CoinW研究院
株式永続契約は、オンチェーンデリバティブ市場の中で最も成長の可能性が高い重要な方向の一つへと徐々に進化しています。この種の製品は、伝統的な株式（米国株を代表とする）の価格変動と、永続契約の成熟した資金料率、証拠金、清算メカニズムを組み合わせることで、ユーザーは実際に株式を保有することなく、また従来の取引時間制限を受けることなく、株価に近い合成リスクエクスポージャーを得ることができます。予言機の設計、指数価格付け方法、オンチェーン流動性インフラの継続的な改善により、株式永続は概念段階から実用化へと進展し、先行してトップクラスのPerp DEX上で規模のある取引が形成されています。
株式永続の登場は偶然ではなく、明確な構造的背景に基づいています。一方、世界の株式市場自体は非常に膨大な資産基盤を持ち、2026年初頭までに世界の上場株式の時価総額は約160兆ドルに達し、その半数以上が米国以外の市場から来ています。もう一方で、永続契約という取引構造は暗号資産市場で十分に検証されており、2025年の世界の暗号永続契約の年間取引規模は61.7兆ドルに達し、現物取引量を大きく上回っています。これにより、伝統的資産の「永続化」に向けた成熟した取引モデルと現実的な参照点が提供されています。
具体的な実現経路としては、株式永続はDEXとCEXの両方のルートで推進されています。Hyperliquid、Aster、LighterなどのトップクラスのPerp DEXは、すでにネイティブのオンチェーン株式永続契約を先行して導入し、予言機や内部価格付けメカニズムを通じて24時間取引とオンチェーン清算を実現し、透明性と組み合わせの面で明らかな優位性を持っています。同時に、一部の中央集権取引所（例：Bitget）も、トークン化された株価指数を基にしたStock Futures商品を開始し、中央集権システム内に永続構造、資金料率、証拠金メカニズムを導入しています。これらの取引体験は機能面で株式永続に非常に近づいていますが、依然として24時間取引制度や中央集権清算アーキテクチャの制約を受けています。
よりマクロな視点から見ると、株式永続は現実世界の資産（RWA）とオンチェーンデリバティブ体系の加速的な融合を反映しており、暗号取引市場は暗号ネイティブ資産を中心とした状態から、「全資産永続化」の取引モデルへと段階的に進化しています。この過程で、Perp DEXはより広範な資産タイプをカバーし、より強力なグローバル性を持つ総合取引入口へと進化する可能性があります。一方、主流のCEXは、ライセンス要件や厳格な証券規制の枠組みにより、今後もこの種の製品を大規模に導入することは難しいと見られ、客観的にPerp DEXの株式永続分野での先行優位性を強化しています。
現在、株式永続が直面する最大の不確実性は規制面から来ています。世界的に見て、株式永続契約に対する明確な規制ルールはまだ形成されていませんが、多くの規制当局は株価と高い相関性を持つオンチェーン製品に対して慎重な態度を示し、しばしば証券派生商品や差金決済取引（CFD）などの規制範疇に含めようとしています。株式永続が株式の托管や実際の株式移転を伴わなくても、その基準が伝統的な証券資産に連動しているため、潜在的なコンプライアンスリスクは依然として無視できません。今後の規制の焦点は、フロントエンドの運営主体、価格指数や予言機のデータソース、支払いまたは技術サービスに関わる中心化された部分に集中し、KYC、レバレッジ上限、地域制限、リスク開示の強化も並行して進められる見込みです。
株式永続は、急速な拡大と規制の不確実性が共存する重要な段階にあります。一方では、オンチェーンデリバティブ市場に数十兆ドル規模の株式資産プールに基づく潜在的な成長空間を開きます。もう一方では、その長期的な発展は、製品革新の効率性、リスク管理能力、規制対応のバランスを取れるかどうかにかかっています。このバランスを最初に取ったプロトコルやプラットフォームは、将来的にグローバルなオンチェーン及び類似の取引体系の中で中核的な位置を占める可能性が高いです。
本稿では、株式永続契約の基礎的な運用メカニズムと製品構造を体系的に分析し、価格形成メカニズム（予言機設計）、合成資産の構築方法、清算とリスク管理体系、資金料率とレバレッジモデルを中心に、代表的なトッププロジェクトを例に、現行の市場構造、潜在的リスク、今後の展望について深く分析・予測します。
要約
株式永続契約とは
成長の推進と研究価値
株式永続契約の基礎メカニズム
詳細レポートは：https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105
