォームにすることを目指しています。ここには二つのコアプロトコルがあり、無視できません。

ERC-8004はAIの「信頼問題」を解決します。ゼロ知識証明や信頼できる実行環境（TEE）を通じて、AI代理は検証可能なデジタルIDと信用記録を得ることができます。想像してください、AIアシスタントが別のAIサービスを呼び出す際に、「信頼できる」ことを証明する必要があります。ERC-8004はその身分証です。

x402プロトコルはAIの「支払い問題」を解決します。Coinbaseが設計し、支払い機能をネットワークの底層プロトコルに埋め込み、AI代理間の微小支払いと取引決済を自律的に行えるようにします。簡単に言えば、AIも人間のように「お金を使って」事を進められるのです。

これら二つのプロトコルの融合は、オンチェーン上でのAI経済の運用を大きく開きます。

2026年の真の試練：技術の信頼性と分散化のバランス

しかし、チャンスの裏には課題も潜んでいます。Glamsterdamアップグレードの核心は、「証明市場」の健全な発展に依存しています。もしZK証明の生成が少数の企業に集中すれば、イーサリアムは現在のMEVリレーの轍を踏む可能性があります—表面上は分散化されているように見えますが、実際には少数の参加者によるコントロールを受けることになります。

また、ePBSは並列処理を実現しますが、新たなリスクも伴います。極端な市場変動の日には、ブロック生成に6％の干渉率が影響し、ミリ秒単位の決済を追求する金融機関にとっては致命的な脅威となるでしょう。

十字路に立つイーサリアム

2025年のイーサリアムは、ファンダメンタルの成績表を示しました：58％のTVL比率、10.7％の機関保有、65％のRWAシェア。これらのデータは、イーサリアムが「社会実験」から「グローバル金融インフラ」へと変貌しつつあることを証明しています。

しかし、コイン価格の低迷も市場に警鐘を鳴らしています。この変革の過程は決して平坦ではありません。2026年に向けて、すべての戦略パズルは揃いましたが、真の試練はこれから始まるのです。イーサリアムがリスクと効率性のバランスの中で自己の不可欠性を証明できるかどうかが、その最終的な運命を決めるでしょう。