PER比率の解読：株式市場の企業分析完全ガイド

Fundamentos: PERは実際に何を表しているのか？

PERはファンダメンタル分析の中で最も重要な指標の一つであり、株価と企業が生み出す定期的な利益との関係を評価することを可能にします。 その略称は Price/Earnings Ratio、つまり 価格/利益比率 に由来します。この指標は、企業の時価総額が年間利益によって何回支えられているかを示しています。

PERが15の企業を想像してみましょう：これは、現在の利益(を12ヶ月にわたって予測した場合、その利益が企業の市場価値を15年でカバーすることを意味します。しかし、この単純な解釈は、より複雑な現実を隠しています。PERの動きは、セクターや経済サイクルによって大きく異なることがあります。

企業の健全性を評価するための6つの基本的な比率には、PER、BPA )またはEPS（英語での(）、P/VC、EBITDA、ROE、ROAがあります。これらはそれぞれ、投資の妥当性について異なる視点を提供します。

実務におけるPERの動き：その挙動を示すケース

この指標が実際の世界でどのように機能するかを理解するために、さまざまなシナリオを検討することは有益です。Meta Platforms )（以前のFacebook(）は理想的な挙動の例です。何年も株価が上昇する中、PERは体系的に低下していました。これは、利益を着実に増やしていた企業を反映しています。しかし、2022年末には状況が一変します。PERは引き続き低下しているにもかかわらず、株価は急落しました。その原因は、米連邦準備制度（FED）による金利上昇に対する市場のネガティブな期待でした。

別のパターンは、Boeingに見られます。株価が変動する間、PERは比較的安定した範囲内にとどまっています。この場合、重要な違いは、結果の変動性にあります。特に、結果がプラスとマイナスの間を行き来する場合、指標の解釈が根本的に変わることがあります。

方法論：企業のPERを計算する方法

この比率を得るためには、2つのアプローチがあります。最初は全体的な数値を用いる方法です。

PER = 時価総額 / 純利益

もう一つは、個別株レベルでのアプローチです。

PER = 株価 / 1株当たり利益（BPA）

どちらの式も同じ結果をもたらします。必要なデータは、ほとんどの金融プラットフォームで広く入手可能であり、投資家はこれらの計算を自分で行うことができます。

) 実例A 時価総額が26億ドル、純利益が6.58億ドルの企業は、PERは次のようになります：PER = 3.95

( 実例B 株価が2.78ドル、BPAが0.09ドルの場合、PERは次のようになります：PER = 30.9

金融プラットフォームにおけるPERの位置付け

PERの情報は、専門的な金融情報誌やプラットフォームで簡単に見つけることができ、時価総額、BPA、年間価格範囲、流通株数などのデータとともに掲載されています。地域によっては、PERはスペインで一般的に使われる略称)や、英語圏の市場で一般的なP/E###として表示されることもあります。

高度なバリエーション：シラーPERと正規化PER

シラーPER：拡張された時間軸

従来のPERとシラーPERの根本的な違いは、分析の時間枠にあります。 従来のPERは直近の利益だけに基づいていますが、これは結果が年々大きく変動するため、偏りが生じる可能性があります。

シラーPERは、過去10年間の平均利益をインフレ調整して用いることで、より代表性のある指標を目指しています。この視点は、過去10年の利益を基準に、今後20年間の利益を合理的に予測できると理論付けられています。

( 正規化PER：より深いアプローチ

このバリエーションは、表面的な分析を超えています。純利益の代わりに、フリーキャッシュフローを用いることで、企業の実際の財務状況をより正確に反映します。流動資産や金融負債も計算に含めます。

例として、サンタンデールがBanco Popularを「1ユーロ」で買収したケースがあります。実際には、巨大な負債を引き受けることになり、その結果、取引の実質的な評価が大きく変わることになりました。これは、単純なPER分析では見えない部分です。

数値の解釈：PERレベルは何を示すのか

PERの解釈は、特定の文脈に依存しますが、一般的には次のように分類されます。

ただし、これらの数字だけでは不十分です。一貫して低いPERは、経営不振や倒産のリスクを示す場合もあります。一方、高PERの企業でも、実際の成長見込みがある場合は正当化されることもあります。

セクター別の違い：コンテキストがすべて

重要な誤りは、PERをセクター間で無差別に比較することです。銀行や工業企業は一般的にPERが低い傾向にありますが、テクノロジーやバイオテクノロジー企業は非常に高い倍率を示すことがあります。

例として、鉄鋼業のArcelor MittalはPERが2.58です。一方、Zoom Videoは202.49に達しています。これらの違いは、成長ダイナミクス、利益率、産業サイクルの違いを反映しています。PERだけを比較しても、正確な分析にはなりません。

バリュー投資とPERの関係

バリュー投資を重視するファンドマネージャーは、この比率を広く利用しています。バリュー戦略は、「良い企業を適正価格で買う」ことを目指し、PERはその中心的なツールです。例えば、Horos Value InternacionalはPERが7.24で、同カテゴリーの平均14.55を下回っています。Cobas Internacionalも5.46と、同様に低く、価値の割安な銘柄を選別しています。

他の指標との補完性：PERだけでは不十分

PERだけに頼る投資は失敗します。分析を堅実に行うためには、他の指標と組み合わせる必要があります。PERだけでは、投資判断は不十分です。 代表的な指標には、Price/Book Value、ROE、ROA、RoTEなどがあります。また、利益の構成も重要です。営業利益や通常の事業からの利益なのか、一時的な資産売却益なのかを見極める必要があります。

厳密なファンダメンタル分析には、主要な商業指標の最低限の深さが求められます。運営利益と一時的な収益を混同しないことが重要です。

PERを投資判断に活用するメリット

• 簡単に取得・計算でき、初心者でも扱いやすい
• 同じセクター内での比較に有効
• 投資の専門家も広く参照している指標
• 配当政策に関係なく企業を比較できる

PERの制約と落とし穴

• 1会計年度の利益だけを反映し、将来を予測するには不十分
• 赤字や利益ゼロの企業には適用できない
• 企業の静的な状態を示すだけで、動的な側面を捉えられない
• サイクルの激しいセクターでは、PERが高いときと低いときの逆転現象が起きやすく、解釈が難しくなる

PERの戦略的利用に関する結論

PERは、ファンダメンタル分析の中で重要なツールですが、完全ではありません。特に、同じセクター内で、市場環境が類似した企業同士を比較する場合に最大の効果を発揮します。これだけに基づく投資戦略は、失敗に終わる可能性が高いです。

実情として、多くの倒産寸前の企業はPERが低いことが多いです。これは、投資家の信頼を失っているためです。したがって、少なくとも10分は、企業の実際の運営や財務状況について深く調査し、PERとともに他の重要な市場指標も併用して、情報に基づいた投資計画を立てることが重要です。