カバードコール戦略の理解：今日のインカムファンドで機能するものと機能しないもの

カバードコール戦略は、ボラティリティの高い市場をナビゲートする収入重視の投資家にとって魅力的なアプローチを示しています。従来の株式投資とは異なり、これらの戦略は市場が上昇、下落、またはレンジ相場であっても意味のあるリターンを生成できます。メカニズムは簡単です：投資家またはファンドは、すでに保有している株式ポジションに対してコールオプションを売却し、プレミアムを収集しながら下落リスクからの保護を維持します。しかし、利回りが1桁からほぼ90%に及ぶ中で、すべてのカバードコールファンドが同じように印象的な結果を提供するわけではありません。

カバードコールが収入を生み出す方法

カバードコールは、その根底にある原則に基づいて機能します：価格のエクスポージャーを手に入れたくても手が届かない投機家からプレミアム収入を獲得することです。トレーダーがコールオプションを購入すると、実質的に上昇運動を賭け、その特権のためにプレミアムを支払っています。収入重視の投資家は対立する立場を取ります。

保有している株式に対してカバードコールを売却することにより、私たちはそのプレミアムを前払いで受け取ります。トレードオフは明確です—株価がストライクプライスを超えて上昇し、コールが行使されると、私たちの株式が呼び出される可能性があります。しかし、株価がそのストライクプライスを下回る場合、私たちはプレミアムと株式の両方を保持します。このダイナミクスにより、投資家は上昇局面、横ばい市場、さらにはわずかな下落時でも利益を得ることができ、カバードコールは特に市場全体の状況が不確実なときに価値があります。

4つの主要なカバードコールファンドの評価

この戦略の人気の高まりは、多くのETFオプションを生み出しました。ここでは、4つの著名なカバードコールファンドの比較を示します:

RDVI: 収入向上のためのレイヤリング戦略

FTベスト上昇配当達成者ターゲットインカムETF (RDVI) は、配当成長投資とカバードコールライティングの2つのインカムレイヤーを組み合わせることにより、8.2%の配当利回りで運用されています。RDVIは、配当アリストクラットの厳しい25年間の要件をターゲットにするのではなく、ナスダック米国上昇配当達成者インデックスに焦点を当てており、これは3年および5年の期間にわたって意味のある配当の拡大を示す企業です。

このファンドのアプローチは、上昇する配当を支払う企業を購入しつつ、同時にS&P 500に対してコールオプションを売却することを含んでいます。これは理論的な分散効果を生み出しますが、現在のパフォーマンスは異なる物語を語っています。ローンチ以来、RDVIはその基盤となる保有資産から有意義に差別化するのに苦労しています。上昇市場では、コールライティングの制約を考慮すれば理解できるものの、そのパフォーマンスのギャップはカバードコールオーバーレイ自体を超えた限られた価値を示唆しています。

EIPI: 専門のエネルギーセクタープレイ

**FTエネルギーインカムパートナーズ強化インカムETF (EIPI)は、カバードコール分野に特定のセクターの洗練をもたらす、比較的珍しいアプローチです。2024年に立ち上げられたこのアクティブに運用されるファンドは、エンタープライズプロダクツパートナーズ (EPD)、キンダー・モルガン (KMI)、およびエクソン・モービル (XOM)**のような銘柄を特徴とする伝統的なエネルギーポートフォリオを構築します。

EIPIを差別化するのは、その詳細なオプション戦略です。広範なエネルギーインデックスに対してコールを発行するのではなく、マネージャーは個別の保有株に直接オプションを取引します。約50のアクティブなオプションポジションを持つことは、インデックスベースの同業者に比べて著しく高い戦術的柔軟性を表しています。控えめな7.3%の利回りを提供しているにもかかわらず、EIPIは印象的な初期結果を出しています：エネルギーベンチマークに対するパフォーマンスの上回りと、特に滑らかなリターンプロファイル。初期の実績は、アクティブマネジメントプレミアムが正当化される可能性があることを示唆しています。

RYLD: 小型株のボラティリティ戦略

グローバル X ラッセル 2000 カバードコール ETF (RYLD) は、シンプルな仮説を追求しています：小型株の優れたボラティリティは、より高いオプションプレミアムを生み出し、その結果、より多くの収入を生成するはずです。12.1%の利回りで、RYLDは確かにプレミアム収入を提供しています。このファンドは、グローバル X ラッセル 2000 ETF (RSSL)を保有し、それに対して体系的にコールオプションを売却しています。

しかし実際には、理論は魅力的な結果に結びついていません。RYLDは、ラッセル2000指数に対して深刻なマージンで大きくアンダーパフォーマンスしています。ファンドは市場の調整中にダウンサイドをうまく制限していますが—まさにカバードコールが達成すべきことです—同様に上昇時にはアップサイドを制限しています。このパフォーマンスの低下は、真のリターン向上を求める利回り投資家からの真剣な関心を引き寄せるには十分すぎるほどのものとなっています。

NVDY: ユield アウトライヤー

YieldMax NVDAオプション収入戦略 (NVDY) は、最も攻撃的なアプローチを表しており、NVIDIA (NVDA) の株式に対してカバードコールとコールスプレッドを売却して、注目を集める88.9%の利回りを生み出します。表面上は、これは永続的なキャッシュマシンのように見えます。

現実ははるかに魅力的ではありません。NVDYは常にNVDA自体に遅れを取り、継続的なオプション売却からのパフォーマンスの影響を克服できません。この戦略の極端な利回りは、NVDAが上昇軌道を維持することに完全に依存しています—これは無限に持続するとは限らない賭けです。NVIDIAの成長が鈍化すれば、この利回りプロファイルの持続可能性は疑問視されます。投資家は実質的に、上昇の上限が制限された状態で成長のエクスポージャーを割引価格で購入しているのです。

ファンドベースのカバードコールに関する核心的な課題

ほとんどのカバードコールファンドは、基本的な問題に直面しています。それは、市場の状況に関係なく、オプションを定期的に取引することが運営上の義務であるということです。この強制的な参加は、予測可能な課題を生み出します:

コールが早期に行使されると、ファンドマネージャーは再参入のタイミングに関する不快な決定を下すことになり、継続的な取引から潜在的に大きな税金の影響を受けることになります。プット戦略がうまくいかないと、マネージャーは自分が所有するつもりのなかった株式の大きなポジションを抱えることになります。これらの運用上の制約は、理論的に魅力的な戦略を税効率の悪い、パフォーマンスを引き下げる手段に変えることがあります。

最終的な視点

カバードコール戦略は間違いなく正当な収入生成能力を提供します。しかし、ここで調査された4つのファンドサンプルは、パフォーマンスの大きなばらつきを示しています。EIPIのアクティブで株特有のアプローチは本物の期待を示し、RDVIは合理的な分散を提供します。RYLDとNVDYは魅力的な表面的利回りにもかかわらず、基準とのパフォーマンスギャップを正当化できません。カバードコールのエクスポージャーを求める投資家にとって、選択性と潜在的な直接戦略の実施が不可欠です。