バークシャー・ハサウェイ (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)は重要な転機にあります。ウォーレン・バフェットがグレッグ・アベルに運営権を引き継ぐ準備を進めている中、コングロマリットはついに株主に資本を還元するという伝説的な抵抗を再考するかもしれません。タイミングは魅力的です：記録的な3817億ドルの現金保有、低下する金利、そして縮小する買収機会のパイプラインは、2026年が60年以上にわたる配当支払いの終わりを示す可能性があることを示唆しています。
バフェットの60年にわたる任期のほとんどにおいて、バークシャーの戦略は明確でした—獲得と株式購入の資金を調達するために、利益をすべて保持すること。このアプローチは驚異的な結果をもたらしました：1965年以来、600万パーセントの総リターンを達成し、S&P 500の46,000%のパフォーマンスを大きく上回りました。会社はこの厳格な資本保持を通じて投資の巨人に変貌し、GEICO、BNSF、See's Candiesなどの宝物を取得し、コカ・コーラやアップルにポジションを確立しました。
しかし、状況は進化しました。かつてバフェットの機会主義的な買収を報いる投資環境は、あまり好ましくなくなりました。過去3年間、バークシャーは株式ポートフォリオを一貫して削減し、購入した株式よりも多くの株式を売却しています。この変化は市場タイミングのスキルを反映するものではなく、むしろバークシャーの厳しい基準を満たす投資の実質的な不足を示しています。同社の最近の最大の買収、オクシデンタル・ペトロリウムのOxyChem部門の97億ドルの取引は、歴史的基準と比較して見劣りし、M&A環境における選択肢が乏しいことを示唆しています。
バークシャーの増加する現金準備は、不快な真実を明らかにしています：同社は資本を効果的に投入する場所が尽きつつあります。第三四半期の終わりに、同社は約$360 億ドルの財務省短期証券を保有しており、連邦準備制度の全てのTビル保有額を超えています。このポジショニングは当初、約3.8%の高金利から恩恵を受けていましたが、最近の利下げサイクルによりこの利点は大幅に減少しています。
同社の営業利益と純利益は、堅実な収益性の姿を描いています。第3四半期の営業利益は135億ドルに達し、前年同期の$10 億ドルから増加しました。一方、純利益は263億ドルから308億ドルに上昇しました。この資本の生成は、再投資機会が縮小しても止まることなく続いています。数学的現実は厳しいものです：バークシャーは、営業利益の4分の1未満を占める$20 億ドル以上を毎年配当として快適に分配できる可能性があります。これは、同社の財務の要塞を損なうことなく、将来の機会を妨げることもありません。
グレッグ・エイベルへの指導者の移行は、ワイルドカードを導入します。エイベルの任命は、特に株主リターンに関して、異なる戦略的思考に対する潜在的なオープンさを示唆しています。バフェットと彼の故パートナーであるチャーリー・マンガーが、総収益の保持にイデオロギー的にコミットしていたのとは異なり、エイベルは同じ歴史的な重荷を背負っていません。この後継者の交代は、投資家や取締役会からの政策見直しが許容される—さらには期待される—自然な転換点を提示しています。
マクロ経済の背景はこのケースを強化しています。財務省の利回りが低下し、最近の数年に比べて圧縮された状態が続く可能性が高いため、大規模な現金ポジションを保持するための数学的な根拠が弱まります。同時に、株式の評価額やM&A活動が縮小する可能性があり、買収の機会がさらに減少します。これらの逆風は、配当の開始が効率的に埋めることができる戦略的な空白を生み出します。
バークシャーの無配当アプローチの背後にある哲学は、バフェットが常に優れた投資を特定し実行する能力を前提としています。彼の実績は依然として卓越していますが、大数の法則は個人や組織に不利に働きます。3817億ドルの資本基盤がますます混雑する市場で運営されると、若いビジョナリーによってナビゲートされる小規模な企業よりも、真に卓越した機会に出会うことが少なくなります。
配当を始めることは、バークシャーの戦略的柔軟性を制約することはない。会社は、危機準備金や機会を捉える力を維持しながら、かなりの金額を分配することができる。株主は選択肢を得ることになる。彼らは再投資することも、分配金を保持することも、個人的な状況や市場の状況に応じて資本を投入することもできる。これは、以前は経営陣によって独占されていた投資決定の民主化を表している。
アベルがバークシャーの資本配分の枠組みを根本的に変更するかどうかは、依然として未解決の問題です。しかし、リーダーシップの継承、金利の逆風、買収の希少性、そして記録的な現金の蓄積といった要因の収束は、60年以上の伝統を再考するための前例のないケースを生み出しています。規律ある思考と適応性に基づいて築かれた企業にとって、戦略の元々の論理が弱まった時を認識することは、妥協ではなく知恵を表しています。
バークシャー・ハサウェイの歴史の次の章は、グレッグ・アベルが資本還元の新しい方針を打ち出す意欲のあるCEOとして位置付けられる2026年に書かれる可能性があります。
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バークシャー・ハサウェイの配当ジレンマ：次のCEOは60年の伝統を破ることができるのか？
