すべてのビットコインサイクルは繰り返されますが、一定の時間間隔ではありません

ビットコインのサイクルは、Web3エコシステムにおけるコアな投資ダイナミクスのひとつです。通常、4年周期こそが、ビットコイン市場参加者の大多数の投資論の基盤になっています。 興味深いのは、現在ほど強烈に強気派と弱気派の意見が分かれている時期は、これまでなかったという点です。 弱気派は「4年周期」論で“正しい”とされてきましたが、より低いボトムが現れるまでです。一方、強気派は“間違っている”とされがちですが、本当にそうでしょうか？市場は直近で35％の調整を経験したばかりです—これは過去にも何度も起きたことです。 ラウル・パルがかつて言ったように： 「私たちは35％の調整を見ることがあるが、人々は市場が終わったと思うだろう—だが実際には違う。」 私は、この見方が現在の市場にも当てはまると考えています。 どちらの意見も完全な正解ではありません： 4年周期は「死んだ」—それも違う。4年周期がまだ「生きている」—これも必ずしも正しくはない。 どちらにも一理あり、より繊細な視点で捉える必要があります。 現在のサイクル 本記事のタイトルが明確な主張を示しています：ビットコインのサイクルは依然として存在するが、もはや従来の時間軸で動いてはいない。新たな要素こそが鍵となっている。 つまり、サイクル自体は続いているものの、4年ごとの半減期サイクルはもはや最重要の指標ではなくなったということです。 このサイクルは過去のサイクルとは明確な違いを見せており、市場の変化を示す重要な論拠がいくつもあります。 なぜそうなったのか？ ビットコインETFの登場が、価格動向の構造を完全に変えてしまいました。 すでに約60,000 BTCがETFを通じて市場に流入しています。ETF発行体は、顧客にビットコインへの“エクスポージャー”を提供するため、本物のBTCを購入し裏付け資産としなければなりません。

基本的に、この買い圧力によってビットコインは30,000～40,000 USDのレンジから一気に80,000～120,000 USDまで駆け上がりました。機関投資家の需要によって、ビットコイン価格は前回のボトムから100％以上高い「新たな価格帯」を見つけたのです。 しかし、市場構造自体は何も変わっていない、とも言えるのではないでしょうか？新たな買い手層への扉が開いただけで、市場の本質的な動きはそれほど変化していないのです。 マクロ的には依然として多くの逆風があります：量的引き締め（QT）の政策が続き、金利も高く、他にも多くの要素を考慮する必要があります。つまり、現在のサイクルは依然として前サイクルのどこかの段階にある—しかし正確にどこなのか？ そこが面白いポイントであり、この問いは様々な角度から分析できます。

ここで最も注目すべきチャートはゴールドの強さです。明らかにビットコインは高リスク資産（high beta）であり、経済成長期やPMIの好調、その他ポジティブな要因で恩恵を受けます。経済・社会の不安定期やゴールドが急騰するときはうまく機能しません。 多くの人がビットコインとゴールドは相関すると思っていますが、実際はそうではありません。私はETFがビットコイン価格に新たな下値支持線を作ったと考えています。そうでなければ、いまごろ私たちは40,000 USD突破に歓喜していたはずで、直近の80,000 USDへの調整に怒ることもなかったでしょう。そう、80,000 USDです。3年前はまだ16,000 USD前後だったのに、今やそれが“調整”なのですから、狂気の沙汰に聞こえます。 過去のサイクルでは、ゴールドが強くなったときはリスク資産がアンダーパフォームしがちでした—そしてこのサイクルでもそれが繰り返される可能性は十分にあります。すべてはマクロ経済環境に帰結するのです。 4年ごとの流動性サイクルは2008年以降にのみ存在し、ビットコインのピーク（2013年、2017年、2021年）と一致しています。2008年以前は流動性サイクルはずっと長く、平均8～10年でした。 この観点からすると、現在のサイクルはまだ上昇サイクルの中盤にある可能性が高いのです。そして、ビットコインがより成熟した資産となるにつれ、年々ボラティリティが低減し、年平均リターンも資産規模の肥大化とともに低下していくという論点にシフトするでしょう。 残念ながら、もはや4年ごとに5倍になるビットコインという明快なチャンスを予測することはできなくなりました。 正直に言えば、ビットコインのコアな論点はそのような資産になることではありません。本質は、安全で透明性があり、安定した資産—すなわち「1BTC＝1BTC」という形で、誰もが将来のファイナンシャルプランを立てやすくすることにあります。 それこそが現代経済の目標ではないでしょうか？インフレが加速し、人々は「ハードルレート」を上回るためにより多くのリスクを取らざるを得ず、通貨価値の減少に対する恐怖からそうせざるを得なくなっています。

