導入
分散型金融（DeFi）の変動の世界において、ステーブルコインは本来、信頼できるアンカーであるべきです——ドルなどの資産と1:1で連動し、ユーザーを暗号通貨の激しい価格変動から守るためです。しかし、2025年11月6日、この幻想はStable Labsの合成ドルステーブルコインUSDXに対して完全に崩壊しました。このトークンは6.83億ドルのピーク流通供給量を持っていましたが、ペッグが外れて0.60ドルを下回り、PancakeSwapやLista DAOなどのプラットフォームでパニックを引き起こしました。トレーダーたちが対応に追われる中、各プロトコルは緊急警告を発表し、暗号コミュニティは思わず問いかけます：USDXはなぜペッグを外れたのか？この記事では、この出来事の原因、タイムライン、そしてより広範な影響について詳しく探求し、結果に対処し合成ステーブルコインのリスクを理解する手助けをします。
USDXとは何ですか？合成ステーブルコインの紹介
脱ペッグイベントを分析する前に、まずUSDXとは何かを理解しましょう。USDXはStable Labsによって導入され、暗号エコシステムのために設計された合成ドルステーブルコインです。USDTやUSDCのように従来の銀行準備に依存する法定通貨サポートのステーブルコインとは異なり、USDXはデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて1ドルのペッグを維持します。これは、ビットコイン(BTC)とイーサリアム(ETH)のショートを担保として使用し、ロングポジションとバランスを取り、中央集権的な保管者なしで安定性を創出することを含みます。
主な特徴は次のとおりです：
暗号ネイティブデザイン：検閲抵抗性があり、スケーラブルで、DeFi、CeFi、さらにはTradFiのブリッジに非常に適しています。
マルチチェーンサポート：BNBチェーンなどのネットワークに展開されており、ほとんどの劇的な出来事はここで発生します。
収益の可能性：ユーザーはUSDXをステーキングしてリターンを得ることができますが、これはプロトコルのヘッジの有効性に依存しています。
そのピーク時に、USDXはステーブルコイン技術の革新を象徴し、従来の選択肢よりも高いリターンを提供することを約束していました。しかし、その複雑なデリバティブへの依存は、市場の衝撃の影響を受けやすくしました—これは後にこの分野全体を揺るがす非連動イベントを予示していました。
USDXのデペッグタイムライン：バグから混乱へ
USDXのペッグ解除は孤立した出来事ではなく、DeFiのバグによる連鎖反応の中で展開されました。以下は段階的な分析です。
Balancer（主要なDeFi流動性プロトコル）は、1.28億ドルのハッキングを受け、(AMMs)の自動マーケットメイカーの弱点が露呈しました。この事件は、Stable LabsのBTC/ETHヘッジポジションを含む、エコシステム全体の強制清算を引き起こしたとされています。
Re7 Labsは、Stream FinanceのxUSDステーブルコインに対するエクスポージャーを明らかにしましたが、xUSD自体は攻撃後にペッグを失いました。より広範なステーブルコインの不安定性に関する噂が広まり始めました。
USDXの価格はPancakeSwapなどのDEXで0.60ドル以下に暴落しました。質押されたUSDX(sUSDX)は一時1.11ドル以上に急騰し、その後約0.62ドルに安定しました。各プラットフォームは緊急対応を行っています：Lista DAOはフラッシュローンを通じて350万USDX以上を清算し、290万USD1トークンを回収しました。また、PancakeSwapはユーザーに「ポジションを確認し、監視するように」と「安全を保つように」と促しています。
11月7日までに、そのトークンは0.60ドルの範囲で推移し、Stable Labsは公式声明を発表していない——この沈黙は推測をさらに助長している。
なぜUSDXはペッグを外すのか？主な理由の解析
ステーブルコインのペッグ解除は、単一の要因によって引き起こされることはほとんどなく、通常は市場の圧力とプロトコルの欠陥の完璧な嵐です。USDXについて、専門家はこれは外部の衝撃と内部の管理不善の混合結果であると指摘しています。以下はその理由です：
1.バランサー攻撃事件のドミノ効果
