機関がDeFiとトラッドファイを曖昧にし、資本市場がオンチェーンに移行する

機関は、技術的なラベルやイデオロギーではなく、効率性、リスク管理、監査可能性、およびコンプライアンスに基づいてオンチェーンの金融ソリューションを評価します。

デットキャピタルマーケットとストラクチャードプロダクトは、オンチェーンに移行する最初の分野の一つであり、実世界の例がその実現可能性と効率の向上を検証しています。

規制、技術、そして制度的な課題にもかかわらず、オンチェーンファイナンスは資本市場のデフォルトインフラストラクチャーになる準備が整っており、効率的で透明性が高く、コンポーザブルな運用を可能にします。

オンチェーンの金融インフラが成熟するにつれて、機関はDeFiとTradFiの境界をますます曖昧にしており、コアの資本市場活動が急速にブロックチェーンに移行しています。

機関がオンチェーンファイナンスに注目している理由

近年、従来の金融機関は、オンチェーンファイナンスへの関心を高めており、主に3つの要因によって推進されています。第一に、規制環境が改善されました。ステーブルコインやデジタル証券のための明確な枠組みが整備され、機関にとって法的な不確実性が減少しました。第二に、技術の成熟度が向上しました。安定したパブリックチェーン、レイヤー2のスケーリングソリューション、改善されたスマートコントラクトのセキュリティにより、ブロックチェーンは実験的なツールから定量化可能で制御可能なインフラストラクチャへと変わりました。第三に、従来の金融決済はしばしば遅く、高価で非効率的であるため、機関は代替策を模索するようになっています。

例えば、グローバルオンチェーンリアルワールドアセット(RWA)市場は2025年中頃までに255億ドルを超え、プライベートクレジットが58.5%、米国債が29.6%、商品が6.4%を占めました。ブラックロックとセキュリタイズは、2024年から2025年の間に$2 億ドルの資産に達するトークン化された米国債ファンドを立ち上げ、日次利息分配と透明な保有を提供しました。フランクリン・テンプルトンのBENJIトークン化マネーマーケットファンドは、ヨーロッパで約$700 百万ドルをスタラーネットワークとアービトラムネットワークで管理しています。これらの例は、機関がオンチェーン金融を概念的な実験として扱うのではなく、実際の運用に統合していることを示しています。

オンチェーンソリューションを評価する際、機関は長期的な持続可能性と市場間の適用性も考慮します。債務商品、ストラクチャードプロダクト、デリバティブ、国境を越えた取引など、異なる資産タイプはシステムの安定性に異なる要求を課します。ブロックチェーンは、効率性、透明性、コンプライアンス、およびリスク管理のバランスを取ることで、独自の価値提案を提供します。

図1：従来の決済インフラの階層アーキテクチャ

なぜDeFiとTradFiの境界線が消えつつあるのか

ここ数年、議論はしばしばDeFiとTradFiを区別することに焦点を当ててきましたが、制度的な実践はこの区別が次第に意味を持たなくなっていることを示しています。機関は、システムが実際の効率性向上を提供するか、コンプライアンス基準を満たすか、既存のオペレーションと統合できるかにより関心を持っています。技術的には、DeFiは単に分散化についてではなく、帳簿の一貫性、決済速度、および制御可能なリスクに関するものです。実際には、機関はコスト削減、クリアリング効率の向上、法的承認に基づいてオンチェーンソリューションを評価します。

実世界の例がこのトレンドを支持しています。JPMorganのトークン化されたマネーマーケットファンドは、最初に$100 百万で資金提供され、オンチェーン決済とカストディによって効率を最適化しています。イタリアのUniCreditは、透明な発行とリアルタイムの保有のために完全にオンチェーンで記録されたトークン化されたストラクチャードノートを発行しました。これらのケースは、機関がもはやDeFiとTradFiを対立するものと見なさず、オンチェーンソリューションをコア業務に統合していることを示しています。

オンチェーンファイナンスの成熟は、「イデオロギー優先」のアプローチではなく、「インフラストラクチャー優先」のマインドセットを促進します。機関は、実行可能で操作可能かつ定量化可能なビジネス価値を優先します。

デット・キャピタル・マーケッツ・リーディング・オンチェーン

支払いシステムはブロックチェーンの主なユースケースとしてしばしば強調されますが、資本市場は集中した決済ボトルネック、トークナイズ可能な標準化された資産、および高い取引価値のため、初期のオンチェーン採用により適しています。ブラックロックとセキュリタイズのトークン化された財務省ファンド、ならびにフィデリティとフランクリン・テンプルトンのオンチェーンファンドは、債務および構造化商品がオンチェーンのトレンドをリードしていることを示しています。

