株式評価の秘密兵器：PER（株価収益率）式をどう効果的に使うか？

株式投資時常聽到投顧講「この株は本益比が偏低だ」や「その株は本益比が高すぎて注意が必要だ」と言いますが、そもそも本益比は何を指しているのでしょうか？なぜこの指標がこれほど重要なのでしょうか？簡単に言えば、本益比は株式が安いか高いかを測る尺度です。

EPSから理解：本益比の核心

本益比（PEまたはPER、全称Price-to-Earning Ratio）は、株式の投資元本を何年で回収できるかを示す指標です。 これも市盈率（しえいり）とも呼ばれ、企業の評価額を判断する最も一般的なツールです。

例えば、TSMC（台湾積体電路製造）の本益比が13だと仮定すると、現在の利益速度に基づき、投資家は13年で元本を回収できることを意味します。別の見方をすれば、1株当たりの利益が39.2元、株価が520元の場合、520元で毎年39.2元稼ぐ権利を買っていることになります。割安か割高か、これだけで本益比が一目でわかります。

本益比の計算式と2つの計算方法

最も一般的な本益比の計算式は2つあります。

方法1：株価 ÷ EPS（1株当たり利益）

これが最も直接的な方法です。例として、TSMCの現在株価520元、2022年のEPSが39.2元の場合、
本益比 = 520 ÷ 39.2 = 13.3

方法2：企業の時価総額 ÷ 普通株主に帰属する純利益

こちらも同じ意味ですが、株式の観点からと企業全体の観点からの違いです。実際には、通常は最初の方法を用います。

本益比の3つのタイプ：どれを使うべき？

使用するEPSの性質によって、本益比は大きく3つに分かれます。

静態市盈率（過去式）

計算式：株価 ÷ 過去年度のEPS

これは前年の完全な年度の利益を使います。データが安定している反面、遅れがちです。例えば、2022年度のEPSが39.2元の場合、これが変わることはほとんどありません。

ローリング市盈率TTM（直近12ヶ月）

計算式：株価 ÷ 最新4四半期のEPS合計

TTMは「直近12ヶ月」を意味し、最新の利益状況をより正確に反映します。例えば、2023年第1四半期のEPSが5元の場合、最新4四半期の合計は
9.14+10.83+11.41+5=36.38
となり、
PE TTM = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

この方法は静態PEの遅れを補います。

動態市盈率（未来予測）

計算式：株価 ÷ 予想される年間EPS

アナリストや機関の予測値を使います。将来の利益を反映しますが、予測は異なりやすく、過大評価や過小評価のリスクもあります。

本益比はどれくらいが適正？判断の2つの視点

本益比の数字を見て、それが安いのか高いのかを判断するには、比較対象が重要です。

同業他社横並び比較

業界ごとに本益比は大きく異なります。台湾証券取引所のデータによると、自動車産業のPEは98に達することもありますが、海運業は1.8しかありません。これらは比較になりません。したがって、同じ業界内の企業同士で比較する必要があります。

例として、TSMCのPEが13で、聯電（PE=8）や台亞（PE=47）と比較すると、TSMCは中間に位置し、過大評価されていないと判断できます。

縦軸比較（過去との比較）

現在の本益比と過去の水準を比較します。例えば、TSMCの現在のPEが13で、過去5年間の90％以下の水準であれば、相対的に割安と判断でき、買い時かもしれません。

本益比の3つの制約：知っておくべきポイント

便利な指標ですが、万能ではありません。3つの明確な制約があります。

負債要素を無視している

企業価値＝株主資本＋負債です。本益比は株主資本だけを見ており、負債を考慮していません。同じPEでも、自己資金だけで利益を出す企業と、借入を利用している企業ではリスクが全く異なります。景気後退時には負債の多い企業の方が危険です。したがって、本益比だけで判断せず、資産負債の構造も見る必要があります。

高低の判断が難しい

高い本益比は、短期的な経営難や市場の過熱、または成長期待によるものかもしれません。逆に低い場合も、短期的な調整や一時的な低迷、または新興産業の成長性を織り込んだ結果かもしれません。状況によって解釈が異なるため、単純に過去の経験だけで判断できません。

新興企業や赤字企業には使えない

利益が出ていない新興企業やバイオ企業はEPSがゼロのため、計算できません。その場合は、株価純資産比率（PB）や株価売上高比率（PS）を使って評価します。

PE、PB、PSの3つの評価指標の違い

本益比河流図：視覚的に株価の高低を判断

株価が割高か割安かを素早く判断したいとき、本益比河流図が便利です。これは株価チャート上に5〜6本のラインを引き、それぞれ異なるPE倍数を示します。

計算の仕組み：株価 = EPS × 本益比倍数

上のラインは過去最高の本益比を基準に、下のラインは最低の本益比を基準にしています。株価がこれらのラインの下にあれば、相対的に割安と見なせます。

例えば、TSMCの株価が13倍PEから14.8倍PEの範囲にある場合、比較的割安と判断されることが多いです。ただし、PEが低いからといって必ず株価が上がるわけではなく、市場の状況次第です。あくまで参考です。

本益比を使った銘柄選びとポジション構築

本益比の計算式と使い方を理解したら、自分なりの投資戦略を立てることができます。基本的な考え方は：業界平均や過去の水準に比べて割安な銘柄を探すことです。

ただし、低い本益比の株が必ずしも将来上昇するわけではありません。逆に、高い本益比の株も、成長期待が高いために長期的に上昇し続けることもあります。多くの成長株はPEが高くても市場から高く評価されているのです。

したがって、本益比はあくまで一つの指標に過ぎず、企業のファンダメンタルや産業の展望、マクロ経済の状況などと併せて総合的に判断することが重要です。