もう一つ大きな論点は、データの中に見られます—それは直接ビットコインのサイクルと相関していないようで、実は密接に関係しているかもしれません—CNY/USDとETH/BTCの相関です。 なぜこれが重要なのか？ 人民元（CNY）の強さは、米国企業の健全性、ひいては世界経済全体の健全性を示すコアな指標です。人民元が強くなり（＝ドルが弱くなり）れば、両国のバランスシートが改善し、マージンが拡大し、経済成長を促進します。これによりリスクオン志向の投資行動が強まります。 歴史が示す通り：CNY/USDがボトムを打つとき、ETH/BTCも同時にボトムをつけています。 データを比較すると、これは過去のサイクルでもまさしく当てはまります（サンプル数N=3ですが）。 2016年、CNYはボトムをつけ、ETH/BTCも同時期に底をつけました。同様のことが2019年にも起きました。そして直近でも、2025年4月前後に再び繰り返されています。 言い換えれば、この2つの指標は依然として強い相関性を持っています。これにより、現サイクルはこれまでより長期化しており、今は2016年中盤または2019年中盤のような段階にあると仮定することができます。 ビジネスサイクルとビットコインサイクルの比較

ビジネスサイクル論（business cycle）は、市場が期待通りに上昇しない理由として最も筋の通ったものです。これはすべての投資家にとって「期待と現実のギャップ」を生み出し、すべてのファウンダーがこのような市場で生き残るための資本力を持っているかどうかの“ストレステスト”にもなっています。 これは必要なことであり、市場が成熟するにつれて単純な「トークンローンチの小技」はもはや通用しなくなります。これは長期戦です。 したがって、ビジネスサイクルは、銅（Copper）と金（Gold）の価格比率、またはPMIや経済成長データの組み合わせなど、様々な方法で評価できます。どの方法を選んでも構いません。 先ほどの人民元–ドルのレートチャートの通り、ETH/BTCとCNY/USDのボトムは、今がサイクルの最悪期である可能性を示しています—これも過去の2つの局面と同様です。 これにビジネスサイクルを組み合わせると、同じ結論に至ります：現在は「ピーク・ベア」（peak bear）の真っ只中で、ビットコインは90,000 USDにある。奇妙に聞こえるかもしれませんが。 ビジネスサイクルは依然として底にありますが、PMIが改善し、FRBがオーバーナイト・レポを実施して経済刺激を図ることで、徐々に上昇し始めています。 ビジネスサイクルの強弱とビットコインサイクルを組み合わせると、その相関関係が非常に明確に現れます。今は2016年第1四半期～第2四半期、および2019年第4四半期に似た局面です。 ビットコインの頂点にはまだまだ遠く、「最後のイージーモード」的な暗号資産サイクルで非合理的なリターンが得られる段階にあります。 ビットコインの未来を見据えて 2026～2027年を見据えると、弱気になるのは難しいと感じます。確かに、4年周期仮説が正しければ、今後強いベアマーケットに突入することになります。 しかし、最近そして今後のニュースを見ると、2018年や2022年に私が経験したこととはまったく逆の状況です。 バンク・オブ・アメリカは、投資家が資産の1～4％をビットコイン現物ETFに配分することを許可。Clarity Actの可決により、DeFi分野のファウンダーが金融機関のオンチェーン化を支援するためのソリューション構築が可能に。FRBはオーバーナイト・レポを開始し、国内経済刺激のために金利引き下げが必要な状況—これは流動性の増加とQE再開をほぼ確実なものとします。 これらは2016年以降や2019/2020年の局面とほぼ同じ展開です。 2015～2016年は米国の直近の景気後退期であり、大量の資金が流入し、ビットコインの大規模なブルランを生みました。 2020年はコロナ禍による史上最大の「マネープリンター」稼働の年です。 今、私は「必ずビットコインが新たなATHを更新する」と言っているわけではありませんが、4年周期が今後も市場を牽引し続けるという前提に固執しすぎるのは良くない、と言いたいのです。 すべてにはグラデーションがあり、ただ一つ確かなことがあります： ビットコインは史上最も安全で堅固な通貨です。いずれ誰もが参加することになり、私たちは今もなお、大衆資金の最大の波の到来を目の前にしています。