2025年末までに人民幣は重要な局面を迎える。複数の国際投資銀行の最新予測によると、人民幣対ドルの為替レートは長期的な転換点にある可能性が高い。
ゴールドマン・サックスの見解は特に注目に値する。同社のグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediはレポートで、人民幣の実効為替レートは過去10年平均より12%過小評価されており、ドルに対しては15%の過小評価に達していると指摘している。これを踏まえ、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月でドル対人民幣の為替レートが7.0以下に上昇すると予測している。この判断の背景には、中国の輸出好調が人民幣を持続的に支えるとともに、中国政府が経済刺激のために他の政策手段を積極的に用いる傾向にあることがある。貨幣の切り下げを選択するよりも、経済を後押しする政策を優先している。
ドイツ銀行は、最近の人民幣のドルに対する強含みは長期的な上昇サイクルの始まりを示唆しているとみている。同行は、人民幣対ドルのレートは2025年末に7.0に達し、2026年末には6.7まで上昇すると予測している。これは、今後1年以上の期間で人民幣がドルに対して3%以上の上昇を見せる可能性を示唆している。
要するに、2022年に始まった人民幣の下落サイクルは終わりに近づいており、人民幣は新たな中長期的な上昇軌道に入る見込みである。
2025年12月中旬時点で、ドル対人民幣は明確な転換点を迎えている。
ドル対人民幣は7.04〜7.3のレンジ内で上下に振れ、年間で約3%の上昇を記録した。特に注目すべきは、12月15日に米連邦準備制度の利下げと市場心理の改善を背景に、人民幣のドルに対する為替レートが7.05の壁を突破し、その後も上昇を続けて7.0404まで上昇、約14ヶ月ぶりの高値をつけた。
オフショア市場では、ドル対オフショア人民幣（CNH）は7.02〜7.4の範囲で変動し、オンショア（CNY）よりやや高い水準となっている。これは、オフショア人民幣が国際的な要因に対して敏感に反応しやすいためだ。12月15日にはCNHは一気に7.05を突破し、年初の高値から約4%以上の反発を見せている。
ただし、この上昇トレンドは順調に進んでいるわけではない。上半期には人民幣は大きな圧力にさらされ、一時的に7.40の壁を割り込み、ドル対人民幣は2022年以来の高値をつけ、2015年の「8.11為替改革」以降の新記録を更新した。当時は、世界的な関税政策の不確実性やドル指数の継続的な強さにより、人民幣の下落期待が高まっていた。
下半期に入り、米中貿易交渉が着実に進展し、ドル指数が弱含むとともに、人民幣の為替レートは徐々に安定し、反発基調に転じている。
ドルの動きは、ドル対人民幣の為替レートに直結する。2025年前半、ドル指数は年初の109から約98まで下落し、約10%の下落を記録した。これは1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスだ。
後半に入り、ドル指数は一時100を超えたが、12月の連邦準備制度の利下げと今後のハト派的な姿勢の影響で、ドル指数は数日間下落し、最低97.869を記録。再び97.8〜98.5のレンジに戻った。このドルの穏やかな上昇は、人民幣にとって圧力となることが多いが、米中協議の良好な影響が短期的な衝撃を相殺している。
最新の米中経済貿易協議では、吉隆坡で貿易休戦の合意がなされた。米国は中国からのフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加分も2026年11月まで一時停止する。ただし、この休戦が長期的に維持されるかどうかには不確実性がある。実際、今年5月にジュネーブで合意された類似の協定も短期間で破綻した。
米中貿易関係の今後の展開は、ドル対人民幣の為替レートを判断する最も重要な外部要因だ。現状維持が続けば人民幣の為替環境は安定しやすいが、摩擦が激化すれば人民幣は弱含む可能性が高い。
米連邦準備制度の決定はドルの動きにとって極めて重要だ。2024年後半には利下げの兆しを示しているが、2025年の利下げ幅やペースは、インフレデータや雇用状況、トランプ政権の政策に左右される可能性がある。
