米国商品先物取引委員会（CFTC）は、2024年3月20日に暗号資産が証拠金担保として機能する方法についてのガイダンスを発表しました。この更新は、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを取り扱う先物委託業者や清算機関に関係します。CFTCによると、この動きはリスク管理、報告ルール、デリバティブ市場へのデジタル資産の統合に関する運用手順を明確にします。
このガイダンスにより、先物委託業者は非証券タイプの暗号資産を証拠金担保として使用できるようになります。これは先物、外国先物、清算済みスワップ口座全体に適用されます。ビットコイン、イーサリアム、特定の支払いステーブルコインは、定められた条件の下で対象となります。
これにより、トレーダーは対象となる暗号資産を用いてポジションを担保したり、口座の不足分を補ったりできます。ただし、市場リスクを反映した評価調整を適用する必要があります。清算機関も、信用、流動性、リスク基準を満たす場合に暗号資産を初期証拠金として受け入れることができます。
ただし、制限も存在します。暗号資産は未清算スワップの証拠金としては使用できず、これがより広範な利用を制限しています。
この枠組みでは、価格変動の激しい資産と支払い用ステーブルコインを区別しています。特に、先物委託業者は自己のステーブルコインを顧客の分離口座に残余利息として預けることが可能です。この扱いはビットコインやイーサリアムには適用されません。
また、ステーブルコインはより低い資本負担を負います。ガイダンスによると、市場価値の約2％近くの調整が行われます。これは、他の暗号資産と比べて相対的に価格が安定していることを反映しています。
一方、ビットコインとイーサリアムはより高い資本負担を負います。これらの資産のボラティリティにより、担保として使用した場合の評価割引が大きくなります。
CFTCはリスクエクスポージャーを管理するためにヘアカットを導入しています。ビットコインとイーサリアムは、資本負担が約20％に達する可能性があります。これらの調整は、証拠金計算時の担保価値を決定します。
さらに、導入には厳格な運用要件が伴います。企業は暗号資産担保を受け入れる前にCFTCに通知しなければなりません。また、週次報告の提出やサイバーセキュリティや運用上のインシデントの開示も義務付けられています。
最初の3か月間は、ビットコイン、イーサリアム、支払い用ステーブルコインのみが対象です。この期間終了後、規制条件の下で対象資産を拡大することが可能です。CFTCのマイク・セリグ委員長は、「SECと整合性のある扱いは、市場ルールの一貫性を支援する」と述べています。
