ETHバリデーター退出待ち行列が32億ドルに拡大、アンステーキングの勢いが加速

イーサリアムのバリデータの退出ラッシュが加速し、現在69万9600 ETH以上が引き出し待ちとなっており、これは過去1年で最高の急増です。これは、レバレッジポジションやDeFiの清算リスクに対する懸念の高まりを示しています。

価格上昇と大量退出の衝突

イーサリアムの史上最高値への上昇は、予期せぬ結果を引き起こしました：バリデータの引き出しが急増しています。ETHが$3,800から$4,700に上昇する中、退出待ちの列は劇的に拡大し、1週間のピークに達しました。これは、ステーカーが利益確定を急いでいることを反映しています。わずか48時間で217,000 ETH以上が退出待ちに追加され、数ヶ月ぶりの2日間の最大急増となりました。

現在、バリデータの退出待ちリストにはほぼ700,000 ETH（約32億ドル）があり、引き出しには12日以上かかる見込みです。これは、最近のバランスの取れた活動から大きく乖離しており、7月以来初めて、引き出し要求が新たなステーキングの預入を大きく上回っています。

レバレッジ解消の物語

この急増は単なる利益確定だけではありません。多くのバリデータは、もともとはるか低価格でステークをロックしており、今は上昇を利用して利益を得ています。しかし、より懸念すべきは、この退出の背後にあるストーリーです：流動性ステーキングデリバティブを通じて構築されたレバレッジETHポジションの解消です。

以前の戦略はシンプルかつ収益性が高いものでした：バリデータはLidoやEthFiのような流動性ステーキングプロトコルにETHを預け、流動性ステーキングトークン(LSTs)を受け取り、そのLSTをAaveなどのDeFiプラットフォームで担保にして追加のETHを借り入れ、さらなるステーキングと報酬を狙うものでした。金利が複利で増加するにつれ、その戦略は資本を拡大させましたが、市場のダイナミクスが変化するとともに状況は一変しました。

流動性ステーキングの圧力

流動性ステーキングプロトコルからの退出急増は、その実態を明確に示しています。Lido DAOは過去1ヶ月だけで281,824 ETHを失い、CoinbaseやEthFiも大規模な償還を経験しています。これらの引き出しは、DeFi参加者がリスクを積極的に低減させている証拠であり、市場が不安定になるとレバレッジポジションが連鎖的に清算される可能性を懸念しています。

この解消はシステム全体にリスクをもたらします。1,000,000 ETHを超える大規模な引き出しは、流動性ステーキングトークンの市場自体を不安定にし得ます。LidoDAOや類似のプロトコルはデペッグリスクに直面し、LSTの価値が安定しない場合、Aaveなどの下流DeFiアプリケーションに感染を広げる可能性があります。

清算の連鎖リスク

イーサリアムの価格上昇に伴い、バリデータ退出待ちリストが拡大する中、逆説的に見えるのは：ETHの強気市場は、レバレッジをかけたステーカーにとっては弱気市場を引き起こす可能性があるということです。過剰担保のLSTポジションの借入金利はすでに持続不可能な水準に達しており、さらなる引き出しは清算のスパイラルを引き起こす恐れがあります。

一方、ステーキングのエントリー待ちのETHはわずか10万 ETHに過ぎず、退出待ちの69万9600 ETHの一部にすぎません。この不均衡は、保有者が資本を意図的に流動的に保ち、DeFiの不確実性が高まる中で新たなステークを控えていることを示唆しています。

バリデータ退出待ちリストの爆発的な拡大は、単なる技術的指標にとどまらず、市場がレバレッジ、担保リスク、そしてブルランの極端な状況下での流動性ステーキングインフラの安定性を再評価している明確な警告灯なのです。