インフレが目標を上回り続ける場合、FRBは利下げを遅らせたり高金利を維持したりしてドルを支える。一方、経済の明らかな減速があれば、利下げが加速しドルは弱まる。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国の金融政策は、経済回復を支援するために緩和的な方向に傾いている。特に不動産市場の低迷を背景に、人民銀行は金利の引き下げや預金準備率の引き下げを通じて流動性を供給し、人民幣の下落圧力となる。
しかし、緩和的な金融政策と強力な財政刺激策により中国経済が安定すれば、長期的には人民幣の上昇を促す可能性もある。さらに、人民幣の国際貿易決済での利用拡大や、中国と他国との通貨スワップ協定も、長期的には人民幣の安定を支える要因となる。
現状を踏まえると、ドル対人民幣の通貨ペアへの投資は利益を得る可能性があるが、タイミングが重要だ。
短期的な見通し：人民幣は今後も堅調に推移し、ドルと逆方向に動きながら、変動幅は限定的なレンジ内で推移する見込み。2025年末までに急激に7.0以下に上昇する可能性は低い。
注目すべき3つの変数は、ドル指数の動き、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の経済安定化政策の強さとペースだ。これらが人民幣の短期的な動きを左右する。
市場の変動に関わらず、人民幣の為替動向は以下の観点から考えることができる。
第一、中国人民銀行の金融政策の方向性
中国人民銀行の政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。金融緩和（利下げや預金準備率引き下げ）が行われると、供給増加が予想され人民幣は自然と弱含む。一方、引き締め（利上げや準備率引き上げ）では流動性が縮小し、人民幣は強含む。
例として、2014年11月から人民銀行は緩和策を開始し、6回にわたり貸出金利を引き下げ、預金準備率も大幅に引き下げた。これにより、人民幣は6から7.4の高値まで下落した。
第二、中国経済の指標
中国経済が安定的に成長したり、他の新興国より好調だったりすると、外資の流入が増え、人民幣の需要が高まり、人民幣は上昇しやすくなる。逆に経済成長が鈍化すれば、人民幣の需要は減少し、下落圧力がかかる。
注目すべき経済指標は、GDP、PMI、CPI、都市固定資産投資など。これらは四半期や月次で発表され、投資判断の重要な材料となる。
第三、ドル指数の変動
ドルの動きは、ドル対人民幣の為替レートに直接影響を与える。FRBやECBの金融政策が主な要因だ。例えば2017年、ユーロ圏経済の回復とECBの緩和縮小の兆しによりユーロが上昇し、ドル指数は100を超えた後に調整局面に入り、年間で15%下落した。同時にドル対人民幣も下落し、両者の相関性は高い。
第四、為替レートに対する公式の政策方針
人民幣は、1978年の改革開放以降、複数回の為替制度改革を経てきた。2017年5月26日には、「収盤価＋バスケット通貨の為替変動＋逆周期ファクター」を用いた中間値設定モデルに変更され、人民銀行の為替レート指導性が強化された。近年の観察では、この方針は短期的な為替レートに影響を与えるが、中長期的な動きは市場の大きな流れ次第となる。
歴史を理解することは、未来予測に役立つ。過去5年間の人民幣の動きを振り返る。
2020年：年初、ドル対人民幣は6.9〜7.0のレンジで推移。コロナ禍の影響で5月に7.18まで下落したが、その後、中国の迅速な感染抑制と経済の早期回復、米連邦準備制度の利下げにより、年末には6.50付近まで反発し、約6%の上昇となった。
2021年：中国の輸出好調と経済の堅調により、ドル指数は低迷し、ドル対人民幣は6.35〜6.58の狭い範囲で推移。平均値は約6.45で、比較的強い水準を維持した。
2022年：この年は転換点となった。ドル対人民幣は6.35から最高7.25超まで上昇し、約8%の下落を記録。米連邦準備の積極的な利上げやドル指数の上昇、中国のゼロコロナ政策の遅れや不動産危機の深刻化が人民幣に圧力をかけた。
2023年：ドル対人民幣は6.83〜7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。中国の経済回復の遅れや不動産問題、米国の高金利が継続し、人民幣は圧力を受け続けた。
2024年：ドルの弱含みと中国の財政・不動産支援策により、市場の信頼感が高まり、ドル対人民幣は変動性を増した。8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値をつけた。
この5年のサイクルを見ると、人民幣の動きは中国経済の周期、ドルの強弱、中央銀行の政策と密接に連動している。
