#宏观经济影响 最近のマクロの話は本当にちょっと絶妙です。トランプの方で連邦準備制度（FED）の権力体系を再構築していて、中央銀行の独立性が弱まってきており、財務省が徐々に通貨の権限を掌握している——この問題は金利を下げるかどうかよりもずっと複雑です。

表面上、ETFは400億ドル流出したように見え、多くの人が機関が逃げたと叫んでいるが、データを詳しく調べると、これは恐慌売却ではなく、ベースアービトラージポジションの強制決済であることが分かる。Grayscaleは53%の償還を占めているが、FidelityやBlackRockのような配置型機関はまだ純流入している。これはレバレッジでのアービトラージの清算のようなもので、実際の撤退ではない。

もう一方では、セイラーが一気に10.6万BTCを買い増し、トム・リーがETHに4.29億ドルを投資した。彼ら二人は、今が逃げるべき時だとは明らかに考えていない。

重要なのは、財政主導の時代が本当に到来したとき、長期金利や流動性の構造が再定義されるということです。短期市場は特に混乱するでしょうが、これは権力の再配分による痛みです。ビットコインは主戦場にはならないでしょうが、流動性の改善は価格を下支えし、残るのは新しいシステムが本当に明確になるのを待つプロセスです。今後数ヶ月の市場は、このようなシステムの再構築の混沌の中で生まれる可能性が高いです。