2025年以降、人民幣為替レートの変化はまさに柳暗花明の様相を呈している。連続3年の下落トレンドを終えた後、米ドルに対する人民幣の為替レートは新たな推進力を示し始めた。年初の変動から12月中旬まで、為替レートは 7.04から7.3 の範囲内で双方向の整理を行い、年間で約3%の上昇を記録した。オフショア市場では変動幅がやや大きく、 7.02から7.4 の間で揺れ動いている。
最新のブレイクスルーは12月15日に起きた。米連邦準備制度の利下げ決定と緩和期待に後押しされ、人民幣はドルに対して強気に7.05の壁を突破、その後も上昇を続け、 7.0404の14ヶ月ぶり高値 に達した。この転換点は非常に重要な意味を持つ——市場は一般的に、2022年から始まった長期の下落局面は終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道を醸成しつつあると見ている。
2025年前半、米ドル指数は109の高値から98まで下落し、1970年代以来最も弱い上半期のパフォーマンスを記録した。後半に入り、市場の連邦準備の利下げ期待が一時的に冷めたものの、ドル指数は反発し、何度も100の整数ラインに接近した。しかし、12月にFRBが利下げを実施した後、ドル指数は再び 97.87の最安値 に調整され、97.8から98.5の範囲に入った。
ドルの弱さは一般的に人民幣の上昇余地を開くことを意味する。過去5年の動きはこの論理を裏付けている——2020-2021年のドルの軟化期間中、人民幣は6.3付近まで上昇した；2022年にドルが109に急騰した際、人民幣は7.25まで下落した。今やドルが再び弱含みとなる中、人民幣の上昇エネルギーは徐々に蓄積されている。
クアラルンプールでの最新交渉では、貿易休戦の合意——フェンタニル関連関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加措置を2026年11月まで一時停止——が成立したが、この協定の持続性には引き続き注視が必要だ。歴史的な教訓として、今年5月にジュネーブで合意された類似の協定は早期に破綻した。
しかしながら、現在の交渉の雰囲気の緩和は少なくとも市場の悲観的な見通しを和らげている。両者の摩擦がこれ以上激化しなければ、人民幣は比較的安定した環境を維持できる可能性が高い。一方、関係が悪化すれば、為替レートは再び圧力を受けるだろう。
中国人民銀行は経済回復を支えるために緩和政策を志向している。特に不動産市場の低迷を背景に、利下げや預金準備率の引き下げは流動性を放出し、短期的には人民幣の下落圧力となる。しかし、これらの措置と財政刺激策が重なることで、最終的に経済が安定し好調に向かえば、長期的には人民幣を押し上げる効果も期待できる。
一方、米連邦準備制度が高金利を維持したり、利下げペースを遅らせたり（インフレが持続的に高止まりする場合）、ドルは支えられ、人民幣に対して圧力をかける。一方、利下げが加速すればドルは弱まる。
人民幣の世界貿易決済における使用比率は年々増加しており、他国との通貨スワップ協定も拡大している。これにより、人民幣の長期的な安定性を支える構造的な基盤が形成されている。短期的には米ドルの準備通貨としての地位は揺るぎにくいが、人民幣の国際的地位は静かに上昇している。
複数のトップ機関が人民幣の今後の動向に楽観的な見解を示している：
ドイツ銀行は、最近の上昇は長期的な上昇サイクルの始まりを示すと考えている。同行は2025年末に人民幣が7.0に達し、2026年末には 6.7の水準 に到達すると予測している。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者は、今年中旬に発表したレポートで、市場を驚かせた。彼らは今後12ヶ月の為替予想を7.35から大きく引き上げて7.0にし、人民幣が「7を割る」タイミングは市場予想よりもずっと早いと見ている。ゴールドマンの論理は、現在の人民幣実効為替レートが過去10年平均より12%低く、ドルに対して15%の割安感があることに基づく。中米交渉の進展も考慮し、人民幣の上昇余地は明らかだ。さらに、中国の輸出の好調さや、政府が通貨安誘導ではなく政策手段を用いて経済を刺激しようとする姿勢も支援要因となっている。
短期見通し：人民幣はやや強含みの局面を維持し、ドルと逆方向に動くが、その振幅は限定的で、主に7.0-7.3の範囲内で整理される見込み。2025年末までに7.0を下回る急落の可能性は低い。
