植田和男は今回は本気ですか？市場が示す答えは、70%の確率で12月19日の会議で利上げボタンを押すということです。

ただし、彼が強硬な手段を取るとは期待しないでください。日本銀行の過去の行動を振り返ると、毎回25ベーシスポイントをゆっくりと動かしてきました。今回は0.5%から0.75%に引き上げることができ、彼らの「温水の中のカエル」のリズムに完全に一致しています。ましてや、アメリカの関税政策が不安定な中で、日本銀行は自分たちのために逃げ道を残しておかなければならず、もし状況が急変すれば、臨機応変に対応できるようにしています。

もし本当に0.75％に達したら、次は長い観察期間です。彼らは3つのことに注目する必要があります：賃金の上昇が持続するかどうか、インフレが本当に2％に向かうかどうか、アメリカの関税が輸出というライフラインを壊すかどうか。もしデータが良ければ、さらに1％に押し上げるかもしれません；もし兆候が良くなければ、ブレーキをかけ、さらには逆走して緩和を再開する可能性も排除できません。

金利を1%に引き上げるとはどういうことか？日米金利差は4%前後に縮小し、円安の圧力は和らぐ可能性があるが、資本の流入は債券市場に影響を与えるかもしれない——これは注意しておくべき罠である。

要するに、今回の利上げは日本銀行が「後の緩和時代」をどう運営するかを試すものです：利上げだけではインフレの根本的な解決にはならず、労働市場の改革と産業のアップグレードが必要です。円の国際的な地位は守らなければなりませんが、資本の流出も制御不能になってはいけません。このバランスをうまく取るのは難しいです。一番厄介なのは、政府の方では財政の拡張が盛んに進んでいる一方で、中央銀行は独立性を保ちながら物価を安定させ、短期的な政治的成果に縛られないようにしなければならないことです。

植田の現在の状況は「三方引きずり」である。国内ではインフレを抑えつつ成長を安定させなければならず、国外では米連邦準備制度の政策の違いと円安に対処しなければならず、上層部とは新政府の財政計画に協力する必要がある。彼が選んだ「段階的な利上げ」戦略は、転換の信号を発信すると同時に、将来的な調整の余地を残している。賢明だが、リスクも伴う。