テクノロジーの7大巨頭が2023年の米国株の祭典を支配、2024年もその伝説を続けられるか？

2023年美股の逆転予測の理由

振り返ると、2023年はドラマチックな展開に満ちた一年でした。年初、ウォール街は弱気一色で、高盛、シティ、JPモルガンなどの投資銀行は次々と年間予想を引き下げ、米国株の動向を悲観的に見ていました。結果はどうだったのでしょうか？市場は実際の行動でこれらの機関の悲観論を容赦なく反証しました。

12月中旬時点で、米国株の主要3指数は全て急騰。ナスダック指数は40.77%の上昇、S&P500指数は22.60%、ダウ工業株平均は11.90%上昇し、歴史的に37000ポイントを突破しました。世界を見渡すと、日経平均は26%以上上昇、台湾株式市場は23%以上の急騰、ドイツ株価指数は自動車産業の困難にもかかわらず史上最高値を更新しました。

この「顔面パンチ」の背景には、複数の好材料が交錯しています。約2年にわたる利上げサイクルのピークが近づき、インフレの緩やかな傾向が明確になり、米国の労働市場は非常に堅調です。さらに、AIブームの全面的な爆発も追い風となり、すべてが経済の「ソフトランディング」が可能であることを示唆しています。

ウォール街の予測祭典

この逆転がどれほど徹底しているかを理解するには、その予測比較表を見るだけで十分です。2023年末までに、ウォール街の主要投資銀行はS&P500の目標株価予想においてバラバラでした。ドイツ銀行は4500ポイント、ウェルズ・ファーゴは4300-4500ポイント、JPモルガンは4200ポイント、ロイヤルバンク・オブ・カナダは4100ポイントと予測。一方、悲観派にはゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、HSBCなどが含まれ、すべて4000ポイントに設定していました。最も保守的なのは、フランスのBNPパリバとバークレイズで、それぞれ3800ポイントと3675ポイントを予測していました。

しかし、実際の動きは大多数の予想を大きく上回るものでした。これは単なる予測ミスではなく、市場が経済の見通しに対して根本的な認識の変化を迎えた証拠です。

2023年米国株の五つの転換点

一季度：AI救世主の華麗なる登場

OpenAIがリリースしたChatGPTは世界中で爆発的な反響を呼び、未曾有の人工知能革命を巻き起こしました。Microsoft、Meta、Amazonなどのテック大手も次々とAI大規模言語モデルの競争に参入。1四半期末には、ナスダック指数は2020年以来最も強い四半期を記録し、テクノロジー7巨頭の四半期の上昇率は20%以上に達し、テクニカルなブルマーケットが到来しました。市場はAIの商業化の未来に大きな期待を寄せています。

二月から三月：危機と疑念の交錯

銀行業界に危機が突如襲来。シリコンバレー銀行、シグネチャ銀行、クレディ・スイスなどの金融機関が次々と危機に見舞われ、地方銀行の流動性リスクが金融システム全体に拡散。米国株は激しい乱高下を経験しました。

同時に、AIリスクに対する懸念も浮上。一部のアナリストは、第一四半期のテクノロジー株の上昇は過剰であり、ファンダメンタルズから乖離していると警告。JPモルガンのチーフストラテジストMichael Wilsonは、「テクノロジー株の狂乱的な上昇は持続不可能であり、過大評価と収益の低迷が抑制要因になる」と公に述べました。3月末までに、Future of Life Instituteは、GPT-4よりも強力なAIシステムの訓練停止を呼びかけ、Yoshua Bengio（チューリング賞受賞者）、Elon Muskなどの技術リーダーも参加しました。

二季度：AI熱の再燃と経済見通しの逆転

インフレのピーク予想が徐々に確立され、FRBの利上げサイクルも終盤に差し掛かる中、AIブームが再燃。テック巨頭は新たな大規模言語モデルやAIアプリを次々と発表し、企業の収益データも改善傾向に入り、市場の信頼感が大きく高まりました。Goldman Sachsの株式戦略責任者Peter Oppenheimerは、「市場は景気後退を回避できると信じ始めており、インフレはピークに達した」と述べています。テクノロジー、通信、非必需品セクターがS&P500の主要セクターを牽引しました。

三季度から10月：金利高騰による調整

米国国債の利回りは史上最高水準に急上昇し、高金利が株式市場を抑制。中東戦争が突如勃発し、地政学的リスクが高まる中、テクノロジー重鎮株の継続的な上昇の持続性には疑問が投げかけられ、市場の広がりは縮小。Goldman Sachsのエコノミストは、「高金利環境は金融リスクの種をまいており、資金調達の難易度が増すことで企業倒産の波が起こる可能性がある」と警告しました。

四季度：ソフトランディングの予想確立と指数の反発

米国財務長官のイエレンは12月に、「インフレはFRBの2%目標に戻るのはそれほど難しくない」と公言。米国経済は「深刻なリセッションを伴わないインフレ抑制」の方向に向かっていると示唆しました。12月のFOMC会合では、FRBは利上げを停止し、ドットチャートは2024年に3回の利下げを示唆。これにより、市場は経済のソフトランディングへの信頼を高めました。

数字の背後にある真実

2023年を通じて、米国株の三大指数のパフォーマンスの差異は、市場構造の深刻な変化を反映しています。S&P500の上昇の中で、テクノロジー7巨頭の寄与度は年間上昇の75%以上を占めました。これは、米国株の上昇を牽引したのは少数の超巨大企業であり、市場の広範な繁栄ではないことを意味します。

この集中化現象は、AI革命の確実な存在を示すとともに、市場リスクの集中も露呈しています。過度に特定の重み株に依存しているのです。

2024年の五大注目点

ウォール街の2024年のS&P500予想目標は大きく分裂しています。JPモルガンは控えめな見通しを維持し、4200ポイントを予測。経済の減速と信用縮小を理由としています。一方、JPモルガン・スタンレーは4500ポイントを予測し、企業の利益回復に期待を寄せています。ウェルズ・ファーゴは4625ポイントを予測しますが、ボラティリティと評価圧力を強調しています。

楽観的な見方も強まっています。Goldman Sachsは4700ポイントを予測し、米国経済が穏やかな拡大を実現し、リセッションに陥らない前提です。Barclaysは大胆にも5000ポイントを予測し、市場は最大のマクロ不確実性の時期を乗り越えたと考えています。ドイツ銀行も同様に、5100ポイントまで上昇すると見込み、現在の評価は過剰ではなく、企業の収益回復余地は十分にあると判断しています。

AIの観点からは、2024年が生成型AIの本格的な爆発年になると多くのアナリストが予測。Goldman Sachsは、「生成型AIは経済成長、生産性、競争構造、さらには国防安全保障や人類文明そのものに深刻な影響を与える」と述べています。

しかし、変数も積み重なっています。2024年の米国大統領選挙、景気後退リスク、地政学的リスクなどのブラックスワン要因は依然として存在し、投資家は警戒を続ける必要があります。2024年の米国株は、機会に満ちていると同時にリスクも潜んでいます。