注目すべき変数：米ドル指数の動向、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の安定成長政策の強弱。
横断的な参考：香港ドルと人民幣の動きも参考になる。人民幣と連動し、アジアの通貨として香港ドルは人民幣の動向を反映しやすい。香港ドルが強くなると、人民幣の上昇期待も高まる傾向にある。
中国人民銀行の利下げや預金準備率引き下げは、貨幣供給を増やし、理論的には人民幣の下落圧力となる。一方、利上げや準備金引き上げは流動性を引き締め、人民幣の強化を促す。2014-2016年には、央行が連続6回の利下げと大幅な準備金引き下げを行った結果、ドル/人民幣は6からほぼ7.4まで上昇し、この論理を裏付けた。
中国経済が安定的に成長し、他の新興国よりも良好な場合、外資の流入が継続し、人民幣の需要が増加、人民幣は強含みとなる。逆に経済が鈍化し、外資が減少または他国に流出すれば、人民幣は弱含みとなる。
注目指標は：
米ドルの動きは、ドル/人民幣の上昇・下落を直接決定づける。例として2017年、ユーロ圏の経済回復が米国を上回り、欧州中央銀行が緊縮姿勢を示したことでユーロが上昇、ドル指数は年間で15%下落した。同時にドル/人民幣も下落し、両者は高い相関性を持つ。
FRBの利下げや利上げの決定、インフレ予想、雇用データは、ドルに影響を与える主要な変数だ。
自由に変動する通貨と異なり、人民幣の中間値設定には公式の指導要素が含まれる。2017年の改革では、「終値＋バスケット通貨の為替変動＋逆周期要因」のモデルに調整され、公式の影響力が強化された。短期的にはこの要素が顕著に作用するが、中長期的な動きは市場の大きな方向性に依存する。
2020年：年初は6.9-7.0の範囲で推移し、貿易摩擦とパンデミックの影響で5月に7.18まで下落。その後、中国の感染抑制が優れ、米連邦準備がゼロ近くまで利下げし、中米の金利差拡大もあり、年末には人民幣は6.50まで反発し、約6%の上昇。
2021年：輸出好調、経済の好調、中央銀行の堅実な政策、ドル指数の低迷により、人民幣は6.35-6.58の狭い範囲で動き、最も強い年となった。
2022年：米連邦準備の積極的な利上げとドル指数の急騰、中国のコロナ対策の遅れが経済を圧迫し、ドル/人民幣は6.35から7.25超まで下落、約8%の下落となり、近年最大の下落幅を記録。
2023年：パンデミック後の経済回復が予想ほど進まず、不動産危機も継続し、人民幣は圧力を受け、ドル/人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、年末には7.1に達した。
2024年：ドルの弱含みが人民幣の圧力を緩和し、中国の財政刺激策が信頼感を高めた。上半期は7.3まで上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破、全体的に変動性は増したが、総じて上昇トレンドを維持。
中国が金融緩和のサイクルに入るにつれ、ドル/人民幣の動きは明確な転換を迎えつつある。過去の類似した政策駆動のサイクルは10年続くこともあり、その間、ドルの変動や突発的な事象による短期的な揺らぎはあるものの、全体の方向性は徐々に確立されている。投資家は上述の4つの主要な影響要因を押さえることで、意思決定の成功率を大きく高められる。外為市場はマクロ経済の要素に主導され、各種経済データは公開・透明で、取引量も多く、双方向の取引が可能なため、個人投資家にとっても比較的公平な環境となっている。
補足として、オフショア人民幣（CNH）は香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動が制限されないため、変動は通常、資本規制のあるオンショア人民幣（CNY）よりも大きい。2025年のCNH対ドルは何度も乱高下したが、全体として上昇傾向にあり、年初に7.36を割った後、最近では7.05以上に反発し、4%以上の上昇を見せている。この香港ドルと人民幣の連動した上昇も、人民幣の上昇サイクルの確立を裏付けている。
96.44K 人気度
45.75K 人気度
26.1K 人気度
9.17K 人気度
4.81K 人気度
人民幣の上昇サイクル開始？2025-2026年の為替レート戦略と香港ドルとの比較分析
新一輪升値週期開幕、人民幣の動向転換
