なぜ戦略は次の市場サイクルを通じてビットコインを保有する準備をしているのか

出典：Coindoo
原題：Strategyが次の市場サイクルを通じてビットコインを保有し続ける理由
元リンク：https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

2025年12月3日

Strategyはバランスシートの境界線を引き直し、ビットコイン保有分を保護された長期バケットに入れ、日常的な財務コミットメントには大規模な新たな米ドル準備金から資金を調達しています。

重要ポイント

• Strategyは配当金支払いのために長期ビットコイン保有分に手を付けずに済むよう、大きな米ドル準備金を構築した。
• CEOのフォン・リーは、異常に長い市場の低迷がない限りBTC売却を強いられることはなく、そのようなシナリオも2029年頃まで先送りされると述べている。
• 同社は市場のタイミングを図るのではなく、余剰資本や優先株による資金調達を通じてビットコインの積み増しを継続している。

CEOのフォン・リーは、この構造によって特に配当金の支払いが発生する際、市場の混乱時にBTCを売却せざるを得なくなるリスクを排除できると説明します。

この現金プールはシールドの役割を果たし、将来にわたる配当支払いをカバーすることで、ビットコインを短期流動性のためのツールではなく、数年間保有する資産として扱えるようにしています。リーは、このバッファーが下落局面でBTCに頼る必要性を減らし、事業運営資金と暗号戦略を明確に分離できると述べています。

mNAV論争とビットコイン売却の引き金となるもの

投資家の関心は、同社の評価額とビットコイン保有価値を比較する指標であるmNAVにますます向けられています。この比率が1倍を下回ると、株式による資金調達は魅力的でなくなります。新たな準備金は、このジレンマを完全に回避するために設計されています。リーが描く唯一の計画崩壊シナリオは、ビットコインが何年も深く長く下落し、その間ずっとmNAVも1倍未満となる場合です。その場合、最終的にはBTC売却が避けられなくなる可能性もありますが、それでも2029年以前には起こらないと述べています。

リーはまた、同社の積立手法についても強調しました。Strategyは市場の底や天井を予測しようとせず、余剰資本がある時や新たな資金調達ラウンドで資金が入った際にBTCを購入します。これにより、短期的な取引プレッシャーから会社を守っています。

優先株を活用した資金調達エンジン

この資金調達計画の一部が、Strategyの優先株活用です。リーは優先株を、伝統的な債務や希薄化を伴う転換社債の欠点を持たない、よりクレジットに近いハイブリッドな金融商品だと説明します。彼はこれらの金融商品の市場での理解が広がるには時間がかかると見ており、それはStrategyがビットコイン戦略を始めた初期にも似ていると述べています。

BTCとStrategy株がボラティリティの高いサイクルを繰り返す中、株主の間で配当への懸念が再浮上することもあります。リーは新たな米ドル準備金こそが同社の回答であり、ビットコイン保有分に手を付けることなく安定した配当支払いを維持する方法だと位置付けました。