流動性プールがあなたに逆らうとき：DeFiにおける一時的損失の理解

イールドファーミングと流動性提供は分散型金融の中心戦略となっていますが、多くの参加者は不快な真実に気づきます：資産を流動性プールに預けても利益が保証されるわけではありません。この現象は「インパーマネントロス（一時的損失）」と呼ばれ、取引手数料を考慮してもリターンを侵食する隠れたコストを表しています。

インパーマネントロスの背後にある仕組み

インパーマネントロスは、流動性プール内の価格変動によって生じます。例えば、あなたが2つのトークン、例えば1 ETHと1,000 USDCを同じ価値でプールに預けたとします。市場価格が変動すると、そのポジションのダイナミクスは根本的に変わります。

自動マーケットメイカー（(AMMs)）は、外部価格がプール内の比率から乖離したときに自動的にプールをリバランスする数学的な式に基づいて動作します。裁定取引者はこれらの価格差を見つけると、割安な資産を買ったり割高な資産を売ったりしてスマートコントラクトに直接働きかけ、その差を利用します。この裁定活動によりプールはリバランスされますが、その結果、流動性提供者は最初と異なる資産構成を保持することになり、場合によっては不利な状況に陥ることもあります。

「一時的」の重要性

「インパーマネント（一時的）」という用語には重要な区別があります：この損失は、資金を引き出さない限り実際の損失に確定しません。トークン価格が元の状態に戻れば、ポジションは回復します。ただし、その回復のためには時間がかかる場合があり、変動の激しい市場では価格がエントリー時の水準に戻らないこともあり得ます。そうなると、一時的損失は永久的な損失に変わるのです。

流動性プールにおける特有の課題

従来の注文板を持たない流動性プールは、完全にAMMの仕組みに依存しています。この設計は許可不要の取引を可能にしますが、一方でインパーマネントロスの条件を生み出します。プール内の2つの資産間の価格変動が大きくなるほど、元のポジションから乖離し、損失も大きくなります。

トレードオフの評価

この戦略を検討する流動性提供者は、インパーマネントロスを取引手数料やイールドファーミング報酬から得られる潜在的なリターンと比較して評価する必要があります。高手数料のプールや安定資産ペアを扱うプールは、一般的にインパーマネントロスが少なくなる傾向があります。一方、変動性の高いトークンペアはリスクが高まります。この基本的なリスク要因を理解することは、DeFiに真剣に参加しようとするすべての人にとって不可欠です—知識は、情報に基づく投資家と高コストな失敗を通じて学ぶ投資家を区別します。