オフショア人民幣（CNH）とオンショア人民幣（CNY）は明確に異なる。CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動の自由度が高く、市場のセンチメントを反映しやすい。一方、CNYは資本規制の下で人民銀行が日々の中間値や為替介入を通じて調整しているため、波動は比較的小さく抑えられる。
2025年通年では、CNHは複数回の変動を経ながらも、全体としては震荡しながら上昇基調を維持した。年初は米国の関税政策の影響やドル指数の上昇により一時的に7.36を割ったが、人民銀行の市場安定化策や中米関係の改善、金融緩和期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなった。
中国の金融政策が引き続き緩和的なサイクルに入る中、ドル対人民幣の動きには明確なトレンドが出てきている。過去の類似サイクルを参考にすると、こうした政策ドリブンのサイクルは10年近く続く可能性があり、その中でドルの動きやその他の要因により短中期の変動も生じる。
投資家は、上述の人民幣の動きに影響を与える要因—中央銀行の政策、経済指標、ドルの動き、公式の政策方針—をしっかり把握すれば、利益獲得の確率を大きく高められる。外為市場はマクロ経済の影響を受けやすく、各国の公開データも透明性が高いため、取引量も多く、双方向の取引が可能なため、一般投資家にとっては比較的公平で有利な投資先といえる。
2025年末から2026年にかけては、中国の輸出成長の持続性や外資の人民幣資産再配分、ドル指数の構造的な弱さを背景に、人民幣の上昇可能性は下落よりも高いと考えられる。ただし、短期的にはドル指数や米中交渉、中国経済政策などの変数に注意を払う必要がある。
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米ドルは人民元に対して上昇していますか、それとも下落していますか？2025年末の人民元為替レート予測と投資ガイド
人民幣は今後も上昇を続けるのか？複数の銀行予測が出揃う
2025年末までに人民幣は重要な局面を迎える。複数の国際投資銀行の最新予測によると、人民幣対ドルの為替レートは長期的な転換点にある可能性が高い。
ゴールドマン・サックスの見解は特に注目に値する。同社のグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediはレポートで、人民幣の実効為替レートは過去10年平均より12%過小評価されており、ドルに対しては15%の過小評価に達していると指摘している。これを踏まえ、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月でドル対人民幣の為替レートが7.0以下に上昇すると予測している。この判断の背景には、中国の輸出好調が人民幣を持続的に支えるとともに、中国政府が経済刺激のために他の政策手段を積極的に用いる傾向にあることがある。貨幣の切り下げを選択するよりも、経済を後押しする政策を優先している。
ドイツ銀行は、最近の人民幣のドルに対する強含みは長期的な上昇サイクルの始まりを示唆しているとみている。同行は、人民幣対ドルのレートは2025年末に7.0に達し、2026年末には6.7まで上昇すると予測している。これは、今後1年以上の期間で人民幣がドルに対して3%以上の上昇を見せる可能性を示唆している。
要するに、2022年に始まった人民幣の下落サイクルは終わりに近づいており、人民幣は新たな中長期的な上昇軌道に入る見込みである。
最近のドル対人民幣の動き：短期的な変動と長期的なトレンド
2025年12月中旬時点で、ドル対人民幣は明確な転換点を迎えている。
ドル対人民幣は7.04〜7.3のレンジ内で上下に振れ、年間で約3%の上昇を記録した。特に注目すべきは、12月15日に米連邦準備制度の利下げと市場心理の改善を背景に、人民幣のドルに対する為替レートが7.05の壁を突破し、その後も上昇を続けて7.0404まで上昇、約14ヶ月ぶりの高値をつけた。
オフショア市場では、ドル対オフショア人民幣（CNH）は7.02〜7.4の範囲で変動し、オンショア（CNY）よりやや高い水準となっている。これは、オフショア人民幣が国際的な要因に対して敏感に反応しやすいためだ。12月15日にはCNHは一気に7.05を突破し、年初の高値から約4%以上の反発を見せている。
