1987年10月19日、ダウ・ジョーンズ工業株平均は一日で22.61%急落し、「ブラックマンデー」と呼ばれるこの日が世界の金融市場の運営方法を根本的に変えた。当時はまだ制動機構がなく、投資家のパニック感情は制御不能な列車のように加速し、数時間以内に世界の証券取引所が集団崩壊を引き起こした。この大惨事をきっかけに、現代的な意味での熔断機構——市場の過熱時に強制的に一時停止できる安全装置——が誕生した。
この仕組みには英語で「Circuit Breaker」と呼ばれる象徴的な名前があり、建物のブレーカーが過負荷時に自動的に遮断するのと同じようなものだ。株式市場が非合理的な極端な変動を示した場合、熔断機構は取引を一時停止し、すべての人に冷静になる時間を与え、市場の状況を再評価させる。集団的なパニックに巻き込まれて投げ売りを続けるのを防ぐためだ。
米国株式市場は現在、三段階の熔断基準を採用しており、S&P 500指数（S&P 500）の前日の終値比の下落率で判定される：
一級熔断（下落7%）：市場は15分間取引を停止し、投資家に冷静に考える時間を提供する。ただし、この警報が午後3時25分以降に発生した場合は、取引は継続され、より高いレベルの熔断がトリガーされるまで停止しない。
二級熔断（下落13%）：同じく15分間取引停止し、市場の感情をさらに冷やすことを目的とする。同様に、午後3時25分以降に発生すれば取引は継続される。
三級熔断（下落20%）：最終的な制動措置で、その日残りの時間はすべて取引停止となり、市場は直接閉場し、議論の余地はなくなる。
なお、一級と二級の熔断は同一取引日に一度だけ発生する。例として、S&P 500が7%下落して一級熔断が発動した後、再び7%下落しても、二級の13%に達しない限り、再度一級熔断は発動しない。13%に達した場合のみ、二級熔断がトリガーされる。
熔断は通常、二つの状況で発生する。一つは予測不能なブラックスワンイベントが突如襲来した場合、もう一つは市場が高値圏にあるときに予想に反する情報ショックに見舞われた場合だ。
2020年のパンデミック発生は典型例だ。毎日更新される新型コロナウイルスの感染者数により、人々は前例のない恐怖に陥った。ウイルス拡散を抑えるために各国は社会的距離措置を採用し、経済活動は急激に停滞した。さらに追い打ちをかけたのは、3月初旬のサウジアラビアとロシアの石油減産交渉の失敗だ。サウジアラビアは増産に踏み切り、国際原油価格は暴落、株式市場の火種となった。
3月9日から3月18日までのわずか十日間で、S&P 500は4回の一級熔断を引き起こした——これは記録的に非常に稀な事態だ。ウォーレン・バフェットは一生のうちに5回の米国株熔断を目撃したと述べているが、その十日間で投資家は実質4回経験したことになる。株価が下落を続ける中、経済の後退への懸念が高まり、投資家は避難のために株を売り急ぎ、自己強化的な負のフィードバックループを形成した。
設計の趣旨からすれば、熔断機構は市場の安定に一定の効果を発揮できる。投資家に冷静に考える時間を提供し、感情的な売りを無限に拡大させるのを防ぎ、2010年の「フラッシュクラッシュ」のような高頻度取引による極端な変動——当時、あるトレーダーの高速取引操作でダウ平均は5分で1000ポイント急落した——を抑制することもできる。
しかし、現実はより複雑だ。市場が熔断の臨界点に近づくと、一部の投資家は早めに売り急ぎ、トリガーを避けようとする。この予期的な売りは逆に市場の変動を激化させ、連鎖的な熔断を引き起こす可能性もある。また、熔断による一時停止自体も投資家の不安感を強め、市場の緊張を高める結果となる。
したがって、熔断機構の効果は弁証的に評価すべきだ——確かに市場の「安全弁」ではあるが、完璧な解決策ではない。
S&P 500指数に基づく全市場熔断のほかに、米国株には個別銘柄の取引制限メカニズム（LULD、「サーキットブレーカー」）もある。特定の株価が大きく急激に変動した場合、取引所はその銘柄に対して15秒間の取引制限をかけ、15秒以内に正常に戻らなければ5分間取引を停止する。この仕組みは、プログラム取引の故障や突発的なニュースによる閃光的な暴落を防ぐためのものだ。
歴史的に見れば、熔断は常態ではない——1988年に熔断機構が導入されて以来、米国株の歴史上わずか5回しか発生しておらず、そのうち4回は2020年のパンデミック期間に集中している。これは、実際に熔断を引き起こす条件が非常に厳しいことを示している。
しかし、世界経済の景気後退リスクや地政学的リスクの高まりとともに、熔断の可能性は常に存在する。再び熔断に見舞われた場合、投資家は「現金第一」の原則に従うべきだ。まず資本金の安全と資金の流動性を確保し、十分な現金準備を持ち、潜在的な投資機会に備えることだ。市場が極度に悲観的なときには、長期投資の好機が潜んでいることもあるが、その前提は十分な資金と継続的な投資能力を持つことだ。
次の熔断がいつ起こるかを予測するよりも、極端な市場状況に対応できる投資ポートフォリオと心構えを築き、理性的に行動し、集団的な恐慌感情に巻き込まれないことが重要だ。
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なぜ米国株は「サーキットブレーカー」が発動されるのか？三級警報システムと投資の対処法を一記事で理解しよう
侵攻からパンデミックショックまで：なぜ停止制御機構が必要なのか？
