なぜエリ・リリーがヘルスケアの最初の1兆ドルの巨人になったのか(そして次に何が来るのか)

エリ・リリーは今週、歴史的なマイルストーンを達成しました：市場価値で$1 兆を突破した初のヘルスケア企業です。しかし、重要なのは数字だけではありません。この爆発を実際に引き起こしている要因についてです。

GLP-1キャッシュマシン

二つの薬。Mounjaro (糖尿病)とZepbound (肥満)。それだけです。これはリリーの全収益の50％以上に相当し、2025年の最初の9ヶ月でほぼ$25 億ドルです。腫瘍学、免疫学、神経科学で何十億ドルも生み出している会社にとって、二つの製品に収益の半分が集中しているのは、見る人によっては天才的か巨大なリスクのいずれかです。

驚くべきことに、これらの薬は市場に出てからまだ3年しか経っていません。肥満市場だけでも、2030年までに$100 億ドルに達すると予測されており、リリーはすでに大きなシェアを獲得しています。

本当の戦場:第2世代薬物

しかし、リリーは競争が激化していることを知っています。ノボ・ノルディスクのセマグルチド (オゼンピック/ウェゴビー)が迫っています。バイキング・セラピューティクスは、VK2735の募集を急速に行いました。ファイザーは$10 億ドルを投じてメトセラを買収し、肥満市場に再参入しました。

それでリリーは何をしているの？長期的にプレイしている:

• オルフォルグリプロン — 1 日 1 回経口 GLP-1 候補 (regulatory 年末までに提出予定)
• レタルトゥライド — 三重アゴニストで次世代の有効性データを持つ
• パイプライン拡張 — 肥満、免疫学、腫瘍学における複数の中間段階の候補
• M&A spree — 遺伝子治療(Verve)に$1.3B、腫瘍治療薬(Scorpion)、眼科プレイ(Adverum)に$2.5B

プレイブック：現在の世代を支配し、競合他社が行動する前に次の世代をロックインする。

バリュエーション現実チェック

ここが難しいところです：LLYは32.78倍の先行P/Eで取引されており、業界平均の17.05倍と比較されています。これはプレミアムですが、狂ってはいません—5年間の平均34.54倍を下回っています。

2025-2026年のEPS予測は、過去30日間で上方修正されており、これは通常、信頼の兆しです。しかし、本当の質問は、リリーは経口GLP-1が(使いやすく、低コスト)で市場に登場し始めたときに、この勢いを維持できるかということです。

ボトムライン

リリーの1兆ドルの地位は勝利のラップではなく、スタートガンです。肥満の分野は詰まることになります。勝者は以下の点で決まります:

1. 誰が最初に経口製剤を市場に投入するか
2. 次世代薬の有効性と副作用のプロファイル
3. 誰が価格力を守ることができるか

リリィのポジションは強いですが、ランウェイは混雑しています。このエリアに注目してください、2026年。