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米連邦準備制度理事会の利下げペースが再び市場の焦点となっている。12月に予定通り25ベーシスポイントの利下げを行い、金利は3.5%〜3.75%の範囲に下がったが、内部の意見の分裂が浮き彫りになった——ガルスビーとシュミットは維持を主張し、ミランはより積極的な50ベーシスポイントの引き下げを求めている。この分裂は一体何を示しているのか？

パウエルの発言が非常に重要だ：「金利は中立水準に近づいている」、FOMCは様子見の姿勢を維持する。市場はこれを1月の会合で利下げを停止するシグナルと解釈している。しかし、このシグナルに騙されてはいけない——米連邦準備制度の核心的な論理は変わっていない。雇用の安定は依然最優先事項であり、関税によるインフレ圧力が高まっても、労働市場の弱さをより重視し続けるだろう。12月の利下げはその生きた証明だ。

最近のCPIは2.7%に下落し、市場のさらなる利下げ期待を強めている。機関の予測ルートはこうだ：来年3月と6月にそれぞれ25ベーシスポイントずつ引き下げ、金利を3%〜3.25%に押し上げる。下半期には3回目の利下げの可能性もある。経済指標が堅調を維持しても、新任の議長が5月に就任すれば、よりハト派的な方針に転じる可能性もある。

真の変数は、新政府がより緩和的な決定を下す人選を行うかどうかだ。もしそうなら、利下げサイクルは市場の予想を大きく超えるかもしれない。逆に、関税戦争の激化によるインフレリスクも、米連邦準備制度にブレーキをかけさせる圧力となるだろう。2026年、米連邦準備制度は十字路に立っており、世界の市場は答えを待っている。