最近某頭部DEXについて、プロトコル手数料のアクティベーションに関する投票が間もなく決着を迎えようとしており、これは今年のDeFiエコシステムにおいて最も重要な決定の一つとなる可能性があります。要するに、この投票一つで関連するトークンが空の投票権に過ぎるのか、あるいは実際のキャッシュフローを生み出す資産となるのかが決まるのです。

現状はどうなっているのでしょうか？取引ごとに発生する手数料の100%が流動性提供者に流れ、プロトコル側は一切取りません——純粋な「愛のための電力供給」です。トークン保有者は投票権以外に何も持っていません。しかし、今回の提案はこの状況を打破しようとしています。

核心的なロジックは非常にシンプルです：取引手数料の一部をプロトコル自体に割り当てるというものです。

具体的にはどう割り当てるのか？v2プールを例にすると、従来の0.3%の手数料を次のように分割します：LPは0.25%、プロトコルは0.05%。しかし、このお金はチームのウォレットに入るのではなく、直接トークンの市場買い戻しとバーンに使われます。これこそが真のデフレーション——価値が直接すべての保有者にフィードバックされる仕組みです。

さらに過激な手法は細部に隠されています。提案が出るや否や、「1億枚のトークンをバーンする」と発表されました。これは流通総量の16%に相当します。コミュニティへの「誠意の補償」にあたるもので——以前は配当を出していなかったことを認め、今回は一部の負債を返すというわけです。

もう一つの派手な収益獲得方法は、「プロトコル手数料割引オークション」です。取引者は入札によって無料の上限を獲得でき、その収益は引き続きバーンに使われます。この手法は高頻度取引者から油を絞り出すことができる一方、MEVによって奪われた価値の一部を取り戻すことも可能です。

この一連の戦略により、トークンの経済学の基盤は徹底的に刷新されます——純粋なガバナンス権から、実際にキャッシュフローを支える資産へと変貌を遂げるのです。これにより、ビットコインやETHといった主流資産と比較したときのDeFiエコシステム内での地位争いにおいて、少なからず波紋を呼ぶことになるでしょう。