2025年以降、人民幣為替レートの変化はまさに柳暗花明の様相を呈している。連続3年の下落トレンドを終えた後、米ドルに対する人民幣の為替レートは新たな推進力を示し始めた。年初の変動から12月中旬まで、為替レートは 7.04から7.3 の範囲内で双方向の整理を行い、年間で約3%の上昇を記録した。オフショア市場では変動幅がやや大きく、 7.02から7.4 の間で揺れ動いている。
最新のブレイクスルーは12月15日に起きた。米連邦準備制度の利下げ決定と緩和期待に後押しされ、人民幣はドルに対して強気に7.05の壁を突破、その後も上昇を続け、 7.0404の14ヶ月ぶり高値 に達した。この転換点は非常に重要な意味を持つ——市場は一般的に、2022年から始まった長期の下落局面は終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道を醸成しつつあると見ている。
為替レートの動向を決定づける4つの要因
米ドル指数の方向性が鍵
2025年前半、米ドル指数は109の高値から98まで下落し、1970年代以来最も弱い上半期のパフォーマンスを記録した。後半に入り、市場の連邦準備の利下げ期待が一時的に冷めたものの、ドル指数は反発し、何度も100の整数ラインに接近した。しかし、12月にFRBが利下げを実施した後、ドル指数は再び 97.87の最安値 に調整され、97.8から98.5の範囲に入った。
ドルの弱さは一般的に人民幣の上昇余地を開くことを意味する。過去5年の動きはこの論理を裏付けている——2020-2021年のドルの軟化期間中、人民幣は6.3付近まで上昇した；2022年にドルが109に急騰した際、人民幣は7.25まで下落した。今やドルが再び弱含みとなる中、人民幣の上昇エネルギーは徐々に蓄積されている。
中米交渉の雰囲気変化
クアラルンプールでの最新交渉では、貿易休戦の合意——フェンタニル関連関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加措置を2026年11月まで一時停止——が成立したが、この協定の持続性には引き続き注視が必要だ。歴史的な教訓として、今年5月にジュネーブで合意された類似の協定は早期に破綻した。
しかしながら、現在の交渉の雰囲気の緩和は少なくとも市場の悲観的な見通しを和らげている。両者の摩擦がこれ以上激化しなければ、人民幣は比較的安定した環境を維持できる可能性が高い。一方、関係が悪化すれば、為替レートは再び圧力を受けるだろう。
中央銀行政策の微妙なバランス
中国人民銀行は経済回復を支えるために緩和政策を志向している。特に不動産市場の低迷を背景に、利下げや預金準備率の引き下げは流動性を放出し、短期的には人民幣の下落圧力となる。しかし、これらの措置と財政刺激策が重なることで、最終的に経済が安定し好調に向かえば、長期的には人民幣を押し上げる効果も期待できる。
一方、米連邦準備制度が高金利を維持したり、利下げペースを遅らせたり（インフレが持続的に高止まりする場合）、ドルは支えられ、人民幣に対して圧力をかける。一方、利下げが加速すればドルは弱まる。
人民幣の国際化を支える長期的要因
人民幣の世界貿易決済における使用比率は年々増加しており、他国との通貨スワップ協定も拡大している。これにより、人民幣の長期的な安定性を支える構造的な基盤が形成されている。短期的には米ドルの準備通貨としての地位は揺るぎにくいが、人民幣の国際的地位は静かに上昇している。
国際投資銀行のコンセンサス予測
複数のトップ機関が人民幣の今後の動向に楽観的な見解を示している：
ドイツ銀行は、最近の上昇は長期的な上昇サイクルの始まりを示すと考えている。同行は2025年末に人民幣が7.0に達し、2026年末には 6.7の水準 に到達すると予測している。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者は、今年中旬に発表したレポートで、市場を驚かせた。彼らは今後12ヶ月の為替予想を7.35から大きく引き上げて7.0にし、人民幣が「7を割る」タイミングは市場予想よりもずっと早いと見ている。ゴールドマンの論理は、現在の人民幣実効為替レートが過去10年平均より12%低く、ドルに対して15%の割安感があることに基づく。中米交渉の進展も考慮し、人民幣の上昇余地は明らかだ。さらに、中国の輸出の好調さや、政府が通貨安誘導ではなく政策手段を用いて経済を刺激しようとする姿勢も支援要因となっている。
投資家の対応策は？
