関税の判定と米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げは、今や密接に結びついている。

市場は2026年のFRBの利下げ回数について全く一致していない——1回と予想する者もいれば、6回と予想する者もいる。この大きな差は、予想の混乱度を反映している。問題は、関税裁決の結果がこの判断に直接影響を与える点にある。

もし関税が覆されれば、輸入コストの低下によりインフレが緩和され、理論上はFRBの利下げ余地が生まれる。しかし、その背後にはさらに厄介な問題もある。数千億ドルの返金は国債の追加発行を意味し、市場金利を押し上げる可能性があり、それが再び緩和の余地を制約する。二つの力が互いに干渉し、市場の価格設定は非常に難しくなる。

さらに厄介なのは、政策自体の独立性の問題だ。次期FRB議長候補の有力者、ケビン・ハシットは背景が複雑で、政策の中枢にいる戦略的なブレーンであり、経済成長を促すために迅速な利下げを主張している。これにより、金融政策と政治的意図が結びつき、市場はFRBが本当に独立して決定できるのかを懸念し始めている。

関税裁決が経済に短期的な圧力をかけると、政府はFRBに緩和を強化させる圧力をかける可能性がある。そうなると、FRBの信用は損なわれ、さらに複雑な伝導メカニズムが形成される：貿易政策→財政状況→金融政策、という連鎖だ。

結果として、金利の変動は裁決の前後を通じて続くことになる。経済データを見るよりも、投資家は今やFRB当局者の発言における政策志向の示唆に注目すべきだ。これこそ、市場の今後の動きを理解するための鍵である。