BalancerのようなDeFi攻撃は、相互に関連するプロトコルによって連鎖反応を引き起こす可能性があります。アナリストは、1.28億ドルの脆弱性がStable Labsのデルタニュートラルポジションを清算させたと考えています——これらのBTCとETHに対するショートポジションがUSDXのペッグを支えています。これらのヘッジポジションが解除されると、償還ラッシュが引き起こされ、流動性プールが圧倒されて価格が下落します。合成ステーブルコインにおいて、ヘッジのいかなる不均衡もボラティリティを増幅させ、小さな出来事を全面的なデペッグに変えてしまいます。
2.ポートフォリオ管理の停滞
Hyperithmの研究者Minは危険信号を強調しました：USDXのサポート資産の組み合わせが「2ヶ月以上変わっていない」ことで、彼のアクティブリスク管理への疑問が引き起こされています。ある時点では、「BANANA31のような奇妙なアルトコイン」を保持しており、その三角中立戦略を弱体化させました。市場の変化に対応するためにタイムリーに調整できなかったため——例えば最近のBTCの上昇——プロトコルはバランスを維持できず、USDXは危険にさらされています。
最も爆発的な告発は、トレーダーのArabe ₿luechipから来ており、Stable Labsの創設者Flex Yang（Babel Financeの創設者でもある）と関連するウォレットが流動性を引き抜いたと非難しています。報告によれば、そのウォレットはUSDXを担保として使用し、Euler、Lista、SiloなどのプロトコルでUSDC、USDT、そしてトランプが支持するUSD1に交換し、「100%の借入利息を支払い、返済の意図はないように見える」とのことです。これにより、金庫内の重要なステーブルコイン流動性が剥奪され、デカップリングが悪化しました。もしこれが事実であれば、内部的不正行為が存在する可能性を示唆しており、これはDeFiにおいて信頼の崩壊を引き起こす典型的なトリガー要因です。
これらの要因は信頼を侵食しています：価格が下落するにつれて、恐れ、不確実性、疑念（FUD）が大規模な償還を引き起こし、自己実現的な予言を形成しました。
連鎖反応：USDXのデカップリングがDeFiプロトコルに与える影響
USDXの68.3億ドルの供給量は、デカップリングの影響が広範囲に及ぶことを意味します。主な影響には、
Lista DAO: USDX担保金庫の高い借入金利が迅速な清算を促し、資産は回収されたもののエコシステムの圧力も示されました。Listaの声明は「潜在的な損失を最小化し、健全な市場条件を維持する」ことを強調しています。
PancakeSwap: USDX/USDT取引ペアの主要なDEXとして、流動性の引き締まりに直面しています。ユーザーは異常に高い金利環境下で自分のポジションを監視するよう警告されています。
より広範な市場の緊張: USDXがUniswap、BitMartなどのプラットフォームに上場することで、このイベントは「ステーブルコインの感染」の懸念を再び呼び起こし、2022年のTerraUSDの崩壊を思い起こさせます。取引量は急増していますが、ショートポジションも増加しています。
USDXは回復できるのか？デカップリングの教訓と注目すべきポイント
2025年11月7日現在、Stable Labsはコメントを出しておらず、回復の見通しが不透明です。考えられる前進の道筋：
再調整の努力: ニュートラルヘッジの再バランスと流動性の注入がそれを安定させる可能性がありますが、信頼の回復はより困難です。
規制の監査: インサイダー取引の告発は、特に従来の金融と接続されている「暗号ネイティブ」トークンに対して、SECなどの機関の関心を引く可能性があります。
ユーザーへの注意: 分散型ステーブルコインを保有し、プロトコルの透明性を確認し、DeFiLlamaなどのツールを使用してリアルタイムのリスクエクスポージャーをチェックしてください。
より大きな教訓は何ですか？合成ステーブルコインは革新を提供しますが、厳格な監視が必要です。このような出来事は、法定通貨に裏付けられた代替手段が依然として支配的である理由を浮き彫りにします—シンプルさは複雑さに勝るのです。
最終的な考察：デカップリング後のDeFi環境をナビゲートする
USDXデカップリング事件は、暗号通貨の世界において「安定」が決して保証されていないことを厳しく思い出させるものです。Balancerの脆弱性、ひどいポートフォリオの調整、流動性喪失の懸念によって引き起こされ、合成設計の脆弱性を露呈しました。投資家にとっては、これは警告です：十分に調査し、リスクを分散し、DeFiの約束には罠が伴うことを忘れないでください。 **$EPT **$DEEP