1987年10月19日、ダウ・ジョーンズ工業株平均は一日で22.61%急落し、「ブラックマンデー」と呼ばれるこの日が世界の金融市場の運営方法を根本的に変えた。当時はまだ制動機構がなく、投資家のパニック感情は制御不能な列車のように加速し、数時間以内に世界の証券取引所が集団崩壊を引き起こした。この大惨事をきっかけに、現代的な意味での熔断機構——市場の過熱時に強制的に一時停止できる安全装置——が誕生した。
この仕組みには英語で「Circuit Breaker」と呼ばれる象徴的な名前があり、建物のブレーカーが過負荷時に自動的に遮断するのと同じようなものだ。株式市場が非合理的な極端な変動を示した場合、熔断機構は取引を一時停止し、すべての人に冷静になる時間を与え、市場の状況を再評価させる。集団的なパニックに巻き込まれて投げ売りを続けるのを防ぐためだ。
三段階警報システム：熔断はどうトリガーされる？
米国株式市場は現在、三段階の熔断基準を採用しており、S&P 500指数（S&P 500）の前日の終値比の下落率で判定される：
一級熔断（下落7%）：市場は15分間取引を停止し、投資家に冷静に考える時間を提供する。ただし、この警報が午後3時25分以降に発生した場合は、取引は継続され、より高いレベルの熔断がトリガーされるまで停止しない。
二級熔断（下落13%）：同じく15分間取引停止し、市場の感情をさらに冷やすことを目的とする。同様に、午後3時25分以降に発生すれば取引は継続される。
三級熔断（下落20%）：最終的な制動措置で、その日残りの時間はすべて取引停止となり、市場は直接閉場し、議論の余地はなくなる。
なお、一級と二級の熔断は同一取引日に一度だけ発生する。例として、S&P 500が7%下落して一級熔断が発動した後、再び7%下落しても、二級の13%に達しない限り、再度一級熔断は発動しない。13%に達した場合のみ、二級熔断がトリガーされる。
市場が熔断する理由：深層ロジックの探究
熔断は通常、二つの状況で発生する。一つは予測不能なブラックスワンイベントが突如襲来した場合、もう一つは市場が高値圏にあるときに予想に反する情報ショックに見舞われた場合だ。
2020年のパンデミック発生は典型例だ。毎日更新される新型コロナウイルスの感染者数により、人々は前例のない恐怖に陥った。ウイルス拡散を抑えるために各国は社会的距離措置を採用し、経済活動は急激に停滞した。さらに追い打ちをかけたのは、3月初旬のサウジアラビアとロシアの石油減産交渉の失敗だ。サウジアラビアは増産に踏み切り、国際原油価格は暴落、株式市場の火種となった。
3月9日から3月18日までのわずか十日間で、S&P 500は4回の一級熔断を引き起こした——これは記録的に非常に稀な事態だ。ウォーレン・バフェットは一生のうちに5回の米国株熔断を目撃したと述べているが、その十日間で投資家は実質4回経験したことになる。株価が下落を続ける中、経済の後退への懸念が高まり、投資家は避難のために株を売り急ぎ、自己強化的な負のフィードバックループを形成した。
熔断機構は市場救済の妙薬か、それとも両刃の剣か？
設計の趣旨からすれば、熔断機構は市場の安定に一定の効果を発揮できる。投資家に冷静に考える時間を提供し、感情的な売りを無限に拡大させるのを防ぎ、2010年の「フラッシュクラッシュ」のような高頻度取引による極端な変動——当時、あるトレーダーの高速取引操作でダウ平均は5分で1000ポイント急落した——を抑制することもできる。
しかし、現実はより複雑だ。市場が熔断の臨界点に近づくと、一部の投資家は早めに売り急ぎ、トリガーを避けようとする。この予期的な売りは逆に市場の変動を激化させ、連鎖的な熔断を引き起こす可能性もある。また、熔断による一時停止自体も投資家の不安感を強め、市場の緊張を高める結果となる。
したがって、熔断機構の効果は弁証的に評価すべきだ——確かに市場の「安全弁」ではあるが、完璧な解決策ではない。
全市場熔断 vs 個別銘柄一時停止：二つの異なる防護メカニズム
S&P 500指数に基づく全市場熔断のほかに、米国株には個別銘柄の取引制限メカニズム（LULD、「サーキットブレーカー」）もある。特定の株価が大きく急激に変動した場合、取引所はその銘柄に対して15秒間の取引制限をかけ、15秒以内に正常に戻らなければ5分間取引を停止する。この仕組みは、プログラム取引の故障や突発的なニュースによる閃光的な暴落を防ぐためのものだ。
今後も熔断は起こるのか？投資家はどう備えるべきか？
歴史的に見れば、熔断は常態ではない——1988年に熔断機構が導入されて以来、米国株の歴史上わずか5回しか発生しておらず、そのうち4回は2020年のパンデミック期間に集中している。これは、実際に熔断を引き起こす条件が非常に厳しいことを示している。
しかし、世界経済の景気後退リスクや地政学的リスクの高まりとともに、熔断の可能性は常に存在する。再び熔断に見舞われた場合、投資家は「現金第一」の原則に従うべきだ。まず資本金の安全と資金の流動性を確保し、十分な現金準備を持ち、潜在的な投資機会に備えることだ。市場が極度に悲観的なときには、長期投資の好機が潜んでいることもあるが、その前提は十分な資金と継続的な投資能力を持つことだ。
次の熔断がいつ起こるかを予測するよりも、極端な市場状況に対応できる投資ポートフォリオと心構えを築き、理性的に行動し、集団的な恐慌感情に巻き込まれないことが重要だ。