イーサリアム: グローバルなステーブルコイン流動性のための重要な決済ネットワーク

イーサリアムの真の利点は、決済の確定性と経済的安全性にあり、大規模な機関価値の移転に対して小売決済よりも好ましい「卸売クリアリングシステム」となっています。

ステーブルコインは、イーサリアムの役割をグローバルなデジタルドル決済ポートとして強化し、そのリンディ効果と実証済みのレジリエンスは、高い手数料にもかかわらず優れた資本効率を提供します。

モジュラーL1–L2アーキテクチャと継続的な規制の調整を通じて、イーサリアムは今後10年間にわたり、従来の資産とデジタルネイティブ資産の両方を支えることができるクロスソブリン金融決済基盤へと進化しています。

イーサリアムは、最終決済層としての役割を固めており、決済の最終性、安全性、資本効率を生のスループットよりも優先することで、将来の金融インフラの中心に位置付けられています。

決済の最終性とリスク価格設定の論理

イーサリアムの決済レイヤーとしての役割を評価する際には、「トランザクション毎秒 (TPS)」という罠を超えて、金融業務の本質である決済の確定性に焦点を当てる必要があります。Dune Analyticsによるリアルタイムの監視によれば、イーサリアムのメインネットは、平均して毎日約900億～1,000億米ドルのステーブルコインの送金を処理しています。重要な差別化要因は、これらのフローの非常に高い単位価値です。Chainalysisのデータによると、イーサリアムはネットワーク全体でのすべての機関規模の大口送金の70%以上を占めており、( 1回のトランザクションで100,000米ドルを超える)ことが確認されています。これらの特性は、イーサリアムが小売決済のレールではなく、グローバルなエコシステム内で「卸売クリアリングシステム」として機能していることを示しています。

金融機関が高いガス料金を支払う意欲は、本質的に経済的セキュリティのためのプレミアムです。分散型システムでは、セキュリティは攻撃のコストで定量化できます。イーサリアムは現在、100万人以上のアクティブなバリデーターと1,000億米ドル以上のステーキング資産を持っており、取引を巻き戻そうとする試みには天文学的な高コストが必要です。それに対して、低料金と高速を促進する公共ブロックチェーンは、しばしば分散化においてトレードオフを行い、極端なボラティリティの期間における論理的な巻き戻しリスクに対してその決済の安定性を露出させます。5000万米ドルの国境を越えた財務移転を実行する銀行にとって、イーサリアムを選択することは、米国連邦準備制度の大口決済システム(であるFedwireを選択することと同じ論理に従っています: 彼らは不確実性を排除する確実性を購入しています。この価格設定力は、イーサリアムの真の差別化されたモートを構成し、小売指向の公共ブロックチェーンとは明確にその地位を金融階層の頂点に分けています。

図1: イーサリアムメインネットにおける月間ステーブルコイン決済ボリューム )2024–2025(

デジタルドルと決済港の効果

もしイーサリアムが国と見なされるなら、ステーブルコインはその国の中で流通する「合成ドル」である。ステーブルコインとイーサリアムの関係は単純な資産ペグではなく、資産のプログラム可能性に根ざした共生関係である。ビザはその技術的ホワイトペーパーの中で、イーサリアム上での法定通貨の決済の可能性を探求しており、ネットワークは単純な送金以上のものを提供している—それは「原子的決済」を可能にし、資金の移動と契約上の義務の履行が同じブロック内で同期して完了できる。これにより、従来の金融におけるコレスポンデントバンキングリスクが根本的に排除される。

従来のSWIFTシステムでは、資金は複数の仲介銀行を通過し、各ステップで信用リスクと運用遅延が発生します。それに対して、イーサリアムは中立的で常に稼働しているグローバルクリアリングハウスとして機能し、スマートコントラクトによってルールが執行されます。PayPalがイーサリアム上でPYUSDを発行することを選択した際、その核心的な価値は、ネットワークのすでに確立されたグローバル流動性の深さとコンプライアンス監査の経路を活用することにありました。この重力効果は明確な結果を生み出しています：他のチェーンでのステーブルコイン発行量が増加し続けているにもかかわらず、イーサリアムのドルアンカーとしての役割と卸売取引のハブとしての地位はしっかりと確立されています。それは単なる資産の容器ではなく、デジタルドルが時間と空間を超えて世界的に決済されるためのポートインフラです。従来のフィアットシステムとデジタルネイティブな資産を橋渡ししています。

図2: 主要なパブリックブロックチェーンにおけるステーブルコイン供給の分布 ) セトルメントネットワークによる (

資本効率とリンディ効果のヘッジ

金融管理の観点から見ると、イーサリアムのレジリエンスは再現不可能なリンディ効果に起因しています。技術が存在し、信頼性を持って運営される期間が長いほど、その存続の可能性は指数的に高まります。極端な市場のストレスを伴ういくつかのエピソードを通じて、イーサリアムはそのコンセンサスメカニズムの堅牢性を示しました。「ダウンタイムなし、ロールバックなし、チェーン分裂なし」というこの歴史的な記録は、金融機関が基盤インフラを選択する際に考慮する唯一のハードメトリックです。これらの意思決定者にとって、セキュリティは交渉の余地がなく、コストは二次的な変数です。

