米連邦準備制度の政策ロジックは完全に混乱しています。一方で量的緩和の終了を宣言しながら、もう一方で狂ったように流動性を供給しています——12月22日に1日で68億ドルを放出し、過去10日間で合計380億ドルを放出しています。奇妙なことに、これだけの資金が市場に流入しても、暗号通貨や株式市場はまるで呪われたかのように無気力です。

ウォール街のトレーダーは私的にこの操作をまるで魔法のようだと吐露しています。米連邦準備制度は一方で資金を放出し、他方で吸収しています。逆にレバレッジを外すためのリポジトリを行っていると言いますが、12月18日の一晩の逆レポの規模は直接103.61億ドルに急上昇しました。これはまるで左手から右手へ送金しているようなもので、ただの笑い話です——多額の資金を使っているのに、市場の反応が見えません。

根本的な問題はアメリカの債務にあります。最近3ヶ月で新たに7000億ドルの債務が増加し、この資金は直接市場から流動性を吸い取っています。銀行間の貸出金利は上昇し始め、中小企業の資金調達は困難になっています。

しかし皮肉なことに、米連邦準備制度が放出したすべての流動性はウォール街に流れ込んでいます。S&P500は絶えず最高値を更新し、金は今年60%以上上昇しています。一方で一般人の給与は3ヶ月連続で縮小しています。これが典型的な「涓流経済」——上の水がいくら多くても下に流れ込まない状態です。

ビットコインの状況はさらに厳しいです。現在8.6万ドル付近で反復横ばいしており、全く方向感がありません。市場の恐怖指数はすでに25に下落しており、これは極度の恐怖のゾーンです。オンチェーンデータも痛烈です——長期保有者が継続的に売却しており、今年だけで3000億ドルの眠ったビットコインが再び活性化しています。また、機関投資家のETFも純流入から純流出に変わっています。

追い打ちをかけるように、日本銀行は金利を30年ぶりの高水準0.75%に引き上げました。歴史的な法則によると、この状況ではビットコインは平均して約15%の調整を見せることが多いです。

しかし、完全に絶望的というわけでもありません。市場にはまだ2700億ドルのステーブルコイン（そのうちUSDTは160億ドル）が潜在的な弾薬庫として存在しています。さらに、米連邦準備制度の逆レポ規模はすでに30.47億ドルと比較的低い水準に落ちており、市場は徐々に圧力を解放しつつあります。

ただし、今年のクリスマス相場は過去の大幅上昇パターンとさよならしたと言わざるを得ません。米連邦準備制度内部のこの政策の裂け目は、過去の取引ルールを完全に破壊しています。市場は新たなリズムを見つける必要があります。

底値でのポジション取りを考えるなら、注目すべきは二つの指標です：銀行準備金率の変化と逆レポ残高です。これらのデータはしばしば先行シグナルを発します。これら二つのデータが安定すれば、反発のチャンスが本格的に訪れるでしょう。今は忍耐強く待つしかなく、短期的な市場のノイズに惑わされないようにしましょう。