2026年における戦略的逆転の提案
バークシャー・ハサウェイ (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)は重要な転機にあります。ウォーレン・バフェットがグレッグ・アベルに運営権を引き継ぐ準備を進めている中、コングロマリットはついに株主に資本を還元するという伝説的な抵抗を再考するかもしれません。タイミングは魅力的です：記録的な3817億ドルの現金保有、低下する金利、そして縮小する買収機会のパイプラインは、2026年が60年以上にわたる配当支払いの終わりを示す可能性があることを示唆しています。
なぜ旧モデルはその優位性を失いつつあるのか
バフェットの60年にわたる任期のほとんどにおいて、バークシャーの戦略は明確でした—獲得と株式購入の資金を調達するために、利益をすべて保持すること。このアプローチは驚異的な結果をもたらしました：1965年以来、600万パーセントの総リターンを達成し、S&P 500の46,000%のパフォーマンスを大きく上回りました。会社はこの厳格な資本保持を通じて投資の巨人に変貌し、GEICO、BNSF、See's Candiesなどの宝物を取得し、コカ・コーラやアップルにポジションを確立しました。
しかし、状況は進化しました。かつてバフェットの機会主義的な買収を報いる投資環境は、あまり好ましくなくなりました。過去3年間、バークシャーは株式ポートフォリオを一貫して削減し、購入した株式よりも多くの株式を売却しています。この変化は市場タイミングのスキルを反映するものではなく、むしろバークシャーの厳しい基準を満たす投資の実質的な不足を示しています。同社の最近の最大の買収、オクシデンタル・ペトロリウムのOxyChem部門の97億ドルの取引は、歴史的基準と比較して見劣りし、M&A環境における選択肢が乏しいことを示唆しています。
キャッシュ・アキュムレーション・パラドックス
バークシャーの増加する現金準備は、不快な真実を明らかにしています：同社は資本を効果的に投入する場所が尽きつつあります。第三四半期の終わりに、同社は約$360 億ドルの財務省短期証券を保有しており、連邦準備制度の全てのTビル保有額を超えています。このポジショニングは当初、約3.8%の高金利から恩恵を受けていましたが、最近の利下げサイクルによりこの利点は大幅に減少しています。
同社の営業利益と純利益は、堅実な収益性の姿を描いています。第3四半期の営業利益は135億ドルに達し、前年同期の$10 億ドルから増加しました。一方、純利益は263億ドルから308億ドルに上昇しました。この資本の生成は、再投資機会が縮小しても止まることなく続いています。数学的現実は厳しいものです：バークシャーは、営業利益の4分の1未満を占める$20 億ドル以上を毎年配当として快適に分配できる可能性があります。これは、同社の財務の要塞を損なうことなく、将来の機会を妨げることもありません。
グレッグ・アベルと新時代：変革の触媒
グレッグ・エイベルへの指導者の移行は、ワイルドカードを導入します。エイベルの任命は、特に株主リターンに関して、異なる戦略的思考に対する潜在的なオープンさを示唆しています。バフェットと彼の故パートナーであるチャーリー・マンガーが、総収益の保持にイデオロギー的にコミットしていたのとは異なり、エイベルは同じ歴史的な重荷を背負っていません。この後継者の交代は、投資家や取締役会からの政策見直しが許容される—さらには期待される—自然な転換点を提示しています。
マクロ経済の背景はこのケースを強化しています。財務省の利回りが低下し、最近の数年に比べて圧縮された状態が続く可能性が高いため、大規模な現金ポジションを保持するための数学的な根拠が弱まります。同時に、株式の評価額やM&A活動が縮小する可能性があり、買収の機会がさらに減少します。これらの逆風は、配当の開始が効率的に埋めることができる戦略的な空白を生み出します。
時間が過ぎつつある哲学
バークシャーの無配当アプローチの背後にある哲学は、バフェットが常に優れた投資を特定し実行する能力を前提としています。彼の実績は依然として卓越していますが、大数の法則は個人や組織に不利に働きます。3817億ドルの資本基盤がますます混雑する市場で運営されると、若いビジョナリーによってナビゲートされる小規模な企業よりも、真に卓越した機会に出会うことが少なくなります。
配当を始めることは、バークシャーの戦略的柔軟性を制約することはない。会社は、危機準備金や機会を捉える力を維持しながら、かなりの金額を分配することができる。株主は選択肢を得ることになる。彼らは再投資することも、分配金を保持することも、個人的な状況や市場の状況に応じて資本を投入することもできる。これは、以前は経営陣によって独占されていた投資決定の民主化を表している。
2026年のターニングポイント
アベルがバークシャーの資本配分の枠組みを根本的に変更するかどうかは、依然として未解決の問題です。しかし、リーダーシップの継承、金利の逆風、買収の希少性、そして記録的な現金の蓄積といった要因の収束は、60年以上の伝統を再考するための前例のないケースを生み出しています。規律ある思考と適応性に基づいて築かれた企業にとって、戦略の元々の論理が弱まった時を認識することは、妥協ではなく知恵を表しています。
バークシャー・ハサウェイの歴史の次の章は、グレッグ・アベルが資本還元の新しい方針を打ち出す意欲のあるCEOとして位置付けられる2026年に書かれる可能性があります。