この堅牢性は、高価値のデリバティブ効果を生み出します：極端な資本効率。J.P.モルガンがそのOnyxネットワークで実施した研究によると、ブロックチェーン決済は従来の銀行のバックオフィス調整コストを最大40%削減できることがわかりました。資金がイーサリアム上で決済されると、基盤となる台帳の透明性と即時確認により、企業は決済の遅延を管理するために大規模な移動中資本を維持する必要がなくなります。このプロセスを通じて解放される流動性は、個々の取引手数料のコストをはるかに上回ります。したがって、大規模な資金の流れにおいて、イーサリアムは世界で最も資本効率の良い決済経路を表します。対照的に、一見安価に見えるチェーンは、しばしば十分な流動性の深さと機関の支持を欠いており、その結果、大規模な決済を扱う際に隠れた摩擦コストとリスク割引率が高くなるのです。

モジュラーアーキテクチャと金融階層の再構築

将来の決済ネットワークはもはや単一のシステムではなく、層状のアーキテクチャになります。EIP-4844の展開に伴い、イーサリアムは最も深い変革を遂げています：実行中心のプラットフォームから決済レイヤーへと収縮しています。この構造的進化は、実質的には金融階層の再構築です。L1メインネットは「グローバルデジタル金庫」へと進化し、最上位の定義された状態遷移を担う一方で、Layer 2ネットワークは高頻度で低価値の小売需要を扱う商業カウンターとなっています。この層状の論理は、最高レベルのセキュリティを維持しつつ、数兆ドルの取引量を支えるという緊張を解決します。

このアーキテクチャの下で、イーサリアムは効果的にそのセキュリティを世界に輸出しています。このモデルの派生的価値は、スケーラブルでクロス主権的な金融管轄区域の創出にあります。将来的には、トークン化された米国財務省証券や新興のデジタルネイティブ資産に関して、適切なレイヤー2ネットワーク上で取引が行われ、最終的にはメインネット上での最終決済が達成されるでしょう。このモジュール設計により、イーサリアムは異なるリスク嗜好を持つ資本を継続的に吸収できるようになります。より効率的な実行技術が出現しても、最終決済がイーサリアムに収束する限り、ネットワークの堀は各追加プロトコルレイヤーごとに深まっていくでしょう。

規制の境界とデジタル主権を巡る争い

決済ネットワークの未来に関する議論では、規制を避けることはできません。世界的に見て、規制は転換点にあり、外部の観察から埋め込まれた監督へと移行しています。イーサリアムの決済ステータスは、マクロプルデンシャル監視を行う規制当局にとって自然な入り口となります。規制当局がステーブルコイン発行者にオンチェーン資産凍結機能を持つことを要求する場合、これは契約レベルで技術的に実現可能ですが、ブロックチェーンの分散化の物語との深い摩擦を引き起こします。この争いの深さは、イーサリアムがグローバルな金融決済インフラとしての役割と暗号中立性をバランスさせることを強いられているという事実にあります。

もしイーサリアムがプライバシーを保護する計算を通じて、準拠しながらプライバシーを保護する決済を実現できれば、パブリックブロックチェーンが主流金融に入ることができるかどうかの議論は決定的に終わるでしょう。この技術的および政治的な競争は、決済ネットワークの拡張の境界を定義します。もしイーサリアムがプライバシーを保ちながら準拠したドルを受け入れることに成功すれば、それは単なる技術プロトコルではなく、超国家的で法的に認められたデジタルクリアリングアライアンスとなるでしょう。これは、決済機能の最高次の価値を表しています：デジタル時代における金融主権を定義し、従来の地理的境界を超えたグローバル資本に安全な避難所を提供しようとする試みです。

図3：グローバルステーブルコイン市場シェアの構成 )資産の単位による (

結論

決済の確実性、資本効率、層状アーキテクチャの定量分析に基づき、イーサリアムはグローバルデジタルドルの最終決済レイヤーとして独占的な地位を築いています。非効率的なトラフィック駆動指標を通じて競争するのではなく、揺るぎない信頼の基盤を構築することで、世界最高品質の流動性を引き寄せています。多次元の技術的および規制上の課題に直面しているにもかかわらず、蓄積されたリンディ効果と機関投資家のコンセンサスは、ブロックチェーンを周縁技術からグローバル金融システムの基盤的なパッチへと変革しています。この認知的シフト—価値移転から最終的な価値決済へ—は、イーサリアムの価値提案の核心的な差別化の柱を構成し、今後10年間の金融再構築のマクロトレンドを示しています。

続きを読む：

ヴィタリックのビジョン：安定したイーサリアム基盤、L2での革新

ビットコイン対イーサリアム：二つのインフレーションメカニズムの探求

〈イーサリアム: グローバルステーブルコイン流動性の重要な決済ネットワーク〉この文章は最初に《CoinRank》に発表されました。