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USDXはなぜペッグを外れたのか？合成ステーブルコインの驚くべき大きな下落の原因を解析する
導入
分散型金融（DeFi）の変動の世界において、ステーブルコインは本来、信頼できるアンカーであるべきです——ドルなどの資産と1:1で連動し、ユーザーを暗号通貨の激しい価格変動から守るためです。しかし、2025年11月6日、この幻想はStable Labsの合成ドルステーブルコインUSDXに対して完全に崩壊しました。このトークンは6.83億ドルのピーク流通供給量を持っていましたが、ペッグが外れて0.60ドルを下回り、PancakeSwapやLista DAOなどのプラットフォームでパニックを引き起こしました。トレーダーたちが対応に追われる中、各プロトコルは緊急警告を発表し、暗号コミュニティは思わず問いかけます：USDXはなぜペッグを外れたのか？この記事では、この出来事の原因、タイムライン、そしてより広範な影響について詳しく探求し、結果に対処し合成ステーブルコインのリスクを理解する手助けをします。
USDXとは何ですか？合成ステーブルコインの紹介
脱ペッグイベントを分析する前に、まずUSDXとは何かを理解しましょう。USDXはStable Labsによって導入され、暗号エコシステムのために設計された合成ドルステーブルコインです。USDTやUSDCのように従来の銀行準備に依存する法定通貨サポートのステーブルコインとは異なり、USDXはデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて1ドルのペッグを維持します。これは、ビットコイン(BTC)とイーサリアム(ETH)のショートを担保として使用し、ロングポジションとバランスを取り、中央集権的な保管者なしで安定性を創出することを含みます。
主な特徴は次のとおりです：
暗号ネイティブデザイン：検閲抵抗性があり、スケーラブルで、DeFi、CeFi、さらにはTradFiのブリッジに非常に適しています。
マルチチェーンサポート：BNBチェーンなどのネットワークに展開されており、ほとんどの劇的な出来事はここで発生します。
収益の可能性：ユーザーはUSDXをステーキングしてリターンを得ることができますが、これはプロトコルのヘッジの有効性に依存しています。
そのピーク時に、USDXはステーブルコイン技術の革新を象徴し、従来の選択肢よりも高いリターンを提供することを約束していました。しかし、その複雑なデリバティブへの依存は、市場の衝撃の影響を受けやすくしました—これは後にこの分野全体を揺るがす非連動イベントを予示していました。
USDXのデペッグタイムライン：バグから混乱へ
USDXのペッグ解除は孤立した出来事ではなく、DeFiのバグによる連鎖反応の中で展開されました。以下は段階的な分析です。
Balancer（主要なDeFi流動性プロトコル）は、1.28億ドルのハッキングを受け、(AMMs)の自動マーケットメイカーの弱点が露呈しました。この事件は、Stable LabsのBTC/ETHヘッジポジションを含む、エコシステム全体の強制清算を引き起こしたとされています。
Re7 Labsは、Stream FinanceのxUSDステーブルコインに対するエクスポージャーを明らかにしましたが、xUSD自体は攻撃後にペッグを失いました。より広範なステーブルコインの不安定性に関する噂が広まり始めました。
USDXの価格はPancakeSwapなどのDEXで0.60ドル以下に暴落しました。質押されたUSDX(sUSDX)は一時1.11ドル以上に急騰し、その後約0.62ドルに安定しました。各プラットフォームは緊急対応を行っています：Lista DAOはフラッシュローンを通じて350万USDX以上を清算し、290万USD1トークンを回収しました。また、PancakeSwapはユーザーに「ポジションを確認し、監視するように」と「安全を保つように」と促しています。
11月7日までに、そのトークンは0.60ドルの範囲で推移し、Stable Labsは公式声明を発表していない——この沈黙は推測をさらに助長している。
なぜUSDXはペッグを外すのか？主な理由の解析
ステーブルコインのペッグ解除は、単一の要因によって引き起こされることはほとんどなく、通常は市場の圧力とプロトコルの欠陥の完璧な嵐です。USDXについて、専門家はこれは外部の衝撃と内部の管理不善の混合結果であると指摘しています。以下はその理由です：
1.バランサー攻撃事件のドミノ効果
