## ETHは3,000ドル付近で揺れる：市場の希少性がEthereumの未来を再描く

最近数日間、変動性の対照的な動きとともに3,000ドル付近を推移するEtherだが、潜在的に地下で何かが動いている可能性がある。現在の価格は2.93Kで、24時間で1.35%の下落、週次では9.62%の調整を示しており、市場は凍結状態に見える。しかし、オンチェーンデータは、名目上の価格とは全く異なる物語を明らかにしている。

### 希少性の効果：供給が支配的なナarrativeとなるとき

最も顕著な現象は、価格の動きではなく、極端な構造的条件に対して相対的にその動きが乏しいことだ。現在、中央集権取引所で流通しているETHはわずか8.8%—これは2015年以来の水準だ。この縮小は、利用可能な注文帳の大幅な薄まりを示し、総供給の43%がステーキング、DeFi、リステーキング、長期保有のウォレットにロックされている。

この締め付けは偶然ではない。2021年のEthereum高騰前の状況を再現しているとも言える。買い圧力が高まる一方で流動性が限定され、価格は+300%以上急騰した。観察者は、慢性的な供給不足のシナリオが再び引き金となる可能性を指摘している。

### Fusaka：スケーラビリティを根本から再構築するアップグレード

12月3日に有効化されたFusakaアップグレードは、この脆弱なバランスに重要な技術的側面をもたらす。PeerDASの導入により、レイヤー2ネットワークのデータ可用性が8倍に拡大し、同時にノードのストレージコストと取引手数料が削減される。オンチェーンの初期指標は、すでに活動の増加を示唆している。

歴史は興味深いパターンを示している。2024年のDencunなど過去のアップグレードは、ネットワーク効率の向上とともに堅調な上昇サイクルを先行してきた。2026年に向けての目標は、秒間12,000以上の取引を実現することで、EthereumのLayer 1の競争力を再定義しようとしている。

### 大口投資家、流動性、そして重要な摩擦ゾーン

大口ウォレットの活動は、微妙な姿を描き出す。ある主要トレーダーは、3,040ドルで20,000 ETHのロングポジションを築き、清算ラインを1,190ドルに設定している。これは積極的な信念を示す。一方、別の大口は7,925 ETHで16万4,000ドルの損失を出し、感情の二極化を示している。

デリバティブ市場のレバレッジも高く、24時間で2億6,400万ドルの清算があり、技術的レベルに対する敏感さを高めている。3,036ドルから3,020ドルのゾーンは重要なポイントとなり、フィボナッチ61.8%のレベルである3,020ドルの撤退は連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。一方、堅調な維持は、2026年第1四半期までの上昇シナリオを堅持させる。

### 表面下のシグナル：出来高が示す力の隠れた側面

最近、On-Balance Volume (OBV)は抵抗線を突破し、価格の下落と矛盾する動きを見せている。この乖離—安値と高い買い圧—は、伝統的に先行シグナルと解釈される。アナリストは、OBVが「最も信頼できる先行指標の一つ」であり、潜在的な蓄積を示し、より高いレベルを支える可能性があると指摘している。

### 機関投資家の流れ：ETFの撤退と企業の蓄積

市場は意見が分かれている。現物のEthereum ETFは7,520万ドルの資金流出を記録し、11月の月間撤退額は14億ドルに及ぶ。同時に、Nansenに連携するスマートマネーのトレーダーは、純ショートポジションを2,100万ドル維持し、昨日は2.8百万ドルの売りポジションを追加した。

これに対し、企業は積極的に蓄積を続けている。最大の企業保有者であるBitMineは、わずか2日で1億9,900万ドルのポジションを強化し、総供給の3.08%をコントロールしている。この過去1ヶ月の蓄積額は21億3,000万ドルと、デジタル資産の資金流動の全体的な減速の中で注目に値する。

### 技術的構成：動きの前の圧縮状態

Ethereumは短期移動平均線付近で取引されているが、主要な移動平均線（EMA100：3,528ドル、SMA200：3,540.5ドル）を下回っている。この調整局面は、明確な方向性の力ではなく、しばしば重要な突破の前触れとなる。

### 交差点：今週の焦点は何か？

**上昇シナリオを支える要因：**
- 前例のない取引所供給の縮小、マーケットバランスの締まり
- Fusakaによるスケーラビリティの実質的な向上
- ETFの流入が少ない中でも企業の蓄積継続
- 潜在的な買い圧の正の乖離

**潜在的なリスク：**
- ETFの継続的な資金流出とスマートマネーのショートポジション
- レバレッジをかけたデリバティブの高いエクスポージャーによるボラティリティの増幅
- 3,020ドルのフィボナッチレベルへの極端な敏感さ

今週3,020ドルを維持できれば、中期的な上昇シナリオが強化される。一方、下抜けが加速すれば、より広範なデレバレッジの必要性を促し、今後数週間のダイナミクスを再描くことになる。