ただし、この上昇トレンドは順調に進んでいるわけではない。上半期には人民幣は大きな圧力にさらされ、一時的に7.40の壁を割り込み、ドル対人民幣は2022年以来の高値をつけ、2015年の「8.11為替改革」以降の新記録を更新した。当時は、世界的な関税政策の不確実性やドル指数の継続的な強さにより、人民幣の下落期待が高まっていた。
下半期に入り、米中貿易交渉が着実に進展し、ドル指数が弱含むとともに、人民幣の為替レートは徐々に安定し、反発基調に転じている。
ドル対人民幣の動向を決める4つの主要要因
ドル指数は最も直接的な推進力
ドルの動きは、ドル対人民幣の為替レートに直結する。2025年前半、ドル指数は年初の109から約98まで下落し、約10%の下落を記録した。これは1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスだ。
後半に入り、ドル指数は一時100を超えたが、12月の連邦準備制度の利下げと今後のハト派的な姿勢の影響で、ドル指数は数日間下落し、最低97.869を記録。再び97.8〜98.5のレンジに戻った。このドルの穏やかな上昇は、人民幣にとって圧力となることが多いが、米中協議の良好な影響が短期的な衝撃を相殺している。
米中貿易交渉は市場の期待に直接影響
最新の米中経済貿易協議では、吉隆坡で貿易休戦の合意がなされた。米国は中国からのフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加分も2026年11月まで一時停止する。ただし、この休戦が長期的に維持されるかどうかには不確実性がある。実際、今年5月にジュネーブで合意された類似の協定も短期間で破綻した。
米中貿易関係の今後の展開は、ドル対人民幣の為替レートを判断する最も重要な外部要因だ。現状維持が続けば人民幣の為替環境は安定しやすいが、摩擦が激化すれば人民幣は弱含む可能性が高い。
連邦準備制度の金融政策はドルの強弱を左右
米連邦準備制度の決定はドルの動きにとって極めて重要だ。2024年後半には利下げの兆しを示しているが、2025年の利下げ幅やペースは、インフレデータや雇用状況、トランプ政権の政策に左右される可能性がある。
インフレが目標を上回り続ける場合、FRBは利下げを遅らせたり高金利を維持したりしてドルを支える。一方、経済の明らかな減速があれば、利下げが加速しドルは弱まる。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国人民銀行の政策と経済指標
中国の金融政策は、経済回復を支援するために緩和的な方向に傾いている。特に不動産市場の低迷を背景に、人民銀行は金利の引き下げや預金準備率の引き下げを通じて流動性を供給し、人民幣の下落圧力となる。
しかし、緩和的な金融政策と強力な財政刺激策により中国経済が安定すれば、長期的には人民幣の上昇を促す可能性もある。さらに、人民幣の国際貿易決済での利用拡大や、中国と他国との通貨スワップ協定も、長期的には人民幣の安定を支える要因となる。
今、人民幣関連の通貨ペア投資は価値があるか？
現状を踏まえると、ドル対人民幣の通貨ペアへの投資は利益を得る可能性があるが、タイミングが重要だ。
短期的な見通し：人民幣は今後も堅調に推移し、ドルと逆方向に動きながら、変動幅は限定的なレンジ内で推移する見込み。2025年末までに急激に7.0以下に上昇する可能性は低い。
注目すべき3つの変数は、ドル指数の動き、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の経済安定化政策の強さとペースだ。これらが人民幣の短期的な動きを左右する。
人民幣の今後の動向をどう判断する？投資家向け実用ガイド
市場の変動に関わらず、人民幣の為替動向は以下の観点から考えることができる。
第一、中国人民銀行の金融政策の方向性
中国人民銀行の政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。金融緩和（利下げや預金準備率引き下げ）が行われると、供給増加が予想され人民幣は自然と弱含む。一方、引き締め（利上げや準備率引き上げ）では流動性が縮小し、人民幣は強含む。
例として、2014年11月から人民銀行は緩和策を開始し、6回にわたり貸出金利を引き下げ、預金準備率も大幅に引き下げた。これにより、人民幣は6から7.4の高値まで下落した。
第二、中国経済の指標
