12月1日、その日に連邦準備制度（FED）は動きを見せた——バランスシートの縮小を一時停止した。

人間の言葉で言えば：この数年間、市場からお金を引き出していたその機械が、突然動かなくなった。パンデミックの際に狂ったようにお金を流した後遺症は、もともとゆっくりと消化していたが、今、そのリズムが変わった。

なんでこの時にブレーキを踏むの？

表面上見れば、インフレはまだ3%を上回っており、目標には距離がある。しかし経済成長率は鈍化しており、雇用データも以前ほど好調ではない。連邦準備制度（FED）は今、自転車をこいで坂を上る人のようだ——緊縮を続ければ、こげなくなって転倒するのが怖い；完全に緩和すれば、速度が制御できなくなるのを心配している。中間に挟まってしまうと、逆に仕方のないバランス点になる。

ただし、隠れたシナリオがあります：財政が厳しい。

過去数年間、連邦準備制度（FED）は大量の国債を購入し、本質的には財政赤字を補填してきました。もし強力なバランスシート縮小を続ければ、国債の利回りが上昇し、政府の借金返済の利息が耐えられなくなってしまいます。ですので、今回の停止は財政に少しの喘息の余地を与えるためでもあります。金融政策と財政政策は、常に協調しなければなりません。

暗号市場にとってはどうですか？

短期的には暖かい風のようなものです。流動性が最も緊張していた時期は一段落した可能性があり、ビットコインやイーサリアムといった高ボラティリティの資産の圧力が軽減されました。しかし、シャンパンを開けるのは早すぎます——連邦準備制度（FED）の資産負債表は、パンデミック前と比べてまだ約2兆ドル多いのです。お金は本当に少なくなったわけではなく、単に引き出し方がそれほど厳しくなくなっただけです。

このような環境では、市場は分化しやすい：強い対象はさらに強くなり、弱いものはそのまま横たわり続ける。流動性の改善は普遍的な上昇を意味するわけではなく、資金がどこに流れているかを見極める必要がある。