BalancerのようなDeFi攻撃は、相互に関連するプロトコルによって連鎖反応を引き起こす可能性があります。アナリストは、1.28億ドルの脆弱性がStable Labsのデルタニュートラルポジションを清算させたと考えています——これらのBTCとETHに対するショートポジションがUSDXのペッグを支えています。これらのヘッジポジションが解除されると、償還ラッシュが引き起こされ、流動性プールが圧倒されて価格が下落します。合成ステーブルコインにおいて、ヘッジのいかなる不均衡もボラティリティを増幅させ、小さな出来事を全面的なデペッグに変えてしまいます。
2.ポートフォリオ管理の停滞
Hyperithmの研究者Minは危険信号を強調しました：USDXのサポート資産の組み合わせが「2ヶ月以上変わっていない」ことで、彼のアクティブリスク管理への疑問が引き起こされています。ある時点では、「BANANA31のような奇妙なアルトコイン」を保持しており、その三角中立戦略を弱体化させました。市場の変化に対応するためにタイムリーに調整できなかったため——例えば最近のBTCの上昇——プロトコルはバランスを維持できず、USDXは危険にさらされています。
最も爆発的な告発は、トレーダーのArabe ₿luechipから来ており、Stable Labsの創設者Flex Yang（Babel Financeの創設者でもある）と関連するウォレットが流動性を引き抜いたと非難しています。報告によれば、そのウォレットはUSDXを担保として使用し、Euler、Lista、SiloなどのプロトコルでUSDC、USDT、そしてトランプが支持するUSD1に交換し、「100%の借入利息を支払い、返済の意図はないように見える」とのことです。これにより、金庫内の重要なステーブルコイン流動性が剥奪され、デカップリングが悪化しました。もしこれが事実であれば、内部的不正行為が存在する可能性を示唆しており、これはDeFiにおいて信頼の崩壊を引き起こす典型的なトリガー要因です。
これらの要因は信頼を侵食しています：価格が下落するにつれて、恐れ、不確実性、疑念（FUD）が大規模な償還を引き起こし、自己実現的な予言を形成しました。
連鎖反応：USDXのデカップリングがDeFiプロトコルに与える影響
USDXの68.3億ドルの供給量は、デカップリングの影響が広範囲に及ぶことを意味します。主な影響には、
Lista DAO: USDX担保金庫の高い借入金利が迅速な清算を促し、資産は回収されたもののエコシステムの圧力も示されました。Listaの声明は「潜在的な損失を最小化し、健全な市場条件を維持する」ことを強調しています。
PancakeSwap: USDX/USDT取引ペアの主要なDEXとして、流動性の引き締まりに直面しています。ユーザーは異常に高い金利環境下で自分のポジションを監視するよう警告されています。
より広範な市場の緊張: USDXがUniswap、BitMartなどのプラットフォームに上場することで、このイベントは「ステーブルコインの感染」の懸念を再び呼び起こし、2022年のTerraUSDの崩壊を思い起こさせます。取引量は急増していますが、ショートポジションも増加しています。
USDXは回復できるのか？デカップリングの教訓と注目すべきポイント
2025年11月7日現在、Stable Labsはコメントを出しておらず、回復の見通しが不透明です。考えられる前進の道筋：
再調整の努力: ニュートラルヘッジの再バランスと流動性の注入がそれを安定させる可能性がありますが、信頼の回復はより困難です。
規制の監査: インサイダー取引の告発は、特に従来の金融と接続されている「暗号ネイティブ」トークンに対して、SECなどの機関の関心を引く可能性があります。
ユーザーへの注意: 分散型ステーブルコインを保有し、プロトコルの透明性を確認し、DeFiLlamaなどのツールを使用してリアルタイムのリスクエクスポージャーをチェックしてください。
より大きな教訓は何ですか？合成ステーブルコインは革新を提供しますが、厳格な監視が必要です。このような出来事は、法定通貨に裏付けられた代替手段が依然として支配的である理由を浮き彫りにします—シンプルさは複雑さに勝るのです。
最終的な考察：デカップリング後のDeFi環境をナビゲートする
USDXデカップリング事件は、暗号通貨の世界において「安定」が決して保証されていないことを厳しく思い出させるものです。Balancerの脆弱性、ひどいポートフォリオの調整、流動性喪失の懸念によって引き起こされ、合成設計の脆弱性を露呈しました。投資家にとっては、これは警告です：十分に調査し、リスクを分散し、DeFiの約束には罠が伴うことを忘れないでください。 **$EPT **$DEEP