## 美股熔断到底是啥？投資者必須懂的風險防線

もし株式市場に関心があるなら、「熔断」という言葉を聞いたことがあるでしょう。2020年3月、その月に米国株は4回も熔断し、歴史的記録を更新しました。多くの投資家はその期間、心情が崩壊し、持ち続けるべきか迷ったことでしょう。実は、熔断の真の意味を理解しておくと、市場の変動時に冷静さを保つのに役立ちます。

## 熔断メカニズムはどう動いているのか

米国株の熔断（Circuit Breaker）の仕組みは非常に面白い設計です。想像してみてください：あなたがホラー映画を見ていて、ストーリーがとても刺激的で心拍数が上がり、頭が混乱しているときに、誰かが一時停止ボタンを押してくれる。15分間冷静になり、心拍を整え、思考をクリアにしてから再び見続ける。これが米国株の熔断の原理です。

運用の観点から見ると、S&P500指数が通常取引時間（米東部時間9:30-16:00）内に前日の終値と比べて大きく下落した場合、自動的に取引が停止します。具体的なルールは3段階に分かれています。

**第一段階熔断**：指数が7%下落すると、15分間取引が停止される。ただし、これが午後15:25以降に起きた場合は停止しません。

**第二段階熔断**：指数が13%下落すると、同じく15分間停止。同じく15:25以降に起きた場合は停止しません。

**第三段階熔断**：指数が20%下落すると、その日の残りの全取引が停止される。これが最も深刻なケースです。

注意すべき点は、第一段階または第二段階の熔断は、同じ取引日に一度だけ発生するということです。例えば、S&P500が最初に7%下落して第一段階熔断が起き、その後回復して再び7%下落した場合、再び停止にはなりません。ただし、13%に達すれば第二段階が発動します。

## なぜこの仕組みを設けるのか

熔断メカニズムは1987年に誕生しましたが、その背景には強制的なものもあります。

1987年10月19日、「ブラックマンデー」と呼ばれる大暴落が起きました。ダウ平均は508.32ポイント（22.61%）も急落し、世界的な株価崩壊を引き起こしました。ニューヨーク証券取引所の暴落は、数時間以内に世界中の取引所に連鎖的な崩壊をもたらしました。規制当局は、「市場が制御不能になる前に緊急停止ボタンを設置すべきだ」と認識したのです。

この仕組みの核心的な目的は、「人間の恐怖心の拡散を防ぐ」ことにあります。

株価が大きく下落すると、実際の価値を反映しなくなり、集団的なパニックに操られやすくなります。このときに取引を続けると、売り注文が増え続け、さらに下落し、悪循環に陥ります。取引を一時停止させることで、市場と投資家に冷静になる時間を与え、頭をリセットし、感情を鎮めて状況を再評価させるのです。

また、熔断は「フラッシュクラッシュ（瞬間的な暴落）」を防ぐ役割もあります。2010年5月6日に起きた有名なフラッシュクラッシュでは、英国の高頻度取引業者が短時間で大量の空売りを仕掛け、ダウ平均は5分で1000ポイントも急落しました。熔断メカニズムがあれば、このような異常な変動も迅速に抑制できます。

## 米国株の歴史における実際の熔断例

1987年以降、米国株で実際に熔断が発動した回数は多くありません。

- **1997年10月27日**：アジア金融危機による売りで、ダウ平均は7.18%下落し、第一段階熔断が発動。15分間の停止後に取引再開。

- **2020年3月9日、12日、16日、18日**：これは私たちに最も近い熔断の波です。わずか2週間の間に4回も第一段階熔断が起きるのは、米国株の歴史でも非常に稀です。よく言われるのは、バフェットは生涯で5回の熔断を経験したが、私たちは1年で4回も経験した、恐ろしくも誇らしいと。

## 2020年の熔断波の実際の振り返り

2020年初頭、新型コロナウイルスの感染拡大により、感染者数は日々記録を更新。各国は社会的距離の確保や集会禁止などの措置を取り、世界のサプライチェーンは混乱し、経済活動は大きく縮小しました。人々は未知のウイルスに対して恐怖を募らせました。

同時に、3月初旬には石油市場も問題を抱えました。サウジアラビアとロシアの減産交渉が失敗し、サウジは石油生産を増加させ、国際的な原油価格は暴落。これが株式市場の火種となりました。

