皆さん、こんにちは。今日はオンチェーンデータと市場パフォーマンスの結びつきから、現状の市場の実態を整理したいと思います。四つの観点から切り込む予定で、状況を見極める手助けになると信じています。

**マクロ流動性の現状は？**

2025年12月に米連邦準備制度がバランスシート縮小を一時停止して以来、拡大計画はすぐに追随していません—これは興味深いシグナルです。流動性は辺りで緩和傾向にありますが、その幅は限定的で、過度に期待しない方が良いでしょう。米連邦準備は資産負債表の縮小から被動的な拡大へと転換し、短期的には資産価格環境は改善しています。ただし、このデータを見ると明らかです：総資産は6.5兆ドルからの反発に過ぎず、量的緩和時の規模には遠く及びません。

これが何を意味するか？今回の緩和は「大水流し込み」ではなく、「技術的な修復」です。トレーダーは一つのリスクに警戒すべきです：好材料の実現後の調整局面です。多くの人は流動性緩和のロジックに一気に賭けたがりますが、私はもう少し自制した方が良いとアドバイスします。

**オンチェーンのファンダメンタルズ、細部が非常に重要**

まずMVRV Z-Scoreを見てみましょう—これは全体のホルダーコスト構造の鏡像です。現在の数値は1.19で、正常範囲内です。実際に底値を狙うチャンスはいつか？数値が1を下回り、さらには0以下になるのを待つ必要があります。負の領域に入ったとき、市場は本当に大きく過小評価されている状態であり、それこそ歴史的な底値です。言い換えれば、今はまだ下落余地があるということです。

次に長期ホルダーの行動データを見てみましょう。この指標の値は1.52付近です。1を超えると何を意味するか？155日以上ホールドしている古参の投資家たちが全体として利益を出している状態です。この層はいつでも利益確定を狙える状況にあります。もし彼らが大規模に売りに出したら、市場はどうなるか想像してください。これはかなりのリスクです。

この指標のロジックは非常にシンプルです：数値が1を超えれば長期ホルダーは売却益を得ている状態、1未満なら損失状態です。0.8以下に下がったら、真の底値サインです。今の1.52は、その閾値から遠い位置にあります。

**トレーディング戦略への示唆**

総合的に見て、マクロ流動性の修復は限定的であり、オンチェーンデータには調整余地があります。長期的にビットコインを積み立てたいと考えているなら、今が最適なタイミングとは言えません—市場は「待つ」べきシグナルを出しています。短期的な流動性緩和に惑わされず、より明確な底値シグナルをじっくり待つことが重要です。

次の重要ポイントは米国CPIデータの発表です—これが直接的に米連邦準備の今後の政策予想に影響し、その結果として流動性環境に衝撃を与えます。引き続き注視しましょう。