オンチェーンの債務市場は、決済効率を改善するだけでなく、市場流動性も高めます。リアルタイムの台帳更新は、リスク評価と資本配分を向上させます。従来のシステムと比較して、高価値の資産はブロックチェーンの効率からより多くの恩恵を受けるため、機関がオンチェーン採用のために債務市場を優先する理由が説明されます。

オンチェーンファイナンスがコアオペレーションを変革する

オンチェーン金融の価値は、資産そのものだけでなく、金融業務の最適化にあります。従来のシステムでは、清算、保管、リスク管理、発行が複数の当事者に分かれています。オンチェーンシステムは、リアルタイムで検証可能な台帳を提供し、リスク管理を事後報告から継続的な監視へとシフトさせます。台帳はモジュラリティも提供します：清算、保管、リスク、発行モジュールは柔軟に組み合わせることができ、効率と透明性を向上させます。

この機能は革新的な製品を可能にします。ユニクレディットのトークン化されたノート、JPモルガンのトークン化されたファンド、DAMACグループのトークン化された不動産プロジェクトはすべて、債務資産の分割、売掛金の証券化、およびスマートな利回り分配をオンチェーンで実装しています。これらの取り組みは流動性を高め、機関に多様なリスク管理と資本最適化のツールを提供し、オンチェーンファイナンスの実世界の資産管理における実現可能性を示しています。

メイプルの実践と機関の視点

Maple Financeは、暗号ネイティブな機関であり、機関投資家向けのオンチェーン債務および信用構造に焦点を当てています。その経験は、オンチェーン資本市場が理論的なものではなく、定量的なビジネスロジックと長期的な持続可能性に基づいていることを示しています。機関は短期的な市場センチメントではなく、システムの安定性、デフォルト管理、およびクロスマーケットの相互運用性を評価します。BlackRock、Fidelity、JPMorganの実践は、オンチェーンファイナンスの運用可能性および戦略的価値をさらに検証しています。

現実世界の課題

明確なトレンドがあるにもかかわらず、オンチェーン資本市場は複数の課題に直面しています。まず、規制の断片化と越境の複雑さが残っており、さまざまな国の法律が統一されたオンチェーンの運営を複雑にしています。次に、プライバシーと透明性のバランスが未解決であり、公開台帳は監査可能である必要がありますが、機密のクライアントデータを保護する必要があります。第三に、既存の金融仲介者は、根強い利害関係のために変化に抵抗するかもしれません。

技術的およびガバナンスリスクは依然として存在しており、スマートコントラクトの脆弱性、決済の遅延、クロスチェーンの相互運用性の問題が含まれます。異なるチェーンは標準化された資産やデータプロトコルを欠いており、大規模な展開が制限されています。全体として、オンチェーン資本市場は徐々に発展する可能性があり、機関は効率の向上とリスク管理のバランスを取っています。

結論

今後、オンチェーンファイナンスは層を成して発展していくでしょう。債務、ストラクチャードプロダクト、クレジットデリバティブなどの高価値の機関資産が最初にオンチェーンに移行し、その後、小売や日常的な取引が徐々に続くでしょう。クロスチェーン技術と規制フレームワークが成熟するにつれて、オンチェーン製品は相互運用性とグローバルトレーディング能力を得るでしょう。

機関投資家向けのオンチェーンファイナンスは、グローバルなトークン化債券、オンチェーン資産証券化市場、リアルタイム決済システムなどの革新的な商品を可能にします。ブラックロック、フィデリティ、JPモルガンによるパイロットプログラムは市場の需要を確認しており、より多くの機関資産が時間とともにオンチェーンに移行するでしょう。効率性、透明性、リスク管理に対する市場の需要は引き続き高まり、オンチェーンファイナンスは資本市場のデフォルトインフラとして位置づけられ、オプションのツールではなくなるでしょう。

最終的に、オンチェーンファイナンスは単なる技術的なアップグレードではなく、金融の現代化における重要なマイルストーンであり、高効率で透明性があり、構成可能な資本市場の新しいフェーズを示しています。機関投資家は、長期的な戦略と体系的な投資にブロックチェーンを統合し、持続可能な金融エコシステムの基盤を築いています。

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〈機関は資本市場がオンチェーンに移行する中、DeFiとTradFiの境界を曖昧にする〉この記事は《CoinRank》に最初に掲載されました。