ここ数ヶ月で、私の立場は実質的に変わりました：「極端な弱気から逆に強気へ」（ショートスクイーズの準備をしているような混雑した悲観的な感情）から、「弱気であり、システムがより脆弱な段階に入ろうとしていることを真剣に懸念している」というものへと移行しました。

これは単一のイベントによって引き起こされたものではなく、以下の5つの相互強化された動的要因に基づいています：
1. 政策の誤りリスクが上昇しています。連邦準備制度は、経済データの不確実性と経済の減速の兆候が明らかになっているため、金融環境を引き締めています。

2. 人工知能/ジャイアント株コンパウンドは、現金豊富型からレバレッジ成長型に転換しています。これにより、リスクは純粋な株式の変動から、より古典的な信用サイクルの問題へと移行しています。
3. プライベートクレジットとローンの評価が乖離し始めています。その背後には、モデルベースの価格設定の圧力が早期の段階で見られますが、懸念すべき兆候が現れています。

4. K型経済は政治問題として固まってきている。ますます多くの人々にとって、社会契約はもはや信頼できないものである。この感情は最終的に政策を通じて表現されることになる。

5. 市場集中度は、システム的および政治的な脆弱性となっています。インデックスの約40％のウェイトが実際に地政学やレバレッジに敏感な少数のテクノロジー独占企業に集中している場合、それらは単なる成長ストーリーではなく、国家安全保障の問題および政策目標となります。