エルサルバドルのBTC保有額が3億に消失！IMFの融資不透明、債務不履行リスクが高まる

サルバドルのビットコイン保有額の価値が大幅に縮小し、同時にクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が5か月ぶりの高水準に達し、同国のIMF融資交渉の行き詰まりへの懸念が高まっている。ブルームバーグの報道によると、同国の保有資産の価値は2025年10月のピーク時約8億ドルから下落し、わずか4か月で約3億ドル縮小した。

サルバドルのBTC保有価値は5億ドルにまで下落、財政的な暗礁に

（出典：サルバドルビットコイン事務局）

サルバドルビットコイン事務局の最新データによると、同国のビットコイン保有枚数は7,560枚、評価額は約5.038億ドルとなっている。ブルームバーグの報道によると、この保有資産の価値は2025年10月のピーク時約8億ドルから下落し、わずか4か月で約3億ドル縮小した。ブクレはビットコインの熱心な支持者であり、毎日1枚購入し続ける戦略を堅持してきた。しかし、この戦略は市場の変動に対して国を脆弱にしている。

8億ドルから5億ドルへと減少、約37.5％の損失だ。国家規模で見れば、3億ドルの損失は破滅的だ。サルバドルの年間GDPは約300億ドルであり、3億ドルはGDPの1％に相当する。これらの資金を教育や医療、インフラ整備に充てていれば、実質的な社会的効果を生み出せた可能性がある。しかし、ビットコインに賭けた結果、資産は蒸発してしまった。

ブクレの「毎日1枚買い」戦略は、強気相場では先見の明と称賛されたが、弱気相場では笑いものとなっている。このコストを無視した定期的な買い付け（ドルコスト平均法）は、長期的にはコスト平準化に役立つが、短期的には財政資源を継続的に消耗する。ビットコインが今後も下落を続ければ、サルバドルの損失はさらに拡大する可能性がある。さらに悪いことに、この戦略の硬直性（毎日買い続ける約束）は、政府の柔軟な対応能力を奪い、市場がさらに下落しても買い続けざるを得なくなる。

サルバドルのビットコイン投資における三大リスク

市場リスク：保有額が3億ドル縮小、50,000ドルまで下落すればさらに1億ドルの損失も

財政リスク：毎日の買付により外貨準備が減少し、債務返済能力に影響

政治リスク：ブクレの賭けが失敗すれば政治的地位が揺らぐ可能性

一方、ブータンは最近2,240万ドル相当のビットコインを売却した。サルバドルとブータンの戦略の違いは、根本的なリスク認識の違いを反映している。ブータンのビットコインはマイニング由来であり、2019年以降、マイニング事業は7.65億ドル超の利益を生み出してきた。しかし、2024年の半減期によりマイニングコストが大幅に上昇し、収益性が圧迫されている。現在、ブータンは一部のビットコインを売却しているようだが、サルバドルは長期的な積み立てを優先している。

IMF融資の行き詰まりと44億ドルの債務期限

サルバドルの暗号資産への投資増加は、IMFとの関係に影響を及ぼしている。同国政府はビットコインの買い増しを続けており、年金改革の遅れも相まって、IMFとの合意はより複雑になっている。IMFはビットコインが財政の安定に与える影響を懸念している。IMFの支援が停止すれば、サルバドルの主権債務の回復にとって重要な支えの一つが失われる。

IMFの公式資料によると、IMFは2025年2月26日に40か月の拡張基金（EFF）を承認し、約14億ドルの資金を解放した。最初の審査は2025年6月に終了し、その時点で2.31億ドルが支払われている。しかし、政府が年金制度の分析報告を遅延させたため、2回目の審査は9月以降も保留されている。この間、IMFは何度も警告を発しているが、サルバドルは引き続きビットコインの保有を増やしている。

3回目の審査は3月に予定されており、各審査は追加融資と連動している。「我々は、ビットコインの継続的な購入がIMFの評価に潜在的な課題をもたらすと考えている。もしIMFの支援メカニズムが失われれば、市場の反応は非常に悪いだろう」と、William Blairの新興市場債務ファンドマネージャーJared Luは述べている。

同時に、債券市場ではサルバドルの財政見通しに対する懸念が高まっている。信用デフォルトスワップ（CDS）の価格は5か月ぶりの高水準に達し、投資家の返済能力への不安が増している。ブルームバーグの集計によると、サルバドルは今年4.5億ドルの債券償還を迎え、来年には債務が約7億ドルに増加する見込みだ。

4.5億ドルの債券償還は、サルバドルにとって大きな試練だ。IMFの融資がビットコイン問題で凍結されれば、同国は他の資金調達手段を模索せざるを得なくなる。選択肢としては、新たな債券発行（ただし信用リスク上コストは非常に高い）、政府支出の削減（社会不安を引き起こす可能性）、あるいはビットコインの売却（低価格で損失を確定させる）などが考えられる。いずれも痛みを伴う選択だ。

ビットコイン国家実験の成否を左右する重要局面

サルバドルのビットコイン政策は、財政交渉やIMF交渉と並行して進行している。IMFの評価結果や債務返済計画次第では、投資家の信頼や債務の持続可能性に大きな影響を与える。縮小はしているものの、同国は資産の多様化も進めている。先月、マクロ経済の緊張緩和と安全資産としての金の需要増加を背景に、5,000万ドルを金に投資した。

ブクレはビットコインを法定通貨とする大胆な実験を行い、暗号産業にとって大きな成功と歴史的な突破とみなされた。これは、ビットコインが投機の対象だけでなく、国家の通貨システムの一部になり得ることを証明した。しかし、ビットコイン価格が126,000ドルから66,000ドルに暴落したことで、この実験のリスクが露呈した。個人投資家にとっては50％の損失は個人の財務損失だが、国家にとっては3億ドルの損失は国民全体の福祉に影響を及ぼす。

もしサルバドルが最終的にビットコイン政策の失敗やIMF融資の中断により債務不履行に陥れば、これはビットコインを国家通貨とする試みの失敗例となり、他国が同様の政策を採ることへの警鐘となるだろう。しかし、サルバドルがこの危機を乗り越え、ビットコイン価格が将来的に反発して投資利益を得られれば、この実験は長期的には成功とみなされる可能性もある。今後数か月の動きが、「ビットコイン国家」実験の歴史的評価を決定づける。

暗号産業にとって、サルバドルの事例は重要な教訓を提供している。ビットコインへの賭けには極めて高いリスク耐性と長期的視野が必要だ。国家レベルで税金を投入した高リスク投資は、慎重さを要する。ブクレの激進戦略は注目を集めたが、その持続性や国民への責任性については、今後の歴史的検証が必要だ。