暗号市場はより厳しくなる：簡単なお金の終わり

ソース: Blockworks オリジナルタイトル: リンク: 取引、評価、市場の“黄金時代”の終わり オリジナルリンク: https://blockworks.co/news/links-trading-valuations-golden-age

暗号の黄金時代は終わった

ニュースレターの著者ゼネカは、元ポーカープレイヤーとしての視点を使い、暗号の簡単にお金を稼げた黄金時代は終わったと宣言しています。「これからはますます厳しくなるだけだ」と警告しています。

ゼネカが2003年に賭けてポーカーを始めたとき、「平均的なスキルレベルは非常に低かった」と言い、その結果、「基本的な戦略が通用した」と語っています。しかし、その後、ゲームは徐々にプロフェッショナル化し、2010年までにはポーカーで稼ぐには数学、統計学、ゲーム理論を学ぶ必要がありました。

現在では、ゲームは非常に効率的になっており、利益を出すためにはAIソルバーを使った理論上完璧なポーカーを学ぶ必要があります。

この進化は株式市場でも同じことを反映しています。1990年代には、少しだけ素早く動くか、競合よりも少し注意深くなるだけでお金を稼ぐことができました。企業に関するポジティブなヘッドラインを見た場合、数秒以内に株を買い、その後数分で売って利益を得ることが可能でした。

しかし、株式はほぼ同じ期間でプロフェッショナル化しました。2000年頃から、クォンティタティブ取引やアルゴリズム取引によって市場はますます効率的になり、それとともに取引者の数も増えました。2005年頃には、投資家不足の中で取引するトレーダーが多すぎる状態になっていました。

現在、株式市場は非常に効率的になっており、取引するには定量科学の博士号が必要なほどです。

暗号市場も同じ道をたどっているようです。ゼネカは、暗号は2012年のポーカーに例え、「少し努力すれば多くの人が稼げるが、もはや魚を狙うようなものではない」と述べています。ポーカーや株式と同様に、その理由の一つは、多くの場合アルゴリズムと競争しているからです — 例としてスナイパーボットがあります。ただし、主に暗号においては、取引者の数が投資家の数に比べて多すぎるのです。

ゼネカは、新たなリテール熱潮を待って暗号取引を簡単にしようとするトレーダーたちには失望が待っていると警告しています。「暗号に投機的関心を持ったことがあるほとんどの人は、すでにそうしているだろう」と。暗号取引は、より多くの投資家と対抗できる状況になるまでは容易にならないだろう。

トークン評価の監視対象

暗号ネイティブ投資家のサンティアゴ・ロエル・サントスは、トークンの価値が下がっている理由に謎はないと考えています。「私たちはカジノの流れを繰り返しソフトウェアの収益のように評価していた。」

このサイクルでは、トークン投資家は収益に注目し始め、プロトコルはそれを優先し、かなり成功しました。第3四半期には、トークン保有者に19億ドルの価値が分配されました。しかし、残念ながら、これらの支払いはトークン価格にはほとんど影響を与えていません。

サンティアゴは、主にその理由は収益の質が非常に低いからだと述べています。「カジノが満員になるたびにしか利益が出ないビジネスに、Shopifyの倍数を付けるわけにはいかない。」

批評家はこれに対して、「これはバブル的見解だ」と反論しています。彼らは、プロトコルはビジネスではなくネットワークだから、従来の評価指標は当てはまらないと主張します。サンティアゴは、それに対して、暗号をネットワーク効果で評価することは結局同じ結論に至ると反論しています：トークンはひどく過大評価されている。

「暗号は、Metaよりも1ユーザーあたりの時価総額が5倍から50倍も高い」とサンティアゴは述べます。「それには正当化する経済性が何もない」。これは意外なことに思えるかもしれません。暗号の目的は、Metaのような企業を仲介せずに、ユーザーが自由に出入りできるピアツーピアのネットワークを作ることです。そのようなネットワークのユーザーは、Facebookのようなネットワークに閉じ込められたユーザーよりも価値が低いのでしょうか？

または、暗号投資家がすべての即時トークン化を期待してトークンに高値をつけている可能性もあります。その場合、多くのユーザーの流入が今日の評価を正当化しますが、ブロックチェーンの公開性が収益化を難しくしていることもあります。サンティアゴは、そのユーザーの流入は可能だと考えていますが、それに対して高い価格を支払いたくはありません。「今のところ」と彼は結論づけています、「将来の価値があまりにも前もって織り込まれている。」

無限先物と伝統的金融

パトリック・マッケンジーは、無限先物は株式投機家にはあまり普及しないと考えています。主な理由は、「清算は伝統的なブローカーのビジネスモデルではないから」です。クリプト取引所にとって清算は良いビジネスです：特定のヘッドプラットフォームは、清算した先物取引のノータル価値に対して0.5％の清算手数料を請求します。レバレッジ20倍の取引では、それだけで10％の手数料です！

マッケンジーは、TradFiの顧客がこれらの手数料を支払うとは思っていません — 特に、「市場が20％下落した日にヘッジしているか破産している可能性があることを学ぶのは、伝統的金融の専門家にとっては心地よいものではない」からです。

言い換えれば、TradFiの専門家は、(ADL)の自動レバレッジ削減の市場慣行を受け入れる可能性は低いです。マッケンジーは、ブローカーの視点からADLを簡潔に定義します：「顧客にクローズ取引を強制するか、または彼らのポジションをリスクを引き受ける意志のある誰かに割り当て、その見返りに割引を提供することです。」

ADLは、取引所が常に勝者を支払うのに十分な敗者を確保するための巧妙な仕組みです。しかし、その過程は複雑です。市場の崩壊時には、先物取引所は必要以上に勝者を清算しています。この推定は大きく議論されていますが、実際のADLの数字が何であれ、株式の証拠金管理ははるかに友好的です。

したがって、マッケンジーの結論、「暗号業界はその無限先物を伝統的な市場に輸出する可能性は低い」という主張には反論しにくいです。一方で、先物を使ってリテールの投機家を引き込み、簡単に稼ぐことを狙うのはまだ可能かもしれません。人々は取引を愛しています。