市場はずっと最悪の事態を先回りして織り込んでおり、月曜日の相場は特に不安を感じさせるものだった。米国株は全面安、金価格は4,200ドルを割り、ビットコインは一時9万ドルを下回り、WTI原油も50日移動平均線を割り込んで60ドル以下に下落した。下落幅自体は大きくないが、リスクは明らかだ——米国債利回りとドルが同時に上昇しており、本質的にはみんながリスク資産を急いで売却し、資金を避難させているということだ。

今回の下落は理由もなく混乱しているわけではなく、引き金となる要因はいくつかある。一つは日本国債市場の大幅下落が米国債にも影響し、10年物米国債利回りが4.16%に上昇し、最近の高値に近づいていること。二つ目は市場が今、FRBが利下げをしても「タカ派的利下げ」であり、利下げしても今後の金融緩和を約束するわけではなく、政策転換とはいえず、あくまで小幅な技術的調整とみていること。さらに重要なのは、FRB議長の有力候補であるハセット氏の発言で、市場心理が一気に冷え込んだ。彼は「6カ月間の利率計画を決めるのは無責任だ。FRBはデータを見て調整し、行動の説明を行うだけだ」と述べた。この発言を受けて、トレーダーは2026年の利下げ予想を従来の3回から2回に引き下げた。実は彼の発言の核心は、今後のFRBの姿勢を示唆している点にある：確約はせず、明確な態度も示さず、積極的な金融緩和もしない——この点が今の利下げ幅よりも大きな影響を与え、彼自身もトランプとの結び付きを払拭できる。

市場の連鎖的な下落を恐れ、トランプ氏はすぐに好材料を出して市場を救おうとした。中国向け半導体輸出に関する詳細を詰めており、NVIDIAのH200輸出を許可する方針を発表し、これで米国株の下落がやや落ち着いた。しかし、これは政策介入によって下落を止めただけで、市場のトレンドが本当に好転したわけではない。

結局、昨日の市場は本当に大きな事件が起きたわけではなく、皆が水曜日に悪材料が出るかどうかを待っている状態だ。そのため値動き自体は大きくないが、不安感はますます強くなっている。幸い、現在の市場はすでに最悪のシナリオを先回りして織り込みつつある。