中国経済が安定的に成長したり、他の新興国より好調だったりすると、外資の流入が増え、人民幣の需要が高まり、人民幣は上昇しやすくなる。逆に経済成長が鈍化すれば、人民幣の需要は減少し、下落圧力がかかる。
注目すべき経済指標は、GDP、PMI、CPI、都市固定資産投資など。これらは四半期や月次で発表され、投資判断の重要な材料となる。
第三、ドル指数の変動
ドルの動きは、ドル対人民幣の為替レートに直接影響を与える。FRBやECBの金融政策が主な要因だ。例えば2017年、ユーロ圏経済の回復とECBの緩和縮小の兆しによりユーロが上昇し、ドル指数は100を超えた後に調整局面に入り、年間で15%下落した。同時にドル対人民幣も下落し、両者の相関性は高い。
第四、為替レートに対する公式の政策方針
人民幣は、1978年の改革開放以降、複数回の為替制度改革を経てきた。2017年5月26日には、「収盤価＋バスケット通貨の為替変動＋逆周期ファクター」を用いた中間値設定モデルに変更され、人民銀行の為替レート指導性が強化された。近年の観察では、この方針は短期的な為替レートに影響を与えるが、中長期的な動きは市場の大きな流れ次第となる。
過去5年の人民幣の動き：上昇から下落、再び上昇へ
歴史を理解することは、未来予測に役立つ。過去5年間の人民幣の動きを振り返る。
2020年：年初、ドル対人民幣は6.9〜7.0のレンジで推移。コロナ禍の影響で5月に7.18まで下落したが、その後、中国の迅速な感染抑制と経済の早期回復、米連邦準備制度の利下げにより、年末には6.50付近まで反発し、約6%の上昇となった。
2021年：中国の輸出好調と経済の堅調により、ドル指数は低迷し、ドル対人民幣は6.35〜6.58の狭い範囲で推移。平均値は約6.45で、比較的強い水準を維持した。
2022年：この年は転換点となった。ドル対人民幣は6.35から最高7.25超まで上昇し、約8%の下落を記録。米連邦準備の積極的な利上げやドル指数の上昇、中国のゼロコロナ政策の遅れや不動産危機の深刻化が人民幣に圧力をかけた。
2023年：ドル対人民幣は6.83〜7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。中国の経済回復の遅れや不動産問題、米国の高金利が継続し、人民幣は圧力を受け続けた。
2024年：ドルの弱含みと中国の財政・不動産支援策により、市場の信頼感が高まり、ドル対人民幣は変動性を増した。8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値をつけた。
この5年のサイクルを見ると、人民幣の動きは中国経済の周期、ドルの強弱、中央銀行の政策と密接に連動している。
オフショア人民幣（CNH）とオンショア人民幣（CNY）の違いとその波動
オフショア人民幣（CNH）とオンショア人民幣（CNY）は明確に異なる。CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動の自由度が高く、市場のセンチメントを反映しやすい。一方、CNYは資本規制の下で人民銀行が日々の中間値や為替介入を通じて調整しているため、波動は比較的小さく抑えられる。
2025年通年では、CNHは複数回の変動を経ながらも、全体としては震荡しながら上昇基調を維持した。年初は米国の関税政策の影響やドル指数の上昇により一時的に7.36を割ったが、人民銀行の市場安定化策や中米関係の改善、金融緩和期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなった。
まとめと今後の展望
中国の金融政策が引き続き緩和的なサイクルに入る中、ドル対人民幣の動きには明確なトレンドが出てきている。過去の類似サイクルを参考にすると、こうした政策ドリブンのサイクルは10年近く続く可能性があり、その中でドルの動きやその他の要因により短中期の変動も生じる。
投資家は、上述の人民幣の動きに影響を与える要因—中央銀行の政策、経済指標、ドルの動き、公式の政策方針—をしっかり把握すれば、利益獲得の確率を大きく高められる。外為市場はマクロ経済の影響を受けやすく、各国の公開データも透明性が高いため、取引量も多く、双方向の取引が可能なため、一般投資家にとっては比較的公平で有利な投資先といえる。
2025年末から2026年にかけては、中国の輸出成長の持続性や外資の人民幣資産再配分、ドル指数の構造的な弱さを背景に、人民幣の上昇可能性は下落よりも高いと考えられる。ただし、短期的にはドル指数や米中交渉、中国経済政策などの変数に注意を払う必要がある。