Costcoの運営機械は全てのシリンダーで稼働しているにもかかわらず、市場は繰り返しそれを罰している。価値を求める意識的な投資家にとって、この優れたファンダメンタルズと悪化する株価との乖離は、謎であると同時に、市場が成長ストーリーをどのように評価しているかについての警鐘でもある。## 常に成果を出し続けるビジネスまず、確実に機能している部分から始めよう。Costcoの2024年9月の会員料金引き上げ—$5 ゴールドスターと$10 エグゼクティブ階層向け—は、忠誠心にほとんど影響を与えなかった。同社は米国とカナダの会員維持率92.4%、世界的な更新率は89.8%を記録した。会員収入は14%増加し、前年の成長の2倍以上だった。これは単なる顧客の定着だけでなく、価格設定力の証でもある。数字が物語る：2025年度第4四半期のEPSは$5.87で、記録的な収益$86 十億ドルを達成し、アナリスト予想を圧倒した。同店売上高成長率は5.7%、国際店舗は8.6%の比較成長を記録。第3四半期のデジタル成長鈍化から一転、9月は26.1%のEC比較成長を示し、その後10月は16.6%に回復。これが持続すれば、Costcoのオンライン戦略に本格的な転換点が訪れることを示唆している。ブランド忠誠心は依然として圧倒的だ。カークランドシグネチャーのプライベートブランド、従業員満足度、そしてあの象徴的な$1.50のホットドッグコンボは、多くの小売業者が夢見るような堀のような優位性を生み出している。## バリュエーションの罠：意識的な投資家が立ち止まるべき場所ここで数学的な問題が浮上する。COSTは49倍の予想PERで取引されているが、年初来で下落している。これは簿価の14倍に相当し、NVIDIAの65倍予想PERと比較できるが、NVIDIAは70%の粗利益率を誇る一方、Costcoはわずか11%で運営している。会社の営業利益率は4%未満であり、マージン圧縮が生存に関わる問題となる。意識的な投資家にとって、問いは不快なものになる：半導体株の評価を低マージンの卸売業者に払っているのか？薄利多売の販売マージン、上昇するインフレ、関税の不確実性の中で、Costcoの純利益には余裕がない。この評価倍率では、わずかな不調も壊滅的に見える。## 消費者の弱さが所得層を上昇中最近のマクドナルドやペプシコの決算報告から、低所得層の支出低迷の兆候が見られる。Costcoの会員層は裕福層に偏っているが、その株のプレミアム評価は誤差の余地を許さない。もし弱さが高所得層に広がれば—Costcoの成長を牽引するエンジン—、2026年第1四半期の結果は大きく失望させる可能性がある。## テクニカル的な状況は悪化している6月以降、COSTの株価は着実に下落しており、最近は収益の好調にもかかわらず加速している。50日移動平均線は200日移動平均線を下回り、リバウンド時の抵抗線として機能している。RSIは(30未満)の売られ過ぎ圏に到達しておらず、さらなる下落余地が示唆される。オンバランスボリュームは下向きで推移し、機関投資家の撤退やリスク低減を示している—決して強気の兆候ではない。下げ三角形のパターンが形成されており、連続した安値を更新している。これらのテクニカルな逆風は、短期的な反転に対して大きな障壁となる。## バリュー志向の投資家への結論Costcoの事業は依然として強力だ。しかし、株式は全く異なる問題に直面している。現在の倍率では、市場は完璧さを織り込んでおり、失望の余地はほとんどない。意識的な投資家は、その違いを認識すべきだ：会社は優れているが、株価の評価は過剰だ。これらのパラメータが再調整されるまで—株価の調整か収益の加速を通じて—、慎重なポジショニングを維持することが賢明である。
コストコのパラドックス：なぜビジネスの優秀さにもかかわらず株価のパフォーマンスが遅れるのか
Costcoの運営機械は全てのシリンダーで稼働しているにもかかわらず、市場は繰り返しそれを罰している。価値を求める意識的な投資家にとって、この優れたファンダメンタルズと悪化する株価との乖離は、謎であると同時に、市場が成長ストーリーをどのように評価しているかについての警鐘でもある。
常に成果を出し続けるビジネス
まず、確実に機能している部分から始めよう。Costcoの2024年9月の会員料金引き上げ—$5 ゴールドスターと$10 エグゼクティブ階層向け—は、忠誠心にほとんど影響を与えなかった。同社は米国とカナダの会員維持率92.4%、世界的な更新率は89.8%を記録した。会員収入は14%増加し、前年の成長の2倍以上だった。これは単なる顧客の定着だけでなく、価格設定力の証でもある。
数字が物語る：2025年度第4四半期のEPSは$5.87で、記録的な収益$86 十億ドルを達成し、アナリスト予想を圧倒した。同店売上高成長率は5.7%、国際店舗は8.6%の比較成長を記録。第3四半期のデジタル成長鈍化から一転、9月は26.1%のEC比較成長を示し、その後10月は16.6%に回復。これが持続すれば、Costcoのオンライン戦略に本格的な転換点が訪れることを示唆している。
ブランド忠誠心は依然として圧倒的だ。カークランドシグネチャーのプライベートブランド、従業員満足度、そしてあの象徴的な$1.50のホットドッグコンボは、多くの小売業者が夢見るような堀のような優位性を生み出している。
バリュエーションの罠：意識的な投資家が立ち止まるべき場所
ここで数学的な問題が浮上する。COSTは49倍の予想PERで取引されているが、年初来で下落している。これは簿価の14倍に相当し、NVIDIAの65倍予想PERと比較できるが、NVIDIAは70%の粗利益率を誇る一方、Costcoはわずか11%で運営している。会社の営業利益率は4%未満であり、マージン圧縮が生存に関わる問題となる。
意識的な投資家にとって、問いは不快なものになる：半導体株の評価を低マージンの卸売業者に払っているのか？薄利多売の販売マージン、上昇するインフレ、関税の不確実性の中で、Costcoの純利益には余裕がない。この評価倍率では、わずかな不調も壊滅的に見える。
消費者の弱さが所得層を上昇中
最近のマクドナルドやペプシコの決算報告から、低所得層の支出低迷の兆候が見られる。Costcoの会員層は裕福層に偏っているが、その株のプレミアム評価は誤差の余地を許さない。もし弱さが高所得層に広がれば—Costcoの成長を牽引するエンジン—、2026年第1四半期の結果は大きく失望させる可能性がある。
テクニカル的な状況は悪化している
6月以降、COSTの株価は着実に下落しており、最近は収益の好調にもかかわらず加速している。50日移動平均線は200日移動平均線を下回り、リバウンド時の抵抗線として機能している。RSIは(30未満)の売られ過ぎ圏に到達しておらず、さらなる下落余地が示唆される。オンバランスボリュームは下向きで推移し、機関投資家の撤退やリスク低減を示している—決して強気の兆候ではない。
下げ三角形のパターンが形成されており、連続した安値を更新している。これらのテクニカルな逆風は、短期的な反転に対して大きな障壁となる。
バリュー志向の投資家への結論
Costcoの事業は依然として強力だ。しかし、株式は全く異なる問題に直面している。現在の倍率では、市場は完璧さを織り込んでおり、失望の余地はほとんどない。意識的な投資家は、その違いを認識すべきだ：会社は優れているが、株価の評価は過剰だ。これらのパラメータが再調整されるまで—株価の調整か収益の加速を通じて—、慎重なポジショニングを維持することが賢明である。