クレジットタップが閉じるとき：ゾンビ企業が直面する決算

想像してください。巨大な企業がマイナスのキャッシュフローを生み出しながらも存続している—それが現在、米国の資本市場を圧迫している約600のゾンビ企業の現実です。ホラー小説の亡霊とは異なり、これらの企業は超自然的な力によって支えられているのではなく、何十年にもわたる安価な借入と緩和的な融資によって維持されています。金利が上昇し、信用条件が引き締まるにつれて、その時期は刻一刻と迫っています。

誰も語らない危機

ゾンビ企業の定義は簡単です：彼らは利息負担をカバーするのに十分なキャッシュを生み出せない企業です。アメリカの上位3,000社の上場企業のうち、約5分の1がこの厳しい状況に該当します。歴史的に見れば、これは壊滅的なことではありませんでした—金利がほぼゼロで信用が豊富だった時代には、これらの企業は単に既存の借金をリファイナンスし、無期限に前進し続けることができました。パンデミック時の景気刺激策はこのダイナミクスを増幅させ、市場に流動性を注ぎ込み、限界的な企業の存続を可能にしました。

しかし、今日の環境は異なります。最近の収益報告は厳しい現実を明らかにしています：2022年第1四半期には米国企業の利益が約2年ぶりの大幅な減少を記録し、620社以上が利息支払いをカバーできない収益を報告しています。これはパンデミック前の2019年の水準を大きく上回る数字です。

融資の干ばつ

信用市場は明らかに縮小しています。ジャンク債の発行額は年初から$56 十億ドルにまで落ち込み、前年同期比で驚くべき75％の減少を示しています。2022年5月には新規ローンの発行額が$6 十億ドルを下回り、1月の$80 十億ドルの月間ペースから劇的に逆転しました。満期を迎える債務のリファイナンスを切望する苦境に立つ企業にとって、これらの動きは生存の危機を意味します。

救済策の計算は合わない

もし企業倒産の波が押し寄せた場合、政策当局は介入するのでしょうか？可能性は低いです。NYUスターン・ビジネススクールの教授であり、元インド準備銀行の役員であるViral Acharyaは、Bloombergに対して次のように述べています：連邦準備制度の明確な使命は、金融引き締めを通じた需要抑制にあります。存続不可能な企業を救済することは、この目的に真っ向から反します。全面的な金融危機が起きない限り、規制当局は市場の自己規律を容認するだろう—どれほど痛みを伴っても。

ゾンビ企業の時代は終わりを迎えつつあるようです。既存のステークホルダーがそれを受け入れるかどうかに関わらず。