2026年1月の数字にウォール街は動揺している——グローバルなRWAトークン化市場は5000億ドルを突破。ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、ブラックロックなどの金融大手が次々とブロックチェーン決済システムのベータテストを開始しているが、彼らが直面しているのは共通の問題：取引の透明性を確保しつつ、顧客の保有データを公開しない方法は？

従来の中央集権型データベースはプライバシー保護が可能だが、それではブロックチェーンの意味がない。完全にオープンなイーサリアムは透明性が高い一方で、金融業界の秘密保持要件には全く適合しない。このジレンマこそが、ブロックチェーン技術が金融分野で直面している実際の痛点だ。

では、今のRWAセクターはどのようになっているか。米国債、不動産、プライベートエクイティ、アート、カーボンクレジット……思いつくほぼすべての資産がトークン化を試みている。問題は、完全なフローを実現している例が非常に少ないことだ。ほとんどのプロジェクトは三つの段階で失敗している：まずは規制に準拠した発行、資産所有権をどう証明するか；次に二次市場での取引、マネーロンダリングやインサイダー取引をどう防ぐか；最後に国境を越えた決済、異なる法域の規制差をどう満たすか。

一般的な解決策はアプリケーション層でKYCを行うことだが、この方法は効率が悪くリスクも高い——各dAppがユーザーを再認証しなければならず、プライバシーデータは無数の中央サーバーに分散され、ハッカーの侵入や政府による押収のリスクが常につきまとう。

一部のプロジェクトは、プロトコル層にアプローチを変えている。ゼロ知識証明技術を用いることで、取引の透明性を保ちつつ、ユーザーの身元や保有情報のプライバシーを守る。これにより、金融規制の透明性要件を満たしつつ、ユーザープライバシーの安全も確保できる。ライセンスを持つ取引所のコンプライアンスフレームワークと組み合わせることで、透明性とプライバシーの間に真に実現可能な境界線を引くことができる。