## 股神只用一個指標選股，ROE公式背後的投資邏輯你真的懂嗎？

許多投資人聽說過バフェットの名言：「もし一つの指標だけで株を選ぶなら、ROEを選ぶ」と言われているが、その言葉の背後にある意味を本当に理解している人はごくわずかだ。ROE（自己資本利益率）は一見シンプルに見えるが、実は複雑な評価の罠を隠している。今日はこの伝説的な指標の真実に迫る。

## ROE公式の本質：それは一体何を測っているのか？

純資産利益率 = 純利益 ÷ 純資産

このROEの公式は非常に直感的に見えるが、多くの人はよくある誤解に陥る——ROEが高いほど良いと考えることだ。実際には、ROEを少し変形させると真実が見えてくる。

ROE = 純利益 ÷ 純資産 = (時価総額 ÷ 純資産) ÷ (時価総額 ÷ 純利益) = PB ÷ PE

これはROEが実際には評価倍率によって決まることを意味している。PEが20〜30倍の範囲内で安定していると仮定すると、ROEを高めるにはPBも同時に高騰させる必要がある。そして、PBが高すぎる場合、その企業の株価はすでに明らかなバブル状態にあることが多い。

## なぜ高ROEは投資の落とし穴になりやすいのか？

例を挙げると：ある株がPE10倍、PB5倍の組み合わせだと、そのROEは50%に達する。驚くべき数字だが、このような極端な数値は長続きしない。歴史的に見て、長期的にROEを15%以上維持できる企業はごく少数であり、50%のROEは一瞬の花火にすぎない。

高ROEがもたらす問題点：
- **競争激化**：異常に高い収益率は多くの資本を引き寄せ、激しい競争が最終的に利益を食いつぶす
- **成長余地の制約**：ROEが20%から40%に上昇するのは、2%から4%に上昇するよりもはるかに難しい。限界利益の逓減が明らかだ
- **コア競争力の重要性**：コア競争力のない企業は新規参入者に簡単に取って代わられる

## ROE、ROA、ROI：3つの指標の違いは何か？

**ROE（自己資本利益率）** = 純利益 ÷ 純資産
株主資本の効率的な運用を測る指標であり、企業の自己資本の収益性を反映する

**ROA（総資産利益率）** = 純利益 ÷ 総資産
資産1単位あたりの利益を測定し、経営層が全資産をどれだけ効果的に運用しているかを評価する

**ROI（投資利益率）** = 年間利益 ÷ 投資総額 × 100%
投資活動の経済的リターンを示し、最もシンプルで直接的な指標だが、時間価値を無視している点に注意

## ROEを使った株選びで失敗しないためには？

バフェットは、「ROEが長年20%以上を安定して維持できる企業こそ良い企業だ」と述べている。ここでのキーワードは「長年」と「安定」であり、一時的な高値に惑わされてはいけない。

**実践的な株選びの正しい姿勢：**

1. **長期トレンドを見る**：一時的な数字ではなく、過去5年以上のROEの推移を観察し、継続的に上昇しているかを判断する。これにより、企業の収益力が実際に向上しているかがわかる。

2. **ROEの適正範囲を意識する**：標準的には15%〜25%の範囲が望ましい。低すぎると資本効率が悪く、高すぎるとバブルや持続性の問題が疑われる。

3. **評価指標と併用する**：ROEだけを見るのではなく、PEやPBの水準も考慮する。低PEかつ高ROEの組み合わせが理想的であり、高PEかつ高ROEはリスクが高い。

4. **異常に高いROEに注意**：突然ROEが20%から80%に跳ね上がった場合、その背後に何らかの調整や一時的な利益が隠れている可能性があるため、詳細な調査が必要だ。

## 2023年三大市場ROEランキング速報

**台湾株ROEトップ10：**
永利聯合(8080) 167.07%、旭隼(6409) 68.27%、尚凡(5278) 60.83%、泰山(1218) 59.99%、創意(3443) 59.55%、鈊象(3293) 58.55%、潤泰全(2915) 57.19%、力旺(3529) 56.68%、聯德(3308) 55.38%、漢唐(2404) 51.37%

**米国株ROEトップ10：**
Travelzoo(TZOO) 55283.3%、Cellebrite(CLBT) 44830.5%、AmerisourceBergen(ABC) 28805.8%、Motorola Solutions(MSI) 3586.8%、Green Plains Partners(GPP) 2609.7%、Theravance Biopharma(TBPH) 1689.7%、Flexshopper(FPAY) 1260.5%、AON(AON) 973.3%、DAVIDsTEA(DTEAF) 917.8%、Mettler-Toledo(MTD) 889.3%

**香港株ROEトップ10：**
樂華娛樂(02306) 1568.7%、利時集團(00526) 259.7%、昇柏控股(02340) 239.2%、卓悅控股(00653) 211.4%、豐盛生活(00331) 204.9%、北大資源(00618) 200.8%、華音國際(00989) 164.2%、九方財富(09636) 151.7%、亮晴控股(08603) 144.6%、陽光能源(00757) 126.2%

*データは2023年8月時点のものです*

## 最後に：ROEを用いた株選びは独立した思考が必要

ROEの公式は強力だが、株式投資の唯一の基準ではない。本当の投資の道は次のような理解に基づくべきだ。

- ROEの背後にある論理を理解し、数字だけに盲目的にならないこと
- 複数の指標を相互に検証し、一つだけに頼らないこと
- 長期的なトレンドを観察し、一時的な変動に惑わされないこと
- 冷静な心を持ち、自分の投資論理を守ること

覚えておいてほしいのは、バフェットが偉大なのは、魔法の指標を見つけたからではなく、その背後にある本質を理解したからだ。