3月9日以降、S&P500は熔断ポイントに達し始めました。投資家は景気後退を懸念し、安全資産に殺到。多くの企業が大規模なリストラを始め、失業率は急上昇。市場の信頼は急速に崩壊しました。

3月18日までに、S&P500は2週間で4回目の7%下落を記録。米国政府は数千億ドルの救済策を発表しましたが、市場の反応は鈍く、火曜日には6%の下落を見せて第一段階熔断を再び発動。ダウ平均は2999ポイント（12.9%）も下落しました。

3月18日時点で、主要3指数の下落率は次の通りです：ナスダックは2月高値から26%、S&P500は30%、ダウ平均は31%。

## 熔断メカニズムの二面性

熔断は一見、保護措置のように見えますが、実際には二つの側面があります。

**良い面**：市場が集団的パニックに陥ったとき、取引停止は「冷静剤」として機能します。投資家に反応の時間を与え、頭を冷やし、非合理的な売りを抑制します。

**悪い面**：しかし、実際の運用では、熔断の直前に売り急ぐ投資家もいます。触発されるのを恐れて、早めに売却を進める行動です。これが逆に市場の変動性を高め、恐怖を煽る結果となることもあります。

したがって、熔断メカニズムは、どんなものもそうですが、両刃の剣です。設計の意図は良いものの、市場の複雑なエコシステムの中では、その効果は状況次第です。

## 全市場熔断 vs 個別銘柄熔断

ここで二つの概念を区別します。米国株の熔断は大きく二種類あります。

**全市場熔断**：S&P500指数の一日の下落率に基づく熔断です。先述の7%、13%、20%のルールです。

**個別銘柄熔断（LULD：Limit Up-Limit Down）**：特定の株式の急激な変動に対するものです。取引所は、株価の上下に制限を設けており、その範囲を超えた場合、その銘柄は15秒間取引制限状態に入り、その後も回復しなければ5分間の取引停止となります。

## 次に熔断が起きるのはいつか

これを正確に予測するのは誰にもできません。

ただし、熔断が発動しやすいパターンには二つあります。一つは、予測困難な大きな突発事象（例：パンデミック）。もう一つは、市場が高値圏に達した後に、予想外の経済指標や政策変更が出るケースです。

ブラックスワン（予測不能の大事件）は予測できませんが、現状を見ると、連邦準備制度が利上げを続けている一方で、景気後退の懸念は依然としてあります。それでも、今年初めからのテクノロジー株主導の反発は明らかです。ナスダックやS&P500はかなりの上昇を見せており、ChatGPTのようなAI生成コンテンツツールが市場の成長期待を高めています。

政策面でも、政府はリスクを抑えるための措置を取っています。2023年3月の銀行危機時には、米財務省が即座に預金保護を約束し、連邦準備も利上げ幅を縮小しました。これは、市場の安定性を重視している証拠です。

## もし本当に熔断に遭ったらどうすればいいか

いつ来るかわからない熔断に備えることが重要です。

**第一歩：現金を確保する**。大きな変動の中では、手元に現金があると主導権を握れます。底値で買い増すことも可能ですし、損切りを余儀なくされるリスクも減ります。

**第二歩：慎重にタイミングを見極める**。熔断時は良い投資対象を見つけるのが難しいため、無理に集中投資しないこと。元本の安全を最優先にし、その次にリターンを考えましょう。

**第三歩：収入源の多様化**。一つの投資だけに頼らず、リスク分散を図り、継続的な投資能力を維持します。

**第四歩：心理的な準備**。熔断は世界の終わりではありません。米国株は1987年の大崩壊から今まで、多くの熔断を経験し、最終的には回復しています。長期的に見れば、理性と忍耐を持つことが短期的な利益よりも重要です。

## まとめ

米国株の熔断メカニズムは、市場の「緊急ブレーキ装置」です。予測困難な突発事象や市場の過熱時に発動します。現在のルールは、S&P500が7%下落で15分停止（第一段階）、13%で再び停止（第二段階）、20%で当日取引停止（第三段階）です。

この仕組みの目的は、人間の恐怖心の拡散を防ぐことにありますが、実際の効果は市場の状況次第です。次の熔断がいつ起きるかを心配するよりも、事前に資金計画や心理的準備、リスク管理を整えることが賢明です。

投資の本質は、不確実性の中に確実性を見出すことです。米国株の熔断に直面したときこそ、現金を確保し、慎重に投資を続け、自身の能力を高めることが最も堅実な戦略です。