米連邦準備制度の内部対立が激化、来週のCPIが市場のセンチメントの晴雨計に

来週、市況は重要な政策決定の瞬間を迎えます。米国は12月の消費者物価指数（CPI）を発表し、同時に連邦準備制度理事会（FRB）の関係者が集中的に発言を行います。これらの動きが相まって、市場のFRBの利下げ予想を再定義する可能性があります。今週の貴金属の動きはすでに兆候を示しています：スポットゴールドは4%以上の上昇で引け、累積で177ドル超の上昇、スポットシルバーは約10%上昇し、累積で7ドル超の上昇となっています。この資産間の同時上昇は、市場が政策の不確実性に対して価格付けを行っていることを反映しています。

来週の重要な瞬間

CPIデータは焦点の中心

火曜日に米国は12月のCPIデータを発表します。このデータの重要性は、市場が最も関心を寄せる問いに直接答える点にあります：インフレは本当にコントロール可能な範囲内にあるのか？

現在の市場予想は比較的穏やかです。最新の情報によると、市場は年中にFRBが2回、各25ベーシスポイントの利下げを行うことをほぼ織り込んでいます。最初の利下げは4月下旬頃と見られています。しかし、この予想はインフレが穏やかに推移するという前提に基づいています。もしCPIデータが予想を上回れば、市場はインフレの粘り強さに対する懸念を再燃させるでしょう。逆に予想を大きく下回れば、FRBはより積極的に利下げすべきだとの声が強まる可能性があります。

FRB関係者の集中的な発言

来週のFRB関係者の発言スケジュールは非常に密集しています。

この密度の高い発言スケジュールは、市場がFRB関係者の最新の見解を十分に聴く機会を提供します。

FRB内部の政策分裂

最新情報によると、FRB内部では政策の方向性について明確な意見の相違が存在します。

利下げ支持派

• 市場はFRBに対し、デフレリスクに対応するためにさらに100ベーシスポイントの利下げを求めている
• 米財務長官のバセットは何度もFRBに対し、利下げを加速させるよう促しており、「低金利こそがより強い経済成長を実現するために必要不可欠な要素だ」と述べている
• インフレはすでに1.9%に低下しており、FRBの2%目標を大きく下回っている

慎重な見守り派

• ニューヨーク連銀の月次調査では、消費者の今後1年の物価期待は3.4%に上昇し、前月比で増加
• バルキンFRB理事は、失業率の上昇や高止まりするインフレリスクに注意を払う必要があると述べている
• 雇用データは穏やか（12月の新規雇用は5万件増）だが、失業率は4.4%と低水準にとどまっている

この意見の相違は、1月末の政策会合においてFRBがより大きな決定圧力に直面する可能性を示唆しています。

政治的圧力と経済現実の緊張

注目すべき背景の一つは、政治的要因の介入です。トランプ政権は複数の場面で利下げへの期待を表明しており、2000億ドル規模の抵当ローン担保証券（MBS）購入計画の開始も示唆しています。この政治的圧力と経済データの実情との間には緊張が存在します。

ゴールドマン・サックスの見解も参考になります。同行は、非農業雇用統計に「かなり劇的な」サプライズがない限り、予想に近い結果は既存のマクロ経済のストーリーを強化し、崩すことはないと見ています。これは、市場の利下げ予想の価格付けがかなり堅固であることを意味します。

市場への影響の可能性

貴金属の堅調な動きから、市場はすでに政策の不確実性や地政学的リスクを価格に織り込んでいると考えられます。もし来週のCPIデータが穏やかで、FRB関係者の発言がハト派寄りであれば、金や銀は引き続き恩恵を受ける可能性があります。逆に、CPIが予想を上回れば、FRBの姿勢がタカ派に傾けば、調整局面に入る可能性もあります。

暗号資産については、最新情報によると、FRBの2026年のより積極的な利下げ予想や米国のビットコイン戦略備蓄のストーリーにより、マクロ環境は引き続き好調です。ただし、その持続性は来週の政策シグナル次第です。

まとめ

来週のキーワードは「分裂」と「価格付け」です。FRB内部の政策見解には分裂があり、市場の利下げ予想はすでに比較的堅固です。CPIデータと関係者の発言は、これらの価格付けが妥当かどうかを検証する重要な窓口となるでしょう。市場の観点からは、貴金属の堅調な動きは不確実性への懸念を反映しています。私見では、CPIが明らかに予想を超える変動を示さない限り、市場は年中の利下げ予想を比較的維持する可能性が高いですが、政治圧力やインフレ期待の上昇は、FRBの決定に複雑さをもたらしています。今後は、CPIデータ、FRB関係者のインフレと雇用に関する最新評価、そして市場の利下げ時期に対する微調整に注目すべきです。