日幣50年匯率演變：從155低位回溯，為何持續承壓？

日幣何時跌到谷底？

2023年11月、日幣兌美元の為替レートはニューヨーク取引時間中に151.94を記録し、1990年8月以来の32年ぶりの最低水準を更新しました。この数字の背後には、日本経済の深刻な困難と世界的な金融政策の分裂の結果が隠されています。

長期的な視点で50年のスパンで見ると、円の価値下落の傾向は実は2012年に始まっています。年末には、円はドルに対して80円/ドルの歴史的高値をつけ、その後は10年以上にわたる下落局面に入りました。80円から155円へと、円の価値はほぼ半分に縮小しました。

三大要因による円の下落持続

金融緩和政策の長期的な先食い

2012年に安倍政権が発足すると、積極的な量的・質的金融緩和政策を打ち出し、市場に大量の流動性を供給し、輸出を促進するために円を意図的に低く抑えました。この政策は今日まで続き、日本銀行は10年以上にわたりマイナス金利環境を維持し続けており、2023年になっても実質的な転換は見られません。

これに対して、米連邦準備制度理事会（FRB）は2013年以降、段階的に金融政策を正常化し、特に2022年に積極的な利上げサイクルに入ったことで、日米金利差は急激に拡大しました。一国の金利がゼロまたはマイナスに近づき、もう一方の国の金利が4％超に上昇すると、アービトラージ取引は高金利通貨に流れ、円は継続的に価値を失う状況に陥ります。

構造的な経済課題の克服困難さ

日本の少子高齢化と労働力の縮小は常態化しており、民間消費の伸び悩みが経済の内生的な動力を制約しています。2022年の日本のGDPは546兆円で、10年前の495兆円と比べて約10％の増加にとどまり、年平均成長率は1％未満です。

同時に、日本のエネルギーと食料への依存度はそれぞれ88％と63％に達しています。世界的な商品価格の高騰に伴い、日本の貿易赤字は過去最高を記録し、円の供給過剰を招き、為替レートにさらなる圧力をかけています。

物価と実質賃金のミスマッチ

2023年のデータを見ると、日本のコアCPIは27ヶ月連続で前年比上昇し、11月には2.5％に達し、日本銀行の2％目標を超えています。しかし、実質賃金は19ヶ月連続で前年比減少し、家庭の実質消費も弱含みです。物価が上昇しながら所得が停滞するこの現象は、日本経済の内在的な脆弱性を反映しています。

2023年の転換点と政策調整

政府の介入頻発

9月初め、円が147.82円に下落した際、日本政府は強硬な警告を発し、「大胆な介入を行う準備がある」と表明しました。その後11月に日本銀行も為替安定のために再び介入を行いました。これらの介入は一時的に下落圧力を抑えましたが、政策の分裂という大きな流れを変えることはできませんでした。

経済の浮き沈み

2023年前半の日本経済は好調で、GDP成長率はそれぞれ2.7％と4.8％を記録しました。市場は一時、「失われた30年」からの脱却を期待しました。しかし、第3四半期のGDPは-2.1％に急落し、内閣府は年間見通しを下方修正しました。

17兆円超の景気刺激策

11月、日本政府は2014年以来最大規模の経済刺激策を打ち出し、総額は17兆円超に達しました。所得税の減税、補助金の支給、エネルギー価格の補助延長などを含み、インフレ対策と需要喚起を目的としています。この施策はIMFや世界銀行などの国際機関からも支持を得ています。

円の未来を左右する決定的な変数

2024年以降の見通しは、円の為替レートの展望は一つの核心的な問題に依存しています。それは：米日両国の中央銀行の金融政策の方向性が逆転するかどうかです。

もし米連邦準備制度が正式に引き締めサイクルを終了し、利下げに向かうとともに、日本銀行がマイナス金利を終了し利上げを開始すれば、米日金利差は体系的に縮小し、円高・ドル安の局面が現れる可能性があります。逆に、金利差が現状維持される場合、円は引き続き下落圧力にさらされるでしょう。

現在、32年ぶりの安値圏にある円は、実はトレーダーにとって潜在的なアービトラージのチャンスをもたらしています。流動性の高い円関連通貨ペア、例えばUSD/JPY、EUR/JPY、GBP/JPYなどは、相対的に大きな取引変動と市場の深さを提供しています。

結論

円の長期的な下落軌跡は、日本経済の構造的な困難と世界的な金融政策の分裂を反映しています。50年の長期視点で見ると、日本は80年代の高水準から一貫して下落し、現在の150円前後に至っています。これは単なる数字の変化だけでなく、経済の構造的な再調整の現れです。短期的には円は中央銀行の政策の相対的な強弱に左右され続けるでしょうが、長期的には日本経済が実質的に改善できるかどうかが、その通貨の未来を決定する根本的な要因となります。