Bitcoin Stock-to-Flow: 理論から実践までのBTC価格予測

なぜ投資家はS2Fモデルに関心を持つのか？

2009年にビットコインが誕生して以来、世界初の分散型経済システムを実現したデジタル資産となっています。完全にデジタル化され、透明性が高く予測可能な通貨として、ビットコインは数百万人の投資家の注目を集めています。

現在、ビットコインは87.04Kドルで取引されており、過去最高値は69,000ドルに達しています。しかし、この変動性が価格動向の予測を非常に複雑にしています。暗号通貨市場はサイクルで動いており、強い成長期と深い調整期が交互に現れます。そのため、投資家は最も適切なタイミングで市場に入退出できる分析ツールを常に探しています。

このような背景から、**Stock-to-Flow (S2F)**モデルが登場しました。これは、長期的なビットコインの価格動向を予測するために最も広く使われているフレームワークの一つです。

Stock-to-Flowの基本原理

Stock-to-Flowは、資産の現在の在庫量 (stock) と新たに生産される流通量 (flow) の関係性を評価するために設計された経済モデルです。

具体的には：

• Stock = 市場に流通しているビットコインの総量
• Flow = 採掘によって毎年新たに生成されるビットコインの量

Btcfの計算式は次のように表されます：

S2F = 現在のBTC在庫 ÷ 毎年発行される新しいBTCの量

この式の背後にあるアイデアは、：
新規発行されるBTCの量が減少し (在庫は増え続ける)とき、S2F比率が上昇し、希少性が高まることで価格が押し上げられるというものです。

ビットコインのStock-to-Flowと従来モデルの違い

著名なトレーダーPlanBは、従来のコモディティに適用されていたS2Fの概念をビットコインに適用し、独自の分析ツールを作り出しました。これにより、世界最大の暗号資産の長期的な価格予測に特化した強力なツールとなっています。

他の予測モデルと異なり、Stock-to-Flowは高い線形性を持つ点が特徴です：

• ビットコインの発行スケジュールは既に決定済み (最大2100万BTC)
• 新規供給は外部市場の影響を受けない

これにより、希少性理論 (scarcity model)を信じる投資家にとって大きな魅力となっています。

ビットコインの半減期（Halving）とモデルの変化

Stock-to-Flowに最も影響を与える要素はビットコインの半減期です。これは約4年ごとに起こるイベントです。

半減期ごとに：

• 採掘報酬が50%削減される
• 新規発行量が大きく減少
• S2F比率が急上昇し、希少性の高まりを示すシグナルとなる

そのため、S2Fの予測チャートは、半減期前は安定した価格推移を示し、その後、イベント直後に新たな高値をつける傾向があります。

PlanBの有名な予測：2024年4月の半減期では、200週移動平均とS2Fモデルに基づき、BTC価格は40,000〜50,000ドルの範囲に収まると予測しています。

S2Fモデルの歴史的正確性

歴史的に見ると、Stock-to-Flowモデルはビットコインの実際の価格と一貫した相関関係を示しています。S2F比率が上昇すると、BTC価格も上昇傾向を示すことが多いです。これは複数の市場サイクルを通じて証明されています。

ビットコインのS2Fチャートでは次のことが見て取れます：

• 価格は予測線にかなり沿って動く
• 大きなバブルやクラッシュ時には乖離が見られる
• 長期投資家はこの一貫性を戦略の重要な要素とみなしている

現在のS2Fモデルの予測によると、ビットコインの価格は次の半減期まで約50,000ドルで推移し、その後、2025年以降に50万ドルを超える可能性も示唆されています (モデルが引き続き正確に機能すれば)。

S2Fの否定できない制約

過去の実績は良好ですが、Stock-to-Flowモデルにはいくつかの弱点も存在します。

外的要因を考慮しない点：

• マクロ経済のイベント (金融危機、金利政策)
• ブラックスワンイベント (black swan)は予測できない
• 採用率 (adoption rate)の変動

モデルの線形性の性質：

• 希少性のみに焦点を当て、重要な基礎要因を無視
• 市場心理の変化を反映しない

短期的な効果の乏しさ：

• S2Fを短期取引に利用しようとするトレーダーは困難に直面
• このモデルは長期保有者向けに設計されている

専門家と意見の分かれるポイント

暗号コミュニティ内では、このモデルに対して意見が分かれています。

• Adam Back (Blockstream CEO)：S2Fは実測誤差範囲内に収まっている
• Vitalik Buterin (Ethereum共同創設者)：モデルを批判しつつも、半減期が必ずしも価格上昇と直結しないことを認めている
• Cory Klippsten (Swan Bitcoin創設者)：PlanBは誤解を招く意図があると指摘
• Alex Krüger (経済学者・トレーダー)：最も強い批判者の一人で、S2Fは価格予測には意味がないと考えている
• Nico Cordeiro (Strix Leviathanファンド)：このモデルをカメレオンのようだと表現

S2Fを賢く使う方法

S2F式だけに頼るのではなく、投資戦略の一部として活用すべきです。

他のツールと組み合わせて：

• テクニカル分析 (Technical Analysis)
• ファンダメンタル分析 (Fundamental Analysis)
• センチメント分析 (Sentiment Analysis)
• オンチェーンデータ (blockchain metrics)

特に適しているのは：

• 長期投資家 (2年以上保有)
• ビットコインの希少性を信じる人
• 希少性に基づく資産評価戦略

適さないのは：

• 短期取引 (デイトレード、スイングトレード)
• 短期的な正確な予測を必要とする場合

結論：S2Fはツールであり、究極の方法ではない

Stock-to-Flowは長期的なビットコインの価格動向を予測する上で価値を証明しています。モデルのシンプルさは初心者にも理解しやすく、適用しやすいです。ただし、S2Fだけに頼って投資判断を下すべきではありません。

過去の正確さが未来の正確さを保証するわけではありません。賢明な投資家は、S2Fを他の指標やツールと併用し、市場や今後のサイクルの潜在的な展望をより包括的に把握すべきです。