DeFiの機関投資家への進出：この業界の瞬間がETFの歴史的な台頭を映す理由

分散型金融（DeFi）セクターは転換点にあります。これは、ゴールドマン・サックス、インヴェスコ、ブラックロックで20年以上のキャリアを積んだ後、リアルワールドアセット（RWA）のトークン化を可能にするプロトコルであるCentrifugeの最高執行責任者（COO）に就任したユルゲン・ブルンバーグの見解です。彼は、これらの資産が分散型レンディング市場で利用されることを目指しています。

誰も語らないパラレル

ブルンバーグは、自身のキャリアの変遷を、市場の進化に関する大きな物語の一部として位置付けています。取引所上場型ファンド（ETF）がアクセスの民主化と摩擦の軽減により伝統的な資本市場を破壊したのと同様に、DeFiも今、類似の変革の瞬間を迎えています。この比較は表面的なものではなく、両者が既存の構造に挑戦する方法に深く根ざしています。

「私は初期のキャリアで、市場がどのように機能しているかを観察してきました」とブルンバーグは説明します。最初の5年間は取引の仕組みに焦点を当て、その後ETFに転向しました。彼は重要なことに気づきました。「ETFが最終的にミューチュアルファンドに取って代わると確信していました。15年かかりましたが、その変化は起きました。」

今日のDeFiの状況との類似性は顕著です。両者は破壊者としてそれぞれの市場に登場し、伝統主義者からの懐疑に直面し、長年の非効率性—高コスト、遅い決済、アクセス制限—に対する具体的な解決策を提供しています。

なぜDeFiとETFの採用は同じ軌跡をたどるのか

従来の金融は、市場インフラの進化に何十年もかかる必要がありましたが、DeFiはこのタイムラインを圧縮しています。このエコシステムは、24時間365日の市場アクセスを提供し、地理的なゲートキーピングを排除し、中間業者のコストを削減します。「TVLは従来の資産運用（AUM）のように機能し、流動性プールは取引所のように動き、デリバティブは両側に存在します」とブルンバーグは観察します。「用語は異なりますが、仕組みは驚くほど似ています。」

機関投資家の間では、DeFiはボラティリティとリスクと同義だという誤解が根強く残っています。ブルンバーグは、DeFiの構造的な優位性はその設計にあると反論します。プロトコルを研究する意欲のある者は、すでに伝統的な資本の流れを管理している堅牢なシステムを発見しています。

すべてのトークンが同じように作られているわけではない

トークン化の分野では、重要な区別があります。ETFの業界原則—「すべてのETFが同じように作られているわけではない」—を踏まえ、ブルンバーグはDeFiトークンにも同じ論理を適用します。あるトークンはデリバティブ構造を表し、部分的に担保されているものもあります。Centrifugeのファンドトークンのように、基礎資産による完全な裏付けを持ち、トークン保有者に直接的な請求権を与えるものもあります。

「‘トークン’というラベルは、巨大な構造的違いを隠しています」と彼は指摘します。これらの違いを理解することは、機関が分散型市場への参入ポイントを評価する際に不可欠となります。

規制の道筋とCentrifugeの勢い

世界の規制当局は、制御されたイノベーションを促進しつつあります。米国は規制の明確さでリードしていますが、ルクセンブルクの取り組みやEUのMiCAフレームワークを通じてヨーロッパも進展しています。スイスはETP発行者を惹きつけ、香港やシンガポールはセクター特化の進展を追求しています。これらの規制競争は、プロトコルの拡大に正当な道筋を作り出しています。

Centrifugeは大きな成長の準備が整いつつあります。プラットフォームは(十億TVLの閾値に近づいており、S&Pを含む今後のパートナーシップにより採用が加速する見込みです。これらのマイルストーンは、機関グレードのRWAインフラが理論から実運用へと移行したことを示しています。

ブルンバーグにとって、この決断はシンプルな確信に基づいています。次の10年で最も意義のある金融イノベーションは、レガシーシステムに縛られた機関ではなく、ブロックチェーンのレールを備えたスタートアップから生まれるだろうと。DeFiのETFの瞬間はやって来るのではなく、すでに到来しているのです。