短期見通し：人民幣はやや強含みの局面を維持し、ドルと逆方向に動くが、その振幅は限定的で、主に7.0-7.3の範囲内で整理される見込み。2025年末までに7.0を下回る急落の可能性は低い。
注目すべき変数：米ドル指数の動向、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の安定成長政策の強弱。
横断的な参考：香港ドルと人民幣の動きも参考になる。人民幣と連動し、アジアの通貨として香港ドルは人民幣の動向を反映しやすい。香港ドルが強くなると、人民幣の上昇期待も高まる傾向にある。
為替レートの動きを判断する核心フレームワーク
1. 通貨供給の緩和度
中国人民銀行の利下げや預金準備率引き下げは、貨幣供給を増やし、理論的には人民幣の下落圧力となる。一方、利上げや準備金引き上げは流動性を引き締め、人民幣の強化を促す。2014-2016年には、央行が連続6回の利下げと大幅な準備金引き下げを行った結果、ドル/人民幣は6からほぼ7.4まで上昇し、この論理を裏付けた。
2. 経済指標の健全性
中国経済が安定的に成長し、他の新興国よりも良好な場合、外資の流入が継続し、人民幣の需要が増加、人民幣は強含みとなる。逆に経済が鈍化し、外資が減少または他国に流出すれば、人民幣は弱含みとなる。
注目指標は：
3. 米ドルの動きとFRB政策
米ドルの動きは、ドル/人民幣の上昇・下落を直接決定づける。例として2017年、ユーロ圏の経済回復が米国を上回り、欧州中央銀行が緊縮姿勢を示したことでユーロが上昇、ドル指数は年間で15%下落した。同時にドル/人民幣も下落し、両者は高い相関性を持つ。
FRBの利下げや利上げの決定、インフレ予想、雇用データは、ドルに影響を与える主要な変数だ。
4. 公式為替レート指針の意図
自由に変動する通貨と異なり、人民幣の中間値設定には公式の指導要素が含まれる。2017年の改革では、「終値＋バスケット通貨の為替変動＋逆周期要因」のモデルに調整され、公式の影響力が強化された。短期的にはこの要素が顕著に作用するが、中長期的な動きは市場の大きな方向性に依存する。
5年の振り返り：上昇から下落、そして新たなサイクルへ
2020年：年初は6.9-7.0の範囲で推移し、貿易摩擦とパンデミックの影響で5月に7.18まで下落。その後、中国の感染抑制が優れ、米連邦準備がゼロ近くまで利下げし、中米の金利差拡大もあり、年末には人民幣は6.50まで反発し、約6%の上昇。
2021年：輸出好調、経済の好調、中央銀行の堅実な政策、ドル指数の低迷により、人民幣は6.35-6.58の狭い範囲で動き、最も強い年となった。
2022年：米連邦準備の積極的な利上げとドル指数の急騰、中国のコロナ対策の遅れが経済を圧迫し、ドル/人民幣は6.35から7.25超まで下落、約8%の下落となり、近年最大の下落幅を記録。
2023年：パンデミック後の経済回復が予想ほど進まず、不動産危機も継続し、人民幣は圧力を受け、ドル/人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、年末には7.1に達した。
2024年：ドルの弱含みが人民幣の圧力を緩和し、中国の財政刺激策が信頼感を高めた。上半期は7.3まで上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破、全体的に変動性は増したが、総じて上昇トレンドを維持。
結語
中国が金融緩和のサイクルに入るにつれ、ドル/人民幣の動きは明確な転換を迎えつつある。過去の類似した政策駆動のサイクルは10年続くこともあり、その間、ドルの変動や突発的な事象による短期的な揺らぎはあるものの、全体の方向性は徐々に確立されている。投資家は上述の4つの主要な影響要因を押さえることで、意思決定の成功率を大きく高められる。外為市場はマクロ経済の要素に主導され、各種経済データは公開・透明で、取引量も多く、双方向の取引が可能なため、個人投資家にとっても比較的公平な環境となっている。
補足として、オフショア人民幣（CNH）は香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動が制限されないため、変動は通常、資本規制のあるオンショア人民幣（CNY）よりも大きい。2025年のCNH対ドルは何度も乱高下したが、全体として上昇傾向にあり、年初に7.36を割った後、最近では7.05以上に反発し、4%以上の上昇を見せている。この香港ドルと人民幣の連動した上昇も、人民幣の上昇サイクルの確立を裏付けている。