私はずっと12月に利下げはないと思っていました。これは単なる推測ではなく、彼らの意思決定のロジックを理解したからです—要するに、最も失敗しにくい道を選ぶ方法です。

まず最も重要なポイントを言います：誤りを犯すコストの計算を避けること。

米連邦準備制度が最も恐れているのは何か？市場が彼らを保守的だと批判することではなく、70年代のインフレの惨事が再現されることです。それは教科書に載る政策の失敗です。パウエルにとって、このような歴史的汚点が最大のリスクなのです。

この二つの状況について考えてみてください：
- 12月に利下げが行われたが、1月のデータでは再びインフレが上昇した。これで、「政策の無謀さ」の恥辱の柱に直接釘付けにされた。
- 12月に利下げがなかった結果、1月に経済の後退の兆しが現れた。せいぜい「反応が鈍い」と非難されるだけだが、原則的な間違いではない。

どちらの代償が小さいですか？目の見える人なら誰でもわかります。行動が遅いことは弁解できますが、行動を誤ることは言い訳できません。

データ層におけるハードコストを再確認します。

官官たちがどんなに穏健なことを口にしても、核心的なインフレ率が2%以上であるという事実は変わらない。連邦準備制度の責任は「インフレ目標の達成」であり、「まあまあでいい」というわけではない。さらに、12月の会議では、11月の完全な雇用およびインフレデータがまだすべて出揃っていない。彼らが情報が不完全な状態で、最も重要な政策ツールを行使すると思うか？あまり可能性はない。1月まで待ち、データが揃ってから決定を下すのが賢明な方法だ。

最後の細部は多くの人が見落とす：「ハト派の一時停止」は実際に非常に巧妙だ。

市場が求めているものは何ですか？それは金融条件の緩和の信号です。この信号は必ずしも即座に金利を引き下げることで伝達される必要はありません。12月に金利を据え置く一方で、2026年のドットチャートの予想を大幅に引き下げることで、同様の目的を達成できます。市場の期待を満たしつつ、自らに余地を残しています。

したがって、私の判断は非常にシンプルです：不確実性がこれほど高い時に、米連邦準備制度は必ず「間違ってもそれほど恥ずかしくない」道を選ぶでしょう。12月に動かないことは、この論理の必然的な結果です。

暗号市場にとって、これは短期的には流動性の大洪水を期待すべきではないことを意味します。しかし、長期的に見ると、インフレが実際に低下すれば、利下げのサイクルは遅かれ早かれ訪れるでしょう。急ぐ必要はありませんね？